Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Блог пользователя Сергей Ковтуненко

  1. БЛЕСК МЕТАЛЛУРГОВ: НЕ ПРОПУСТИТЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА второй квартал 2010 года

                 На прошлой неделе фондовый рынок оставался под давлением: пессимистичные оценки перспектив восстановления мировой экономики давили на цены энергоносителей и прочих сырьевых товаров – в итоге индексы снизились, предложив покупателям акций хорошие технические уровни.

                В начале недели индексы американского рынка были на самой низкой отметке за последние пять недель, а в конце недели они достигали 7-недельного минимума. Продажи жилья на вторичном рынке за июль снизились на 27,0% (ожидалось снижение на 13,4%), и это лишь усилило опасения того, что мировая экономика будет восстанавливаться медленнее, чем предполагалось. В среду коррекция на мировых рынках акций приостановилась (инвесторы сочли, что падение было слишком сильным). В пятницу данные по темпам роста ВВП США за второй квартал оказались лучше пересмотренных значений (1,6% против 1,4%), что вернуло оптимизм быкам. По итогам торгов в минувшую пятницу индексы американского рынка акций отыграли часть потерь, но все же зафиксировали снижение в 1,5-2% за неделю.
                Российский фондовый рынок реагировал на внешний фон и волатильность сырьевых рынков: большую часть недели он снижался, а в четверг и пятницу рос в ответ на подъем цен на нефть и металлы. В итоге и Индекс РТС, и Индекс ММВБ завершили неделю на уровнях закрытия предыдущей пятницы. 
    Следующая неделя ознаменуется началом отчетности за второй квартал российских металлургических компаний. Тройка Диалог выпустила обзор с прогнозом квартальных цифр компаний сектора.
    По нашим прогнозам, наиболее впечатляющими результаты будут у «Северстали», что может вылиться в переоценку компании и повышение ее оценочных коэффициентов. Кроме того, хорошо дела шли у «Мечела» и НЛМК, хотя в котировках их акций это уже отчасти отражено. С точки зрения анализа результаты второго квартала 2010 года имеют особое значение: ввиду случившегося летом снижения спроса и цен на сталь, они, вероятно, будут самыми высокими в 2010 году, если только четвертый квартал 2010 года не преподнесет приятных сюрпризов.
    Нас в отчетности будет больше всего интересовать EBITDA, в не чистая прибыль, поскольку показатель последней, скорее всего, будет сильно искажен внеоперационными статьями. такими как доходы и убытки по курсовым разницам. Наиболее высокой EBITDA, по нашим прогнозам, будет у «Северстали»: как мы считаем, она превзойдет аналогичный результат ближайшего конкурента приблизительно на 20%. Наибольший прирост EBITDA должен показать «Мечел» – около 150% в сравнении с уровнем первого квартала 2010 года. Однако свои результаты компания, вероятно, опубликует слишком поздно – в четвертом квартале 2010 года. Поэтому на динамику его акций они, скорее всего, не окажут ощутимого влияния. Наибольшую рентабельность, по нашим прогнозам, покажет НЛМК: его рентабельность по EBITDA мы прогнозируем в районе 30%. Правда, на рынке именно этого и ждут.
    Кроме того, мы полагаем, что компании представят прогноз прибыли на третий квартал 2010 года. Что касается прогнозов на третий квартал 2010 года, то компании, как мы считаем, заложат в них 30–35-процентное снижение EBITDA в сравнении с уровнем второго квартала 2010 года, отражая таким образом некоторое ухудшение рыночной конъюнктуры в этот период. При этом чистая прибыль у большинства эмитентов останется намного выше уровня первого квартала 2010 года, хотя ММК, возможно, составит исключение. Прогнозы на будущее в этот раз будут иметь особое значение: они сильно повлияют на ожидания инвесторов на 2010 год и, возможно, зададут тон для ралли в конце года, если таковое произойдет.
  2. Инвестиционная идея в секторе телекоммуникаций

    Важным событием текущей недели стали новые предложения, связанные с процессом консолидации телекоммуникационного сектора. 17 августа дочерние компании "Связьинвеста" объявили о размере предполагаемых дивидендных выплат за девять месяцев 2010 года. "Связьинвест" рассматривал дивиденды за этот период в качестве еще одной меры, призванной повысить заинтересованность миноритариев межрегиональных компаний (МРК) в объединении с "Ростелекомом". Данные дивиденды станут последними для акционеров региональных операторов связи, так как после объединения с "Ростелекомом" в феврале 2011 года "Ростелеком" начнет выплачивать дивиденды, включающие в себя результаты деятельности МРК, только в 2012 году (по итогам 2011 года). Исходя из прогнозов аналитиков "Тройки Диалога" относительно результатов МРК за девять месяцев 2010 года и предлагаемых размеров отчислений на дивиденды, оценочная дивидендная доходность по состоянию на 17 августа составит в среднем 6,5% по привилегированным акциям региональных операторов и 2,6% по обыкновенным.
     
