Записи друзей пользователя Роман Богатырев

Сохраняю длинную позицию по акциям Роснефть, СевСт-ао, ПолюсЗолот, Ростел -ао. Продаю на открытии акции ИнтерРАОао, ГАЗПРОМ ао, ФСКЕЭС.

По моему мнению, котировки на хлопок, торгующийся на американской бирже, в середине прошлой недели продемонстрировали снижение на 1,9% благодаря фундаментальным факторам. В первую очередь, негативное давление на цену оказал очередной отчет министерства сельского хозяйства США (USDA), который вновь поднял оценку запасов. В четверг USDA повысило оценку мирового прогноза по запасам на  2012/13 год до рекордного уровня. Увеличение прогноза происходит третий месяц подряд, оказывая негативное давление на снижающиеся цены, тем самым повышая беспокойство по поводу слабеющего спроса из Китая, чей текстильный рынок является крупнейшим в мире. Оценка запасов на складах этого сезона, заканчивающегося в конце июля 2013 года, была повышена на 3,4%, до рекордных 79,1 млн 480-фунтовых мешков. Это было третье повышение запасов с августа, начала нового сезона. Данный отчет о запасах хлопка ведется с 1960 года, и текущие значения являются историческим максимумом. Основным драйвером снижения спроса является замедление китайской экономики в связи со снижением экспорта, вызванным падением спроса в еврозоне.

Недельные котировки на хлопок (ICE US)

Источник: Bloomberg

В свою очередь Индия, второй по величине мировой производитель хлопка, также добавляет негативного давления на мировые цены на фоне падающего спроса из Китая. Индия ожидает падение экспорта этого актива в два раза, до 7 млн 170-килограмовых мешков в этом году. Из отчета, опубликованного информационным агентством Reuters, следует, что в прошлом сезоне Индия смогла экспортировать 12,9 млн мешков, тогда как в этом году на фоне падения спроса экспорт может сократиться на 50%. По моему мнению, замедление ведущих мировых экономик и падение спроса являются главными факторами, на которых будет строиться ценообразование в хлопке в течение следующего года. Даже несмотря на 5%-ное падение производства хлопка в Китае в этом году, на мировом рынке образовались достаточные запасы, чтобы удовлетворить спрос в полном объеме.

Прошлая неделя ознаменовалась падением котировок на сахар на 6,9% по итогам закрытия. Главной негативной новостью, спровоцировавшей падение, также послужил Китай, чей импорт этого товара может сократиться на половину в сезоне 2012/13 года. Экономический рост Поднебесной, вероятно, ждет замедление седьмой квартал подряд, тогда как Китай является вторым после Индии потребителем сахара в мире, составляя приблизительно 7–8% мирового производства.

По окончании служебной командировки восстанавливаю позиции, закрытые 1 октября. Предварительный анализ показывает, что лучшей позицией была внерыночная. Может быть мне повезло? Точнее узнаю после подробного анализа.

СМОТРЕТЬ ДАЛЬШЕ>>

На прошлой неделе стало известно, что на должность гендиректора управляющей компании "Аптечная сеть 36,6" назначена Мария Пенькова, которая также возглавляет "Верофарм". В сентябре пост руководителя аптечной сети покинул Андрей Сливченко.

Андрей Сливченко занял свой пост 28 января 2012 года. С декабря 2011 года и по настоящее время он также состоит в должности исполнительного директора "Аптечной сети 36,6". Кадровые перестановки в компании, скорее всего, связаны с недостаточно сильными результатами работы розничного сегмента. При этом сеть имеет очень большую долговую нагрузку. По итогам первого полугодия текущего года чистый долг группы достиг 8,75 млрд руб. Основная часть долга – это краткосрочные обязательства. При достаточно благоприятных ожиданиях по рентабельности и выручки по итогам года NetDebt/EBITDA составит около 4х, что является высоким показателем.

При этом выручка аптечной сети в первом полугодии выросла всего на 3%, а регионы продолжили показывать негативную динамику из-за результатов первого квартала. Конечно, во втором квартале появились достаточно значительные признаки восстановления, но до тех пор, пока темпы открытия новых аптек не восстановятся до высоких уровней и выручка не начнет расти приемлемыми темпами, "Аптечная сеть 36,6" будет терять рыночные позиции, а догонять конкурентов потом будет все сложнее. Я ожидаю, что в 2012 году выручка "Аптечной сети 36,6" вырастет на 10–13% за счет удачного второго полугодия и составит 24 млрд руб. Рентабельность сохранится примерно на текущем уровне – 9–9,5% по EBITDA.

