Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Пикник на обочине

Евгения Обухова, Журнал D` (Д-штрих) №1 (109), 17 января 2011 года

Фонды акций показывают приличную доходность, но это мало кому интересно

Многим ПИФам это снова удалось, а у некоторых результаты и вовсе оказались выше всяких похвал. Речь идет, разумеется, о том, чтобы получить доходность больше, чем прирост индекса. Индекс ММВБ за 2010 год прибавил 23,2%. Фонды акций, смешанные ПИФы и даже отдельные облигационные фонды превысили этот показатель, причем особо удачливые вдвое и даже втрое. Тем не менее радоваться управляющим особо нечему… Однако сначала о хорошем.

Потребляй и влавствуй 

Итак, самой выигрышной в минувшем году оказалась ставка на внутренний спрос.

ПИФ Банка Москвы «Охотный ряд» выбился в лидеры благодаря росту акций «Магнита», «Вимм-Билль-Данна», банка «Санкт-Петербург», «Синергии», «Балтики», «Росинтера», «Дикси» и «Верофарма». В портфеле фонда были еще и бумаги «Русского моря» и «Протека», но их падение не оказало серьезного влияния на результаты. ПИФ успел в 2010 году заработать практически на всех акциях потребительского сектора нашего рынка: в течение года в его портфеле также побывали бумаги «Калины», «Аэрофлота», «Фармстандарта», «М.Видео», «Русгидро» и АФК «Система».

Примерно та же картина в ПИФе «Тройка Диалог — фонд потребительского сектора», только в нем еще числились акции «Северо-Западного телекома», «Сибирьтелекома», Сбербанка и «Соллерса». При том что акций потребительского сектора на нашем рынке не наберется больше двух десятков, очевидно, что дело тут не в отборе бумаг. Управляющим повезло: именно розничные сети, банки и телекомы в прошлом году активно росли.

Интересно, что ни фонды, ориентированные на внутренний спрос, ни фонды металлургии и машиностроения (вторые по результатам) не включали в свои портфели акции АвтоВАЗа, хотя последний рос впечатляющими темпами. Металлургов поддержали акции НЛМК, ММК, «Мечела» и «Северстали» — налицо опять-таки полный отраслевой набор.

Составляя рэнкинги по доходности, мы ради чистоты эксперимента отделяем «обычные» фонды акций от отраслевых. Известно, что отраслевые фонды самые рискованные. Хороший пример тому — ПИФы нефтегазового сектора, которые в 2010 году заработали всего по 7–9%, то есть в 2,5 раза проиграли рынку. Однако на практике отделить отраслевые фонды от неотраслевых довольно трудно. Так, лидер «обычных» ПИФов «Глобал капитал — акции», который часто появляется в нашей рубрике «На паях» как ведущий по доходности, в прошлом году сделал серьезную ставку на энергетику, и в результате в его портфеле по 14% занимали акции ОГК-2, ОГК-6, «Иркутскэнерго» и по 10% ТГК-1 и «Интер РАО». В 2009 году «Глобал капитал» сменил название с УК «Мозаик», эти перемены отразились и на качестве управления средствами пайщиков.

Отдельно следует сказать об интервальных фондах, которые раньше показывали результаты лучше, чем открытые ПИФы (за счет более мягких требований к структуре и составу). В 2010 году доходность интервальных и открытых фондов сравнялась, хотя интервальные по-прежнему примерно половину денег вкладывали в твердый второй и даже третий эшелоны. Так, у ПИФов «Уралсиб — фонд перспективных вложений» и «Уралсиб — фонд отраслевых инвестиций» около 15% активов составляли акции ТНК-ВР. В первом фонде также имелись небольшие пакеты «Сильвинита», «Дорогобужа», «Акрона», «Центрэнергогаза» и «Росвертола», а во втором — «Азота Кемерово», «Уфаоргсинтеза» и «Метафракса», но эти пакеты настолько малы, что их влияние на рост ПИФов в целом вряд ли было серьезным.

