Инвестиционная стратегия на октябрь-2010
Холодные октябрьские деньки рынки проведут в снижающемся боковике, что даст возможность задешево войти в интересные бумаги. В нашей стратегии вы найдете пятерку лучших «фишек» в акциях, а также самые высокодоходные «мусорные» облигации. Этой осенью деньгам уснуть не удастся! 

Эти листья не опадут: пятерка акций с наибольшим потенциалом роста на октябрь-2010 

 

«Налицо ужасные, добрые внутри»: пятерка лидеров среди «мусорных» облигаций 

 

Рейтинг привлекательности отраслей 

В этом разделе мы впервые публикуем консенсус-прогноз «мудрой толпы» по инвестиционной привлекательности различных секторов российской экономики. Консенсус-прогноз рассчитывается на сайте Инвесткафе на базе всех прогнозов, выставленных независимыми аналитиками. 

Итак: 

1. Первое место – сектор «Транспорт» (потенциал роста — 12%). Прогноз составлен, исходя из потенциалов роста  Аэрофлота (+20,7%) и авиакомпании Ютэйр (+8,2%). 

2. Второе место у сектора «Телекоммуникации и IT» (+10,75%). Драйверы роста –  МТС (+40%),  АФК Система (+22,7%) и «обычка»  Ростелекома (+18%). 

3. Третья строчка досталась сектору «Химия и нефтехимия» (+10,66%). Локомотивы сектора –  Сильвинит(+26,3%) и  Нижнекамскнефтехим (18,3%). 

4. Четвертая позиция у гордости экономики России — сектора «Нефть и газ» (+6,8%). Консенсус-прогноз основан на ожиданиях роста котировок акций  Газпром нефти на 28%,  Газпрома — на 23% и  Роснефти — на 15%. 

5. Нашу пятерку замыкает сектор «Угольная промышленность». Основной драйвер роста –  Распадская (+6%).

Макроэкономика, Александра Лозовая 

За сентябрь индексу S&P500 удалось реабилитироваться: с 1 по 24 сентября индикатор прибавил более 9%, вплотную приблизившись к отметке 1150 пунктов. С января индекс вырос всего на3%, что по-прежнему дает основания называть текущий год неудачным для инвесторов в акции. Показатель P/E для индекса S&P500 вырос до 20,98 пунктов на 24 сентября 2010 года, что является максимальным значением данного показателя за семь месяцев. 

Торги на рынке акций, несмотря на рост индексов, проходят при пониженных объемах. Так, на NYSE дневной оборот в сентябре был на 10-30% ниже среднедневного значения за три последних месяца. Из-за низкой волатильности и невысоких объемов вновь начались сокращения персонала брокеров. Стало известно, что инвестиционно-банковское подразделение Bank of America – Merrill Lynch сокращает 5% сотрудников. По прогнозам аналитиков, по этой причине до конца года могут закрыться до 20% мелких хедж-фондов. Существенное снижение курса доллара на мировом валютном рынке способствовало установлению новых ценовых рекордов по драгоценным металлам. Золото достигло исторического максимума и стоит более $1300 за унцию; серебро превысило отметку $21 за унцию, что является 30-летним максимумом. 

На фоне высокого спроса на государственные высоконадежные бонды наблюдается распродажа «мусорных» облигаций. По данным Bloomberg, с начала года продажи «джанков» превысили $184 млрд, что на 84% больше, чем за аналогичный период 2009 года. 

Можно констатировать, что крупные инвесторы продолжают избегать рисковых активов, предпочитая товарные рынки и высоконадежные облигации. Что касается акций, то здесь продолжают преобладать скептические настроения, а низкие объемы торгов указывают на то, что большинство инвесторов остается «вне рынка». 

В октябре я жду боковой динамики торгов – но не исключена просадка по индексу S&P500 на 3-5%. 

Думаю, что высокая ликвидность и ожидание новых монетарных стимулов от Федерального Резерва не дадут акциям сильно подешеветь. 

Россия будет следовать в русле международных тенденций на рынках акций. 

Сейчас я ожидаю бокового тренда в диапазоне 1400-1600 пунктов по индексу РТС и 1300-1500 пунктов – по индексу ММВБ. 

К концу года оба индекса, вероятно, подойдут ближе к верхним диапазонам данных коридоров. Сейчас хорошее время для формирования долгосрочного портфеля из «голубых фишек» с перспективой выхода через два-три года. 