    Закрытие реестров для участия во внеочередных собраниях акционеров у компаний, которые уже назначили их, и составление списков акционеров для получения дивидендов за девять месяцев 2010 года пройдет в период с 31 августа по 23 сентября 2010 года. Это означает, что даже те акционеры, которые предъявили свои акции к выкупу эмитентами, имеют возможность снова купить их на рынке и тем самым приобрести право на получение дивидендов. Данный процесс регулируется общими правилами: инвестор, включенный в список акционеров на момент закрытия реестра, получает дивиденды независимо от того, владел ли он акциями до и после этой даты.
    Оцениваемый объем средств, которые в сентябре этого года получат инвесторы в результате предъявления к выкупу вышеупомянутых акций, составит около 8 млрд руб. Большая часть денег вернется в акции телекоммуникационного сектора, так как среди участников рынка, участвующих в этом процессе, есть немало отраслевых инвестиционных фондов. В этой связи осенью может возобновиться рост котировок акций МРК.
     
  3. Нефтегазовый сектор России в условиях новой налоговой политики

    Волатильность на прошлой неделе оставалось высокой, глобальные рынки не выработали общей тенденции.

     На американских биржах позитивная динамика сохранялась в течение почти всей недели. Сначала росту способствовала публикация хорошей корпоративной отчетности и позитивный прогноз Alcoa, а также тот факт, что доходность греческих облигаций по итогам размещения оказалась ниже заявленного уровня в 5%. Затем поддержку рынку оказал прогноз Intel – корпорация сообщила, что ожидает рекордной прибыли. Позднее динамика котировок несколько ухудшилась под влиянием таких факторов, как падение розничных продаж, неблагоприятный экономический прогноз ФРС, а также снижение темпов промышленного роста в Нью-Йорке. Основные фондовые индексы в США завершили неделю в минусе: индекс широкого рынка S&P-500 потерял 1,3%, DowJonesснизился на 1%.
     
    На рынках Азии наблюдалось снижение, обусловленное региональными факторами. В начале недели это были опасения по поводу возможного ужесточения режима регулирования на китайском рынке недвижимости. Дополнительное давление на котировки оказало то, что инвесторы опасались замедления процесса восстановления мировой экономики. Основные региональные индексы по итогам недели закрылись почти на 2% ниже либо с незначительным повышением.
     
    На российском рынке в течение недели господствовал боковой тренд. Позитивное влияние на котировки оказал благоприятный обзор рынка энергоносителей, опубликованный Международным энергетическим агентством, однако падение цен на нефть с двухнедельных максимумов спровоцировало продажи. Впрочем, рынку удалось остаться «в плюсе» – по итогам недели Индекс ММВБ прибавил символические 0,03%, Индекс РТС вырос на 2,25% вследствие ослабления доллара против рубля.
     
    Нефтегазовый сектор России в условиях новой налоговой политики
     
    Последние предложения Минфина относительно налогообложения старых и восточносибирских месторождений показывают, что ведомство готово пожертвовать стабильным развитием нефтяной отрасли ради достижения краткосрочных целей бюджетной политики. Такие действия могут повлечь за собой снижение добычи нефти и сокращение налоговых поступлений. Мы понимаем озабоченность по поводу бюджета, для которого равновесная цена нефти составляет $95–100 за баррель. Если предложения по НДПИ на нефть будут одобрены, они могут привести к более серьезным последствиям, чем просто к снижению дохода на акцию на 8–9%. Если Минфин полагает, что с принятием новых предложений по налогам и транспортным тарифам нефтяные компании будут наращивать вложения в старые месторождения, чтобы заработать $4,1 на баррель свободных денежных потоков в добывающем сегменте, его может ждать неприятный сюрприз. Поскольку государство контролирует более 93% денежных расходов нефтедобывающей отрасли, компаниям гораздо выгоднее лоббировать снижение налогов, чем проводить геологоразведку, добывать нефть и заниматься инновациями.
     
  4. Влияние Европы на пересмотр прогноза

               На прошлой неделе, после двух недель снижения, мировые фондовые рынки пошли наконец вверх. Сначала подъем был обусловлен только техническими факторами: инвесторы пришли к выводу, что настало время покупать подешевевшие акции, но затем рынок продолжил расти на фоне благоприятной макроэкономической статистки и повышения цен на сырьевые товары и энергоносители.