Закрытие года

Если у пайщиков «угадавших» фондов есть повод для радости, то управляющим компаниям радоваться пока нечему. Напомним, что свое вознаграждение они (за редкими исключениями) получают как процент от суммы активов. При этом активы открытых фондов еще не восстановились до уровня 2007 года. И, судя по притоку, это случится не скоро (см. графики 1, 2). Причина ясна: с одной стороны, активное управление не смогло защитить от падения 2008 года, с другой — интернет-трейдинг дает возможность разочаровавшимся в ПИФах самостоятельно покупать и продавать акции. Зачем платить управляющему за выбор 20 акций, когда те же 20 «голубых фишек» можно купить самому (состав портфеля, конечно, может варьироваться, но все равно будет примерно одним и тем же)? Похоже, открытые ПИФы становятся маргинальным способом инвестирования, смещаясь на обочину финансовой жизни (недаром график притока в них похож на замирающую кардиограмму).

Полной статистики по притоку / оттоку в ПИФы за весь 2010 год еще нет, однако, судя по данным за 11 месяцев, чистый приток был зафиксирован лишь в фондах облигаций и денежного рынка. В них за 2010 год пайщики принесли 3 млрд руб. Из фондов акций и индексных деньги забирали, причем активнее всего — из интервальных ПИФов (видимо, опасаясь, что рынок будет падать, когда интервал закроется и забрать деньги будет уже нельзя). Если говорить об отдельных фондах, то лидером по притоку за 11 месяцев 2010 года стал облигационный ПИФ «Тройка Диалог — Илья Муромец», а также фонды потребительского сектора и энергетики той же «Тройки» и «Райффайзен капитала». При этом лидерами по оттоку стали крупнейшие ПИФы акций — «Тройка Диалог — «Добрыня Никитич», «Петр Столыпин» (Deutsche UFG) и «Альфа-капитал — акции».

Управляющие, почувствовав настроения инвесторов, решили, что от открытых фондов особых доходов нет — одни лишь хлопоты, и переключились на создание закрытых ПИФов. Тут и комиссии больше (порядка 10% СЧА), и шире просторы для творчества (активы неликвидные и оцениваются по методу аналогов или DCF, то есть довольно приблизительно).

Отчетность закрытых фондов можно читать как поэму. Например, в фонде «ИАРТ девелопмент» казанской УК «ИнвестАРТ менеджмент» в конце июня в активах было право аренды недвижимого имущества по договору №24/08/206-и от 11 июня 2008 года на земельный участок, кадастровый номер 16:15:12 10 01:0070, общей площадью 452 613,01 кв. м в Верхнеуслонском муниципальном районе Республики Татарстан, Набережно-Морквашском сельском поселении, на землях СХПК «Волга». В конце июня 2010 года это право аренды оценивалось в 45,261 млн руб., а к концу октября уже в 90,07 млн руб., то есть подскочило в цене вдвое за четыре месяца. Или другой пример: в конце 2009 года в активах ЗПИФа «Ганзаком. Жилищная альтернатива» УК «СМ.арт» была лишь одна квартира, находящаяся по адресу: Санкт-Петербург, ул. Наличная, д. 40, корп. 7. Тогда она оценивалась в 14,1 млн руб. В конце сентября 2010 года та же самая квартира внезапно подешевела до 6 млн руб. Интересно, что в конце 2009 года ЗПИФ было решено передать питерской УК «Энергокапитал» (сама УК «СМ.арт» находится в Красноярске).

Главной же новостью ушедшего года стало появление первого в стране exchange traded funds (ETF) — фонда «Тройка Диалог — индекс РТС Стандарт». Он пока невелик по размеру (всего 240 млн руб.), но стабильно торгуется в РТС (во многом благодаря маркетмейкерской поддержке). Дневной оборот паев ПИФа в отдельные дни достигал 400–500 млн руб. Как и должно быть у ETF, у фонда «Индекс РТС Стандарт» мизерное отклонение (ошибка следования — tracking error) от динамики индекса RTS Standаrd. По расчетам D', оно составляет всего 0,22! Это в семь раз меньше, чем tracking error любого из индексных ПИФов (подробнее см. «Фонды в норме», D' №17 от 20 сентября 2010 года). Сейчас ситуация такова: фондов на индекс ММВБ довольно много, некоторые из них торгуются на бирже, но в силу ликвидности удобнее пользоваться индексным фондом на RTS Standard.


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR85,74–0,2328.03
USD77,73–0,9928.03
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12