Нефть и газ, Анастасия Соснова 

В нефтяной отрасли изменений по-прежнему не предвидится: по моим ожиданиям, «черное золото» будет в «боковике» весь октябрь. Поэтому на компании нефтяного сектора главным образом будет оказывать давление новостной фон. Все еще ожидается правительственное решение по поддержке воплощения в жизнь грандиозного проекта НОВАТЭКа – «Ямал СПГ», а также по поводу льгот на нефть с шельфовых месторождений Каспия, которые разрабатывает ЛУКОЙЛ. 

1. ЛУКОЙЛ (обыкновенные акции) 

Нефтяная компания  ЛУКОЙЛ, похоже, до конца года будет находиться под пристальным вниманием инвесторов, так как ожидается прояснение ситуации со льготами по разработке месторождений на Каспии. 

Кроме того, компания собирается побороться за месторождения им. Требса и Титова – ЛУКОЙЛ считался фаворитом в конкурсе на право их разработки, но его заявку не приняли из-за всплывших недочетов. 

Негативных же моментов по поводу продаж акций ЛУКОЙЛа американским партнером ConocoPhillips не осталось – в российской НК хотят выкупить все оставшиеся у Conoco акции. Дальнейшая стратегия ЛУКОЙЛа предполагает держать выкупленные акции на балансе своей «дочки» в ожидании стратегического инвестора. Целевая цена на конец года – 2170 рублей, потенциал роста – 21%. 

2. Газпром 

Как всегда, рынок уделит внимание и Газпрому – в сентябре прояснится позиция Румынии по сотрудничеству с газовой компанией в строительстве «Южного потока». 

Кроме того, по-прежнему ожидаются правительственные решения, связанные с повышением НДПИ на газ. 

Несмотря на это, акции Газпрома по-прежнему сильно недооценены по сравнению с мировыми аналогами. Цель на конец года – 193 рубля, потенциал роста – 22%. 

3. Роснефть 

Подконтрольная государству вертикально-интегрированная нефтяная компания остается самой быстрорастущим, высокорентабельным и перспективным игроком на нефтяном рынке РФ. Целевая цена на конец года – 230 рублей, потенциал роста – 14%. 

Телекоммуникации, Георгий Воронков 

Сентябрьское ралли в бумагах межрегиональных компаний связи (МРК), вызванное стремлением инвесторов попасть под отсечку дивидендов за девять месяцев 2010 года, постепенно сошло на нет. Обыкновенные акции межрегиональных компаний связи выросли в среднем на 6% (котировки «префов» менялись незначительно), однако после закрытия реестров бумаги ждал «гэп» вниз. 

То есть инвесторы скорее закладывались на промежуточные выплаты, нежели на стремление войти через эти бумаги в объединенный Ростелеком. Хотя, с учетом текущих цен на «обычку» Ростелекома, вход в создаваемый холдинг через бумаги МРК выглядит более выгодным. Впрочем, в октябре я бы воздержался от инвестиций на рынке – лучше дождаться конца месяца, чтобы подобрать наиболее выигрышные из бумаг МРК. 

Пока же в секторе наиболее интересными, на мой взгляд, остаются три бумаги: 

1. Ростелеком (привилегированные акции) 

Совет директоров Ростелекома 30 августа рекомендовал внести изменения в устав компании, предполагающие выплату владельцам «префов» фиксированных дивидендов в размере 10% от чистой прибыли. Минимальная планка для выплат по привилегированным бумагам должна быть не меньше, чем дивиденды по одной обыкновенной акции. 

Полагаю, изменения в устав будут приняты, и «префы» Ростелекома станут прекрасным инструментом с фиксированной доходностью. С учетом прогноза Инвесткафе по прибыли нового холдинга (на 2011 год – $0,99 млрд, на 2012 – $1,175 млрд), по итогам этих периодов дивиденды на одну привилегированную акцию составят $0,41 и $0,48 соответственно. 

По текущему курсу ЦБ это составляет 12,75 руб. на акцию по итогам 2011 года и 15,05 руб. по итогам 2012 года – а значит, дивидендная доходность (при цене в 100 рублей) составляет 14% и 16% соответственно. 

2. МТС (обыкновенные акции) 

Бумаги крупнейшего сотового оператора в СНГ по объему абонентской базы остаются моим фаворитом для средне- и долгосрочных инвестиций. Я оцениваю справедливую рыночную стоимость МТС в пять OIBDA-2010, что составляет $23,3 млрд, или 350 руб. за акцию. Потенциал роста к текущим котировкам в 40%, полагаю, будет отыгран рынком в течение 12 месяцев. 