    В понедельник фондовый рынок США был закрыт в связи с празднованием Дня независимости. Во вторник индекс S&P-500 вырос с десятимесячного минимума, поскольку рынок ожидал рост прибылей компаний, а акции в основном были перепроданы. В среду рост розничных продаж в США стал самым значительным за четыре года, что способствовало оптимизму участников рынка и спровоцировало ралли на рынке. Основные индексы повысились примерно на 3% каждый. Признаки улучшения ситуации в экономике (сокращение числа заявок на пособие по безработице) оказали рынку дополнительную поддержку и способствовали повышению цен на нефть. В результате в четверг основные индексы выросли на 4–5% с уровней предыдущей недели.
    Азиатские рынки росли вслед за Уолл-стрит благодаря общему оптимизму в связи с улучшением перспектив экономики США. Решение властей Южной Кореи повысить ключевую процентную ставку впервые с начала мирового финансового кризиса стало дополнительным катализатором роста. Азиатские индексы повысились на 4–5%.
    Российский фондовый рынок также был на подъеме, хотя при этом сохранилась высокая волатильность, и в ходе торгов индексы неоднократно меняли направление движения. Тем не менее в целом преобладал восходящий тренд. Рост котировок был обусловлен техническими факторами, после того как долгое время акции оставались под давлением. Затем поддержку рынку оказал рост цен на нефть – в четверг фьючерсы приблизились к отметке $76 за баррель, но немного снизились в пятницу (до $75 за баррель). Российские индексы по итогам недели поднялись на 2,5–3,5%.
     
    Тройка Диалог выпустила новый номер ежемесячного аналитического обзора, в котором был скорректирован прогноз на текущий год.     
     
    Проблемы в Европе. Мы рассматриваем возможное влияние проблем в европейской экономике на российский фондовый рынок. Если события в Европе будут развиваться по катастрофическому сценарию банковского кризиса, последствия для российского рынка будут вполне очевидными, и мы не останавливаемся подробно на этом варианте. Сейчас мы сфокусируемся на более вероятном сценарии, что в Европе в ближайшие годы будет наблюдаться вялотекущий кризис с низкими темпами роста и слабым евро.
    Ситуация в Европе ограниченно влияет на главные для российского рынка факторы – цену нефти, спреды, темпы роста и курс рубля. Хотя на Европу приходится 17% мирового спроса на нефть, падение спроса на нефть в этом регионе уже заложено в ожидания рынка. Россия не подвержена проблемам, от которых страдают многие европейские страны – значительный долг и большой дефицит счета текущих операций. Ее зависимость от иностранного капитала резко снизилась с начала 2008 года, а прочная макроэкономическая основа означает, что спреды должны оставаться низкими, а рост ВВП может сохраниться в пределах 5%. Тем не менее обменный курс рубля к доллару, скорее всего, снизится вслед за евро, хотя и вдвое меньшими темпами, т. к. это соответствует российской валютной корзине и отражает структуру внешнеторговых операций.
    Победители и проигравшие на рынке. Ослабление Европы разделяет рынок на четыре основных группы. Экспортеры (такие как нефтяные компании), цены которых определяются на международных рынках, а расходы – в рублях, выиграют от ослабления евро. При этом экспортеры товаров, цены на которые определяются европейским спросом, (например, «Газпром») проиграют больше всех.
    Для долларовых инвесторов акции компаний, работающих на внутреннем рынке, будут менее привлекательными из-за ослабления рубля, однако представители неторгуемого сектора (такие как банки), на которых приходится почти треть Индекса РТС, в значительно меньшей степени ощутят на себе последствия этого, чем производители торгуемой продукции (например, автомобилей или продуктов питания), которые столкнутся с усилением конкуренции.
    Не все так плохо. У слабой Европы будет больше стимулов для инвестиций в растущий российский рынок, где конкуренция не так сильна. Кроме того, Европа в большей степени заинтересована в сотрудничестве с Россией в политической сфере. Со временем это должно привести к снижению дисконта российского рынка.
    Снижение справедливого уровня Индекса РТС. В начале года мы определяли целевой уровень Индекса РТС в 2 000 пунктов, полагая, что в более стабильном мире проявятся естественные привлекательные черты России, что позволит Индексу ослабить зависимость от цен на нефть. Тем не менее опасения относительно состояния глобальной экономики сохраняются, а российское правительство, похоже, склонно увеличивать налоговую нагрузку на нефтяной сектор. Соответственно, разорвать зависимость от цен на нефть в этом году вряд ли получится, и мы понижаем справедливый уровень Индекса РТС на конец года до 1 600 пунктов. Это его верхний предел при цене на нефть в $70–80 за баррель. Мы по-прежнему уверены, что российский рынок выйдет на новые ценовые уровни, однако это скорее произойдет уже в 2011 году.
    Наш выбор. В этом месяце мы отдаем предпочтение компаниям, которые продают свою продукцию по долларовым ценам, но расходы несут в рублях. Это, например, Uranium One и «Петропавловск». Мы также считаем привлекательными компании, ориентированные на внутренний рынок и имеющие высокий потенциал роста, на которых почти не сказывается ослабление Европы и которые торгуются с дисконтом к мировым аналогам. Это «Группа ЛСР», «СТС Медиа», X5 Retail Group и «Уралсвязьинформ».
  5. Неделя металлургов

