Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Евро поторопился с выходом из кризиса

Юрий Коротецкий, Журнал D` (Д-штрих) №2 (110), 31 января 2011 года

Евро продолжил рост на фоне признаков завершения долгового кризиса в Европе. Однако отсутствие в последнее время мощного движения вверх может говорить об исчерпании текущего потенциала повышения и вероятной коррекции

Восхождение евро, взявшее старт в первой декаде января, продолжается, даже несмотря на в целом позитивные сигналы о состоянии американской экономики. Менее чем за месяц его котировки к «американцу» прибавили более 7%, курс подскочил до $1,38 и пока не собирается серьезно корректироваться вниз. Интерес к единой европейской валюте подогревается появлением признаков улучшения ситуации с долгами стран еврозоны. В частности, речь идет о выходе в обращение по сути единых бондов еврозоны, что является очередным шагом к дальнейшей финансовой интеграции региона. Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF), призванный поддержать экономики проблемных государств Старого Света, успешно разместил дебютный выпуск облигаций на €5 млрд сроком на пять лет. Спрос более чем в восемь раз превысил объем эмиссии. Государственные агентства скупили 38% выпуска, при этом только одна Япония, как и обещала, приобрела пятую часть бумаг. Дороговизна привлечения средств для уменьшения бюджетных дефицитов (которой так опасались аналитики), размазывающая риски по весьма неоднородным по финансовому благополучию странам валютного союза, на деле оказалась некритичной. Так, доходность (2,89%) по итогам размещения была всего на полпроцента выше, чем у пятилетних немецких госбондов, славящихся почти железобетонной устойчивостью. Распределение долговой нагрузки позволит освободить Европейский центробанк от несвойственных ему функций выкупа долга испытывающих проблемы стран за счет все новых денежных эмиссий. Впрочем, праздновать окончание кризиса европейских долгов рано: высокий спрос на аукционе вряд ли можно считать «честным» индикатором доверия инвесторов. Популярность размещения предопределили новизна инструмента и политические мотивы. Интересно, что уже на следующий день после события значения CDS — стоимости риска — стран PIIGS возобновили рост.

Тем не менее продолжающуюся «евроэйфорию» на рынках оказалось не по силам остановить ни заседанию ФРС США, в преддверии которого весьма вероятны были коррекция и уход в безопасные активы, ни даже неожиданному понижению рейтинга Японии агентством S&P. Сама встреча представителей Федрезерва только оказала поддержку денежной единице валютного союза. Заседание не принесло абсолютно никаких сюрпризов относительно сроков начала ужесточения кредитной политики: программа QE2 в ближайшее время свернута не будет, и финансовые власти продолжат скупать госбумаги на рынке. Сухие и обтекаемые формулировки заявления ФРС донесли до рынков главное — в условиях низкой инфляции и высокой безработицы ожидать какого-либо ужесточения кредитно-денежной политики пока не приходится. Таким образом, позиция финансовых властей США продолжает играть против доллара. Что касается объемов количественного смягчения, то они остались неизменными — $600 млрд, а это решение было единогласно поддержано всеми членами FOMC, включая ратующих за повышение ставки «ястребов». В итоге долларовые «быки» не получили идеи для игры на повышение, а на мировых рынках вновь продолжился рост рисковых активов, сопровождающийся выходом из доллара и американских госбумаг.

Весьма неожиданным ударом для рынка стало и понижение рейтинга Японии, вслед за логичной просадкой иены вызвавшее падение других валют, включая евро, против доллара. Здесь стоит сделать небольшое отступление и напомнить об опасности событий в Европе на примере Страны восходящего солнца. В S&P считают, что у Японии нет последовательной стратегии по решению долговых проблем. Хотя японцы не уникальны в этом («рыльце в пуху» также и у многих европейских стран, где кредитные кризисы лишь усугубили положение, но не стали его причиной, не все в порядке на этом фронте и у Штатов), рейтингеры были вынуждены пойти на непопулярный шаг из-за длительности и структурной глубины ее кризисного состояния. Японский долг по отношению к ВВП составлял уже 170% перед началом кредитного кризиса, потому изначальные позиции страны в списке на пересмотр были хуже, чем у других. Учитывая стремительно стареющее население страны, вскоре государственная задолженность превысит финансовые активы домохозяйств. Далее — по нарастающей: иностранные инвесторы могут потребовать более серьезных премий за хранение японских долгов, что само по себе увеличит долговое бремя через рост процентных ставок. Впрочем, вернемся к евро, более значительного снижения котировок которого на фоне решения S&P удалось избежать благодаря продолжающимся разговорам относительно инфляции в еврозоне и вместе с ней повышения ставок ЕЦБ. В частности, некоторые члены совета банка считают, что европейский ЦБ больше не может позволить себе игнорировать рост импортных цен, угрожающий стабильности региона. Кроме того, не исключено, что инфляция может продолжить рост и в краткосрочной перспективе превысить целевой ориентир начавшегося года. В то же время другие представители регулятора не ожидают изменения учетной ставки в первой половине 2011 года. Как видно, разногласия по поводу экономической ситуации присущи не только главам входящих в валютный блок государств, но и представителям монетарных властей. Именно по этой причине риски возобновления нисходящего движения пары евро—доллар все еще актуальны, а чрезмерный оптимизм относительно возможного решения суверенных проблем еврозоны в итоге может разочаровать инвесторов. В этом случае аналитики прогнозируют коррекцию евро в ближайшие несколько месяцев как минимум в район $1,3.

Противостояние в главной паре рынка вкупе с повышением стоимости сырья — идиллическая картина для российского рубля, котировки которого на ММВБ не только надежно окопались ниже отметки 30 руб. за доллар, но и стали приближаться к уровню 29,5. Кроме перечисленных факторов поддержку отечественной валюте оказывают перспективы повышения внутренних ставок, так как представители Центробанка дали понять, что инфляционные ожидания заставляют приступить к ужесточению монетарной политики. Первый «звонок» будет как раз в день выхода номера журнала — 31 января, на которое запланировано заседание Банка России. Аналитики считают, что по его итогам основные ставки могут быть увеличены на 25 базисных пунктов. Еще столько же они могут прибавить до конца первого квартала. На более резкие движения ЦБ вряд ли решится, учитывая слабость экономического роста страны.


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR70,90–0,1518.10
USD64,01–0,3318.10
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12