3. Комстар-ОТС (обыкновенные акции) 

Тем инвесторам, кто прислушался к моим рекомендациям поучаствовать в спекулятивной скупке бумаг Комстар-ОТС — оператора широкополосного доступа в интернет (ШПД) и кабельного телевидения, удалось заработать за месяц примерно 7-8%. 

Теперь оферта позади, а впереди – возможность войти в акции МТС через бумаги Комстара (напомню, что материнская компания покупает свою «дочку»). Коэффициент конвертации акций Комстара в бумаги Мобильных ТелеСистем (обмен состоится в начале 2011 года) составляет 0,825. 

Исходя из текущих котировок, цель по бумагам Комстар-ОТС для их обмена на обыкновенные акции МТС – 206 руб. Но чем дешевле купите – тем, безусловно, лучше. 

Электроэнергетика, Георгий Воронков 

Несмотря на серьезный рост в бумагах электроэнергетики с начала года (индекс MICEX PWR «потяжелел» на 35%, при том что индекс ММВБ вырос лишь на 4,4%), сектору, на мой взгляд, есть что предложить инвесторам. При этом основной краткосрочной идеей становятся предстоящие в секторе консолидации: объединение  ОГК-2 и ОГК-6, а также размещение акций  ОГК-1 в Лондоне. 

Средне- и долгосрочными драйверами остается либерализация рынка электроэнергии с 2011 года – отпуск электроэнергии будет осуществляться по рыночным ценам, а также повышение цен на газ с Нового года, что повлечет за собой плановый рост цен на электроэнергию – а значит, обеспечит рост выручки генерирующих компаний. 

1. ОГК-6 (обыкновенные акции) 

Газэнергохолдинг планирует объединить подконтрольные ему активы – ОГК-2 и ОГК-6,  Мосэнерго, а также ТГК-1. Участие в консолидации территориальных генкомпаний вполне может быть оспорено их акционерами, владеющими блокпакетами: у ТГК-1 это Fortum, у Мосэнерго – правительство Москвы. Однако у ОГК-2 и ОГК-6 таких проблем возникнуть не должно. Перспективы перехода на единую акцию, размер объединенного игрока и будущая ликвидность его бумаг подстегивают интерес к акциям структуры. 

Целевая цена для обыкновенных акций ОГК-6 – 1,55 руб. Потенциал роста – 16%. 

2. ОГК-1 (обыкновенные акции) 

Единственная из генерирующих компаний в России, которая не была продана в ходе реформы РАО ЕЭС, готовится к размещению своих акций на Лондонской бирже. SPO будет сопровождаться позитивным новостным фоном, который может поднять котировки компании на российском рынке. 

Целевая цена для обыкновенных акций — 1,34 руб. Потенциал роста – 21%. 

Потребительский сектор, Антон Сафонов 

Потребительский сектор в октябре продолжит свое восстановление. «Эффект засухи», скорее всего, будет действовать до конца года и сможет улучшить результаты ритейлеров и поставщиков продуктов питания. Рост покупательской активности и возвращение покупателей позволяют говорить о потребительском секторе как о сегменте, привлекательном с точки зрения инвестиций. Но если экономика продолжит восстанавливаться медленными темпами, предпочтение стоит отдать компаниям с хорошими финансовыми показателями. 

1. Группа Черкизово 

 Группа Черкизово показала хорошие результаты за первые шесть месяцев 2010 года (чистая прибыль выросла на 41,9%, достигнув $71,38 млн). Компания активно развивает различные сегменты бизнеса, делая их все более эффективными. 

Целевая цена – 870 руб. Потенциал роста – 8,7%. 

2. Х5 Retail Group 

Чистая прибыль группы за первое полугодие 2010 года выросла в два раза – до $103,8 млн. А покупка «Копейки»укрепит позиции Х5 в нескольких регионах, в первую очередь – в Москве. Синергетический эффект от сделки будет ощутимым, и показатели Х5 улучшатся значительно, особенно в части выручки. Помимо этого, «Копейка» является прямым конкурентом «Пятерочки», которая принадлежит Х5. 