    Опасения относительно восстановления мировой экономики спровоцировали падение на фондовых рынках. Цены на нефть и сырьевые товары также оказались под давлением, что усилило общий негативный фон. Основные индексы достигли новых минимумов.

    Американский рынок акций всю неделю отступал, на фоне снижения потребительского доверия индекс S&P500 упал в четверг до самой низкой отметки за девять месяцев. Агентство Moody’s сообщило, что может снизить кредитный рейтинг Испании, и рынок снова вспомнил о долговом кризисе в Европе. Кроме того, инвесторы опасаются, что восстановление экономики США и Китая замедлится. В пятницу рынок частично вернул утраченные позиции, но основные индексы в США снизились на 4-5% с уровней предыдущей недели.

    Азиатские рынки также шли вниз на фоне общего пессимистичного настроя, акции падали в цене в течение пяти сессий. Один из инвестиционных банков снизил прогноз экономического роста Китая, что оказало дополнительное давление на рынок. Снижение индексов составило от 4% до 5,5%.

    Российский рынок акций в понедельник вырос: цены на нефть достигли $79 за баррель после сообщений о том, что тропический шторм может пройти через районы добычи нефти в Мексиканском заливе. Котировки нефтяных фьючерсов начали снижаться, когда стало известно, что тропический шторм обошел Мексиканский залив. Опасения относительно темпов экономического роста в Китае и США спровоцировали падение цен на нефть до $73 за баррель. На этом фоне российские фондовые индексы снижались со вторника по четверг. В пятницу на рынке была передышка: участники торгов закрывали короткие позиции в преддверии выходных. Индексы РТС и ММВБ по итогам недели снизились примерно на 6% каждый.

    "Северсталь": продажа Lucchini

    Не все верили, что это произойдет, но все же 30 июня "Северсталь" объявила о закрытии сделки по продаже контрольного пакета акций своего проблемного европейского дочернего предприятия Lucchini основному акционеру и генеральному директору "Северстали" Алексею Мордашову. В финансовой отчетности за первый квартал 2010 года по МСФО это предприятие было переведено в разряд активов на продажу: "Северсталь" признала около $0,8 млрд убытков от переоценки чистых активов Lucchini. Теперь, когда продажа состоялась, мы ожидаем позитивной реакции рынка, хотя отдельные инвесторы могут быть разочарованы.

    Продажа может быть сигналом о том, что компания наконец серьезно занялась реструктуризацией своих зарубежных бизнесов, а значит, возможно, она готова предпринять радикальные меры и в отношении своего проблемного североамериканского подразделения – SNA. Хотя пока подобные выводы ничем не подтверждаются, мы надеемся, что дальнейшие события докажут верность наших предположений и подкрепят наши надежды (которые, как мы полагаем, разделяют все акционеры компании). В целом мы считаем сделку явно благоприятной для акций "Северстали" и сохраняем рекомендацию "покупать".

    НЛМК: результаты за первый квартал 2010 года совпали с ожиданиями, прогнозы обнадеживающие

    НЛМК объявил результаты за первый квартал 2010 года по US GAAP – они в целом совпали с ожиданиями. EBITDA чуть превысила консенсус-прогноз и наши оценки

    Компания ожидает, что цены в третьем квартале 2010 будут ниже, чем во втором (вряд ли это будет для кого-то неожиданностью), однако четких прогнозов представлено не было. При этом НЛМК не планирует приостановку производства на липецкой площадке, несмотря на ослабление спроса на экспортных рынках. Компания успешно продала июльскую продукцию и сейчас занята распределением августовских объемов, что звучит обнадеживающе (только не на фоне ликвидации торговых запасов на международных рынках).