Несмотря на довольно неплохие показатели в целом по компании, розничный сегмент демонстрирует слабые результаты. В частности, по итогам полугодия снизилась валовая рентабельность, а на уровне EBITDA итоги и вовсе отрицательные. Убыток розничного сегмента оказался выше, чем прибыль от деятельности "Верофарма", который сейчас остается очень важным активом, способным генерировать чистую прибыль. Именно с этими результатами могут быть связаны кадровые перестановки, но они вряд ли приведут к быстрому улучшению ситуации в компании, хотя вероятность этого в связи с переменами в составе руководства повышается.

Несмотря на то что акции "Аптечной сети 36,6" сейчас торгуются с дисконтом к компаниям-аналогам по EV/S и EV/EBITDA на уровне около 90%, ощутимого роста акций в ближайшее время не ожидается. Это обусловлено высокой долговой нагрузкой и отсутствием чистой прибыли как в розничном сегменте, так и на уровне компании в целом. Прибыльный уровень может быть достигнут только по итогам 2013 года. Впрочем, информация о сильных операционных или финансовых результатах, а также новости о действиях менеджмента по снижению долговой нагрузки позволят сократить дисконт к компаниям-аналогам.

Производство какао в Кот-д'Ивуаре, главном мировом производителе, уменьшится примерно на 2,3% по сравнению с прошлым годом из-за неблагоприятных погодных условий. Прибытие какао в порты – лучший механизм оценки производства, суммарно насчитывающий 1,476 тыс. т продукции, что немногим меньше рекордного показателя прошлого года (1,511 тыс. т). Снижение происходило из-за плохой погоды в западноафриканском государстве, где пятимесячная засуха с середины ноября по март сократила главный урожай какао и задержала сбор среднего урожая. Ивуарийский экспорт сырых какао-бобов и продуктов какао насчитывает 1,43 млн т в течение этого сезона, что на 0,6% ниже показателей прошлого года. Снижение производства оказалось ниже ожиданий. Первоначально Международная организация какао (ICCO) прогнозировала производство на уровне 1,35 млн т в этом сезоне, прежде чем увеличить свой прогноз до 1,41 млн т. По информации местных специалистов, падение производства, связанное с погодными факторами в этом году, было компенсировано потерями от контрабанды в прошлом году, которую никто не контролировал во время гражданской войны.

На прошлой неделе котировки на какао упали более чем на 5% по итогам закрытия торгов в пятницу. Октябрь традиционно является неблагоприятным месяцем для этого актива, демонстрируя высокую волатильность и "медвежье" настроение. В лидерах роста на прошлой неделе был сахар, продемонстрировав плюс 10% по итогам недели. Как и три месяца назад, этот актив торгуется вблизи трехсотдневной экспонентной скользящей средней. Исходя из анализа сезонных колебаний, резкий рост на прошлой неделе можно объяснить "бычьим" трендом, в котором данный товар торгуется в октябре и во второй половине декабря. Изучив позиции промышленных трейдеров, которые находятся на минимуме с "короткой" стороны, я рекомендую покупать сахар в течение октября, рассчитывая на продолжение роста до конца этого месяца.

Внезапное похолодание в северной части американского кукурузного и соевого пояса может навредить некоторым поздносозревающим культурам, тогда как, по информации сельскохозяйственных метеорологов, большая часть посевов не будет затронута. Холодные воздушные массы перемещаются на Средний Запад, где примерно две трети области урожая будут под давлением заморозков в воскресенье и понедельник. На текущий момент  94% американского урожая зерновых созрело, что превышает среднее значение на данный период, равное 72%. Опережающий график созревания вызван жаркой погодой и засухой, которая обрушилась на США этим летом.

Обзор текущей ситуации на мировом рынке драгоценных металлов подготовил аналитик по драгметаллам Евгений Григорьев из Банка Москвы. Золото и палладий могут показать наилучшую доходность к концу текущего 2012 года. Читать аналитику далее...

ОСТАЛЬНЫЕ КАРТИНКИ>>

О новой денежно-кредитной политике ФРС США и ЦБ РФ рассуждают Дмитрий Голубовский и Алексей Вязовский.