Целевая цена – $44 за АДР. Потенциал роста – 13% 

Химия и нефтехимия, Анастасия Соснова 

В химическом секторе в ожидании образования на базе  Уралкалия и Сильвинита одного из крупнейших мировых производителей хлористого калия рекомендуется держать акции этих эмитентов в портфеле. В случае объединения этих двух компания в России появится монополист по производству калийных удобрений, который займет ведущие позиции на мировом рынке. 

1. Уралкалий и Сильвинит 

Ставка на консолидацию этих компаний относится скорее к долгосрочной стратегии – в связи с неопределенностью, связанной с арестом на Кипре активов Сулеймана Керимова, в том числе акций Уралкалия, не исключено, что слияние затянется. 

Цель на конец года по Уралкалию – 170,5 руб. (потенциал роста – 24%). Цель по Сильвиниту – 24800 руб. 

Черная и цветная металлургия, Анастасия Соснова 

Ключевым событием металлургии ожидается внеочередное собрание акционеров, на котором будут расставлены все точки над «i» в споре между двумя основными акционерами – РУСАЛом Олега Дерипаски и Интерросом Владимира Потанина. Предположительно, Интеррос будет голосовать «псевдоказначейскими» акциями и вновь получит большинство, поэтому кардинальные решения на собрании, скорее всего, приняты не будут. 

1. ГМК «Норильский никель» 

Основная тема в  ГМК «Норильский никель» – планируемое повышение пошлин на медь и никель, а также рост цен на эти металлы на LME. Сегодня восстановление цен меди и никеля идет опережающими темпами, что нивелирует негативное влияние повышения экспортных пошлин. 

В связи с этим рекомендую держать в портфеле акции Норникеля: целевая цена на конец года – 6200 рублей, потенциал роста – 22%. 

2. Полюс Золото 

В октябре рынок также будет следить за разрешением ситуации с объединением  Полюс Золота и KazakhGold. Риск отчуждения казахстанских активов Полюс Золота в результате возникшего конфликта с бывшими акционерами KazakhGold невысок, и слияние, скорее всего, состоится. Кроме того, золотодобывающая компания на сегодня – «вкусный» актив, так как цена золота находится на исторических максимумах. 

Рекомендация – «Покупать». Цель на конец года – 1705 руб. Потенциал роста – 24%. 

3. Распадская 

Хотя компания покажет ожидаемо негативную динамику результатов по итогам второго полугодия 2010 года, она собирается восстановить шахту «Распадская» и выйти на безубыточность уже в январе-июне 2011 года. 

Поэтому рекомендация по бумагам Распадской – «Держать». Целевая цена – 186 руб. Потенциал роста – 15%. 

4. Северсталь 

Весьма интересны сейчас и акции  Северстали, которая до конца года рассчитывает вывести свой золотодобывающий сегмент на IPO – таким образом Северсталь может увеличить финансовый результат на пару миллиардов долларов, и в компанию придут наличные средства. 

Рекомендуется купить и держать бумаги Северстали. Цель – $511,5 за акцию, потенциал роста – 10%. 

Банки, Александра Лозовая 

Важнейшим событием для международного банковского сектора в сентябре стало оглашение стандартов Базеля-3. Для России внедрение требований Базельского комитета обозначает ускорение процессов укрупнения кредитных организаций и сокращение числа мелких банков (от 500-го места по размеру активов). 

Наиболее привлекательными для слияний и поглощений сейчас являются банки, занимающие с 21-го по 50-е места по размеру активов. Думаю, что период консолидации и приведения капитала в соответствие с международными стандартами Базельского комитета (внедрение Базеля-2 и частичное внедрение Базеля-3) займет у нашей банковской системы еще лет пять. 

1. Сбербанк 

Глава финдепартамента  Сбербанка Александр Морозов заявил, что банк ожидает прибыль в размере 100-120 миллиардов рублей, что чуть ниже ранее ожидаемых 100-150 млрд рублей – верхняя планка прогноза теперь снижена на 20%. 

По моей оценке, чистая прибыль Сбера по итогам года составит около 90 млрд рублей. Тем не менее, высокий уровень ликвидности в финансовой системе поддержит котировки крупнейшего банка России. 

Потенциал роста по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка в октябре я оцениваю не выше 5%, рекомендация – спекулятивная покупка. Целевая цена по «обычке» – 88 рублей, по «префам» – 64 рубля. 