    Из плюсов отметим, что, по оценкам НЛМК, денежные расходы на слябы во втором квартале 2010 года в целом должны были остаться на уровне предыдущего квартала, несмотря на небольшое повышение цен на коксующийся уголь и прочее сырье, что должно быть хорошей вестью для рынка. Важнее всего то, что НЛМК ожидает пуска новой доменной печи в июле 2011 года. Это раньше, чем мы предполагали: в своей оценочной модели мы исходим из того, что доменная печь начнет работать только в конце 2011 года и доменное производство будет увеличиваться в течение 2012 года. Таким образом, компания ожидает, что выпуск стали в 2011 году вырастет на 2 млн тонн, или приблизительно на 17%.

    В целом результаты хорошие, и телефонная конференция для аналитиков обнадеживает, так что динамичный рост котировок акций НЛМК в пятницу был вполне заслуженным.

    "Евраз Групп": рекомендация повышена до "покупать"

    Мы повышаем рекомендацию для "Евраз Групп" до "покупать" на фоне снижения котировок компании, при этом целевая цена остается прежней. За последние две недели котировки компании упали на 16%, и сейчас бумаги компании котируются на самых низких уровнях с начала года, и мы полагаем, что в данный момент компания оценена привлекательно.

    Хотя в настоящее время довольно рискованно прогнозировать какие-либо сроки, мы полагаем, что коррекция на сталелитейном рынке замедляется, и к концу третьего квартала 2010 года должно начаться восстановление, что повысит оптимизм инвесторов. Акции "Евраза" сильно зависят от ситуации в сталелитейном секторе, и это должно обеспечить им преимущество в период роста на рынке.

  6. Фундаментальные изменения

    На фоне усиления неопределенности относительно перспектив роста глобальной экономики российский рынок вновь отступил. Основная причина — резкое падение цен на нефть, несмотря на улучшение геополитической ситуации и появление более позитивной информации о реформах в стране. Мы ожидаем, что лето будет жарким, а тенденции на рынке будут в основном определяться глобальными факторами.

    В этом месяце основное внимание мы уделяем ключевым внутренним российским вопросам — реформе налогообложения и тарифообразования. Существующая экономическая система неэффективно распределяет капитал, не обеспечивает достаточных инвестиций в инфраструктуру, вносит искажения в ценообразование и в целом нуждается в реформировании. Как следует из сделанных на прошлой неделе заявлений премьер-министра Владимира Путина, грядут серьезные перемены. Но кто может выиграть и проиграть от этого?
    Мы считаем, что от реформы налогообложения и тарифообразования выиграют, скорее всего, три сектора, к которым относятся инфраструктурно-сервисные нефтяные компании, строительные предприятия и компании тяжелого машиностроения. Они воспользуются ростом капвложений. Нефтяной сектор выиграет от изменения налогообложения для стимулирования роста добычи. Кроме того, реформы позитивны для регулируемых видов бизнеса, работающих по системе RAB. Это магистральные электросетевые и распределительные компании, которые должны получить приличный доход от имеющихся активов.
    Ключевой вопрос для тепловых генерирующих компаний — какие решения будут приняты правительством относительно цен на существующую мощность? При этом «РусГидро» по аналогии с «Транснефтью», очевидно, столкнется с риском снижения выручки после постройки новых мощностей. В газовом секторе доходность зависит от темпов повышения цен на газ, газовых тарифов и природы либерализации рынка, а также от реформ. Пока лучшая ставка на перспективы сектора — акции НОВАТЭКа.
    Соответственно, в преддверии реформ наиболее привлекательными в инфраструктурных секторах мы считаем акции Eurasia Drilling Company, «Силовых машин», Globaltrans, Стахановского вагоностроительного завода, «Ленгазспецстроя». В нефтяной отрасли мы отмечаем бумаги «Роснефти», ЛУКОЙЛа и ТНК-ВР, а в электроэнергетике — Холдинга МРСК и ФСК ЕЭС.
  7. БЕЗЫДЕЙНОЕ СНИЖЕНИЕ

    Волатильность глобальных рынков акций усилилась. Начав неделю с незначительного роста, в среду-четверг котировки резко упали. Катализаторами снижения выступили запрет на короткие сделки без покрытия в Германии, а также данные по первичным заявкам на пособие по безработице в США, которые оказались значительно хуже  ожиданий.