2. ВТБ 

 Банку ВТБ удалось заработать 25,1 млрд рублей чистой прибыли за первое полугодие 2010 года, что совпало с консенсус-прогнозом. Негативным фактором являются довольно высокие темпы роста расходов на содержание персонала(+23% год к году). Полагаю, более взвешенный подход к этой статье расходов мог бы повысить доходность бизнеса ВТБ. 

В настоящий момент я считаю акции банка адекватно оцененными рынком и рекомендую «Держать». Целевая цена на октябрь – 0,085 руб. за акцию. 

3. Банк Москвы 

Отставка правительства Юрия Лужкова повышает риски для бизнеса банка. В связи с этим я жду снижения котировок акций  Банка Москвы примерно на 20% до 959 рублей. Цель к концу 2010 года — 770 рублей за акцию. Рекомендация – продавать. 

4. ТрансКредитБанк 

Опорный банк РЖД –  ТрансКредитБанк в январе-июне 2010 года увеличил чистую прибыль почти в три раза относительно прошлого полугодия, до 2,8 млрд руб. По некоторым признакам можно сделать вывод о возросшей доле риска в бизнесе кредитного учреждения. 

В настоящий момент я считаю акции банка переоцененными рынком и рекомендую «Продавать». Целевая цена на октябрь – 14-15 рублей. 

Долговые рынки, Антон Сафонов 

В октябре можно ждать волну новых размещений на рынке публичного долга. Ставка рефинансирования едва ли пойдет вниз – скорее, она останется на текущих уровнях до конца года. Значит, кредиты для корпоративных заемщиков доступнее не станут, и это толкает компании воспользоваться текущими хорошими условиями для привлечения средств на рынке облигаций. Ниже представлены два списка облигаций: высокодоходные, но и высокорискованные («джанк») – и низкодоходные, но при этом более надежные. 

«Налицо ужасные, добрые внутри»: пятерка адекватных лидеров из «мусорных» облигаций 

1. Промтрактор-Финанс 03 (доходность 38,7%) 

Несмотря на высокий риск, связанный с тяжелым финансовым положением компании, вероятность исполнения обязательств по оферте в июле 2011 года повышается благодаря подключению ВЭБа к разрешению вопроса о реструктуризации задолженности концерна «Тракторные заводы». 

2. Краснодартеплоэнерго 1 (доходность 12,89%) 

Премия к основным выпускам сектора энергетики составляет более 5%. Компания является лидером Краснодарского края как по установленной мощности теплогенерирующих активов, так и по протяженности эксплуатируемых тепловых сетей. 

3. АИЖК КО-02 (доходность 16,84%) 

Бумаги обеспечены гарантиями администрации Кемеровской области. 

4. СОЛЛЕРС 2 (доходность 12,4%) 

Облигации  СОЛЛЕРС входят в ломбардный список. Отрасль постепенно восстанавливается, а вместе с этим улучшаются и финансовые показатели компании. По состоянию на начало июля 2010 года размер чистой финансовой задолженности сократился с начала апреля на 1,4 млрд руб. 

5. Газ-финанс (доходность 10,7%) 

Рост продаж компании может улучшиться благодаря собственной программе утилизации. За четыре месяца 2010 года компания увеличила выручку на 40%. Также компания успешно реструктурировала займ, и с конца 2009 года выплаты проходят успешно. 

Облигации, с которыми стоит встретить старость: пять лучших долговых бумаг по соотношению доходность/качество 

1. Магнит-БО-02 (доходность 8,4%) 

Новое размещение, состоявшееся 13 сентября, имеет высокую доходность, при этом финансовые показатели эмитента значительно лучше конкурентов. Минусом является только отсутствие у  Магнита международного кредитного рейтинга. 

2. ЛУКОЙЛ-4 (доходность 7,2%) 

Если опцион на выкуп собственных акций компании будет исполнен не полностью, то это может положительно повлиять на облигации компании. 

3. Россельхозбанк-БО-01 (доходность 7,17%) 

Банк является крупным, на 100% государственным и выступает финансовым агентом Правительства Российской Федерации в реализации кредитно-финансовой политики в аграрном секторе экономики. 

4. Зенит-БО-01 (доходность 6,24%) 

По состоянию на 1 августа банк входит в топ-25 по размеру активов. Основным акционером является  Татнефть. Банк имеет хорошую кредитную историю. 

5. ХМАО-ЮГРЫ-25006 (доходность 6,03%) 

Неплохая доходность при достаточно высоком кредитном качестве региона.