     В США котировки начали снижение во вторник. Инвесторов беспокоили долговой кризис в странах еврозоны и падение курса единой европейской валюты до самых низких за последние четыре года уровней. Решение властей Германии об ужесточении режима регулирования финансовых рынков и публикация статистики по первичным заявкам на пособие по безработице в США спровоцировали массовые продажи. В четверг региональные индексы просели приблизительно на 4%, что оказалось самым глубоким падением в течение одного дня за последний год. Некоторое улучшение наметилось в пятницу, когда основные рыночные индикаторы немного подросли. В целом, по итогам недели падение составило приблизительно 5% к уровням закрытия предшествующей пятницы.
    На рынках Азии также наблюдалась негативная динамика. Индекс MSCI Asia Pacific упал до самого низкого за последние девять месяцев уровня. Наряду с долговым кризисом в Европе и неблагоприятной макроэкономической статистикой в США на настроения участников рынка негативно повлияло заявление министра финансов Японии, который заявил, что дефляция продолжается. Региональные индикаторы упали более чем на 6%.
    Российский рынок оказался в числе наиболее пострадавших. В течение недели фондовые индексы неоднократно обновляли рекордные минимумы текущего года. Нефть продолжала дешеветь — котировки нефтяных фьючерсов по итогам недели упали на 6% к уровню закрытия предшествующей пятницы. С начала мая снижение составило уже 20%. Самые большие потери российский рынок понес в среду-четверг, после того как в Германии были запрещены короткие продажи без покрытия, а также спекулятивные операции с европейскими гособлигациями и CDS.  
    По итогам пятницы индекс РТС снизился до 1297,91 пункта, а индекс ММВБ — до 1264,91 пункта. За неделю биржевые индикаторы потеряли 6-9%, достигнув минимумов с начала года.
    Отток средств из фондов, инвестирующих в акции в Европе и США, превысил $12 млрд за неделю, завершившуюся 19 мая. Он оказался максимальным за почти два года (с 25 июня 2008 года). Инвесторы опасаются, что рост мировой экономики замедлится из-за долговых проблем в ряде стран еврозоны, говорится в отчете EPFR Global.
    В частности, инвесторы вывели $7 млрд из фондов с акцентом на рынок
    акций США, $4,8 млрд — из фондов европейских акций и $284 млн — из фондов, инвестирующих на рынке Японии. Инвесторы пересматривают прогнозы для мировой экономики. В целом, по всему миру наблюдается снижение аппетита к риску.  
    В сложившихся условиях мы рекомендуем инвесторам занимать защитные позиции в коротких рублевых облигациях, отдавая предпочтение бумагам, включенным в ломбардный список ЦБ РФ.             
  8. Второе дыхание сектора электроэнергетики

    По-разному закончилась неделя для ведущих фондовых рынков: американский продолжал быстро восстанавливаться после новости о Goldman Sachs, тогда как азиатские и российский отступили.

    Резко упав в прошлую пятницу на фоне известий о расследовании в отношении Goldman Sachs, американские акции в понедельник легли в дрейф, а во вторник уже начали расти. Мощную поддержку рынку оказали хорошие финансовые результаты ряда компаний – в частности, Apple, Morgan Stanley и Boeing. Goldman Sachs, обвалившись на 12% 16 апреля, на этой неделе потерял менее 1%, отчасти благодаря хорошей отчетности за первый квартал 2010 года. К концу недели частично развеялись опасения, связанные с планом президента Обамы ввести боле жесткий финансовый регламент. В целом основные американские индексы поднялись за неделю более чем на 1%.

    Азиатские рынки закончили неделю в минусе.

    Динамику российских акций определяли главным образом три фактора: а) новости о Goldman Sachs, б) слабость рынка нефти третью неделю подряд, что вылилось в падение фьючерсов на нефть еще на 1%, до $83-84, в) новая волна опасений за Грецию, дефицит бюджета которой по итогам 2009 года, как стало известно, оказался даже больше, чем ранее ожидалось. В результате российский рынок потерял около 2%.

    Однако для сектора генерирующих компаний прошедшая неделя была насыщенной позитивными комментариями и решениями.

    Министерство энергетики подготовило проект схемы развития Единой энергосистемы на 2010-2016 годы, согласно которому установленная мощность российских электростанций должна вырасти на 16,9%, до 247,74 тыс. МВт. Спрос на электроэнергию за указанный период должен увеличиваться в среднем на 2,9% в год. По прогнозу министерства, объем вводов новых мощностей в 2010-2016 годах составит 42,85 тыс. МВт. В структуре генерирующих мощностей Единой энергосистемы доля ТЭС незначительно снизится – с 67,9% до 66,9%. Для оценки ОГК и ТГК важны новые обязательные договоры на поставку мощности. Эти договоры еще не одобрены, но мы полагаем, что теперь, когда утверждены параметры рынка мощности, они будут подписаны до 1 июля. То, что доля тепловой генерации в структуре генерирующих мощностей должна снизиться очень незначительно, – положительный фактор для цен на электроэнергию.

    Одобрены ценовые параметры рынка мощности

    Ценовые параметры рынка мощности утверждены постановлением правительства. Все мощности электроэнергетической отрасли разделены на две категории: мощности, построенные в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ), и прочие (т. е. действующие).

    Действующие мощности. Предельные месячные уровни на 2011 год составляют 112 500 руб. / МВт для ценовой зоны Европы и Урала, и 120 350 руб. / МВт для Сибири (с коэффициентом 1,05). Минимальный уровень – самый низкий тариф на мощность для данной зоны на 2010 год (с коэффициентом 1,05).

    То, что предельные уровни будут применяться только в условиях ограниченной конкуренции, является позитивным обстоятельством. В нормальных условиях цены будут устанавливаться в соответствии с балансом спроса и предложения по итогам конкурентного отбора мощности. Предполагается, что при большом спросе цены должны расти, а избыток мощностей сдержит этот рост.

    Сейчас мы исходим из того, что в 2017 году среднемесячная цена для имеющихся мощностей в ценовой зоне Европы и Урала, а также Сибири должна вырасти более чем втрое – приблизительно до 390 800 руб. / МВт и 468 700 руб. / МВт, чтобы оправдать строительство новых мощностей после завершения сроков действия ДПМ.

    Мощности, построенные в рамках ДПМ. Цена мощности частично (на 71-80% для ценовой зоны Европы и Урала, на 90-95% для Сибири) компенсирует стандартные капиталовложения, покрывает операционные расходы, налог на имущество юрлиц и на 100% возмещает фактические затраты на подключение к сетям и газораспределительной системе. Применяется ряд корректирующих коэффициентов.

    Рассчитанная с учетом средневзвешенной стоимости капитала на уровне 14% среднемесячная цена для ценовой зоны Европы и Урала составляет 500 000-550 000 руб. /МВт (для газового энергоблока мощностью более 250 МВт). В ценовой зоне Сибири расчетная средняя цена составляет 840 000 руб. / МВт месяц для газовой генерации и более 1,6 млн руб. – для угольной. Эти показатели превышают наши прогнозы по меньшей мерее на 25% и 77% соответственно, что является позитивным фактором для наших оценок ОГК и ТГК. Однако если применить фактически "действующую" ставку средневзвешенной стоимости капитала, то цены будут ближе к нашим текущим прогнозам.

    По нашим оценкам, даже при средневзвешенной стоимости капитала на уровне 14% капиталовложения построенных в рамках ДПМ мощностей ОГК и ТГК должны окупаться или даже приносить небольшую прибыль – это весьма позитивный фактор. С учетом высоких расчетных цен на мощность для угольных мощностей в Сибири, новые ценовые параметры должны оказать сравнительно большее позитивное влияние на оценку ОГК-3 и ОГК-4. Акции ОГК-3 сейчас обладают самым большим потенциалом роста.

  9. Обновляем максимумы

    Под влиянием очередной порции благоприятной макроэкономической статистики фондовый рынок США в начале недели демонстрировал позитивную динамику. В среду котировки упали, сведя на нет рост, наблюдавшийся с февраля. Участников рынка разочаровало более значительное, чем ожидалось, сокращение потребительского кредитования, кроме того, возобновились опасения по поводу дальнейшего развития ситуации в Греции. В четверг и пятницу рост возобновился. По итогам недели прирост основных индикаторов американского рынка составил до 1,0% к уровню закрытия предыдущей пятницы. Сильную динамику показали акции ритейлеров, так как данные InternationalCouncilofShoppingCenters, опубликованные в четверг, показали, что продажи 31 компании сферы розничной торговли выросли в марте на 9%, что является максимальным скачком с марта 1999 года. Поддержку американскому фондовому рынку также оказали заявления главы ЕЦБ Жан-Клода Трише о том, что "вопрос о дефолте Греции не ставится".

    Российский рынок в начале недели продолжил рост, наблюдавшийся в течение предыдущих торговых сессий. По состоянию на вторник позитивная динамика сохранялась в течение девяти торговых сессий подряд – это самый продолжительный период непрерывного роста с сентября 2005 года. Основными факторами этого роста были укрепление рубля и благоприятная динамика цен на нефть – во вторник котировки нефтяных фьючерсов вплотную приблизились к отметке $87 за баррель и достигли рекордно высокого за последние 17 месяцев уровня. В среду-четверг, как только цена нефти пошла вниз, инвесторы начали фиксировать прибыль. В пятницу рост на рынке акций возобновился, индекс РТС завершил неделю в плюсе, на уровне 1631 пункта, индекс ММВБ вырос выше 1500 пунктов, обновив годовые максимумы, и закрылся на уровне 1496 п.  

    Фундаментально российский рынок все еще не выглядит перегретым: при цене нефти выше $80 за баррель и текущем спрэде еврооблигаций "Россия-30" к КО США, который  приближается к 100 б. п. (сейчас 130-135 б.п.), индекс РТС должен стремиться к 1700 пунктам, и мы все еще видим краткосрочный потенциал роста акций. Также мы полагаем, что предстоящая серия международных инвестиционных презентаций с участием министра финансов Алексея Кудрина хорошо скажется рынке как облигаций, так и акций.

    Итак, на следующей неделе у нас есть все основания увидеть продолжение роста  российского рынка. Дополнительным катализатором станет начало сезона квартальной отчетности в США. Традиционно сезон открывает Alcoa, цифры по результатам первого квартала которой выйдут 12 апреля. Также на следующей неделе отчитаются Intel (13 апреля), JPMorgan Chase (14 апреля), Bank of America и General Electric (16 апреля). Следующая неделя будет полна и макроэкономической статистики: в США выйдут данные по инфляции, розничным продажам, активности в промышленном секторе и секторе недвижимости. 

  10. Впереди – сезон отчетности

    Главным фактором, определявшим рост или падение на мировых рынках акций на этой неделе, были новости о ситуации с внешним долгом Греции и о возможной иностранной помощи.

    Американский фондовый рынок начал неделю на подъеме. В понедельник лидерами рынка были акции фармацевтических компаний, во вторник – предприятий сталелитейной и обрабатывающей промышленности. Индекс S&P500 достиг максимального значения за 18 месяцев.

    После снижения долгосрочных рейтингов дефолта эмитента в иностранной и местной валюте для Португалии с АА до АА- доходность десятилетних КО США, от которой зависит стоимость заимствований для домовладельцев, компаний и правительств других стран, выросла до максимального уровня с июня прошлого года. В результате всего этого основные индексы США по итогам недели выросли на 0,5-1%.

    Рынки Азии в начале недели снижались после выхода данных о выручке Li&Fung (поставщика для розничных сетей) и Unicom (второго по величине оператора мобильной связи в Китае), оказавшихся хуже ожиданий. Затем на рынках начался рост благодаря ожиданиям относительно того, что лидеры европейских стран достигнут договоренности по вопросам греческого долга. Индекс NIKKEI 225 поднялся до наивысшей отметки с октября 2008 года, другие индексы завершили неделю незначительным понижением либо ростом до 1,5%.

    На российском рынке наблюдалось снижение котировок на низких объемах. Нестабильность на мировых рынках и снижение цен на сырьевые товары вызвали негатив на рынке. Ставка рефинансирования была в очередной раз уменьшена на 25 б. п., до нового рекордно низкого значения 8,25%. Тем не менее рынок завершил неделю в минусе – снижение составило от 0,5% до 1,5%. Акции "Газпрома" всю неделю были под давлением, снизившись на 4,3%, до минимальной отметки за более чем шесть месяцев. Привилегированные акции "Транснефти" за неделю подскочили в цене на 17% на заявлениях руководства компании о возможной допэмиссии акций с целью привлечения финансирования для строительства трубопровода Заполярное – Пурпе.

    Наступающий месяц будет насыщен новостями как из-за океана (т. к. апрель – это сезон отчетности американских компаний за первый квартал наступившего финансового года), так и в России, где компании представят отчетность за четвертый квартал 2009 года и весь 2009 год. Благоприятные прогнозы квартальных результатов компаний дают основания ожидать стабильной и даже повышательной динамики на рынках.

    Приток капитала в фонды, инвестирующие в акции РФ и стран СНГ, за неделю составил $112 млн, при этом неделей ранее приток составил $253 млн, по данным EmergingPortfolioFundResearch (EPFR). Таким образом, с 1 января по 24 марта 2010 года приток капитала в фонды, инвестирующие в акции РФ и стран СНГ, достиг $1,3 млрд. Инвесторы продолжают вкладывать средства в российские фонды, и это заставляет предположить, что перспективы российского рынка лучше, чем перспективы других развивающихся рынков.

Все записи
Страницы ← предыдущая
1
Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR72,32+0,4825.05
USD64,61+0,1225.05
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12