Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Нефть или дивиденд

Максим Лаврентьев, Журнал D` (Д-штрих) №5 (113), 14 марта 2011 года

Нефть вновь поддерживает российский рынок, но не более того. «Бычий» штурм годовых максимумов по ММВБ потерпел фиаско. Теперь на рынки возвращаются «медведи»

Российский рынок акций начал весну неуверенной динамикой, торгуясь в широком «боковике». Но высокие цены на нефть дали «быкам» возможность потратить свои деньги, и индексы обновили локальные максимумы (2033 пункта по РТС и 1793 пункта по ММВБ), после чего началось коррекционное снижение. При этом вначале резкий рост, а потом падение рубля против доллара сделало долларовый индекс РТС более волатильным по сравнению с рублевым индексом ММВБ.

Регуляторы пугают

Эра дешевых денег подходит к концу, и это начали осознавать рыночные игроки. Раньше ФРС и ЕЦБ могли закрывать глаза на рост никому не нужного золота, потом — на ралли на рынках продовольствия, но теперь спекулянты, заняв деньги у правительств, посягнули на святая святых — нефть. И, конечно же, рост стоимости энергии может привести к коллапсу развитого рынка и свести на нет все колоссальные вливания триллионов долларов и евро в экономику.

Это вынудило центробанки начать пока не действовать, но говорить в более жестком ключе о денежно-кредитной политике. Более того, глава ЕЦБ Жан-Клод Трише даже припугнул рынки обещанием повысить ключевые ставки уже в апреле. Но несколько дней спустя агентство Moody’s вначале понизило рейтинг Греции на три ступени, на следующий день — рейтинги нескольких греческих банков, и в завершение удар был нанесен по рейтингу Испании. Вследствие этого доходность греческих бондов, номинированных в евро, достигла 12,7%, португальских — 7%, испанских — 6%.

Помнится, правительство Португалии, отказываясь от помощи ЕС в прошлом году, говорило, что сможет свести концы с концами, если спекулянты будут просить купон размером меньше 7%. Видимо, скоро будет больше. А если еще и ЕЦБ поднимет ставку, то игроки будут учитывать и это, давая деньги взаймы Португалии. Поэтому европейский регулятор вряд ли пойдет на рост ставки, но охлаждать рынки все же придется. Первыми это почуяли игроки рынков цветных металлов, и именно там началась полномасштабная коррекция.

Компании на продажу

Среди «голубых фишек» стоит отметить падение акций «Норильского никеля». Владимир Потанин официально объявил о том, что собрал 30% акций ГМК (см. «Покер в Норильске», D’ №1 от 17 января 2011 года) и теперь может претендовать на пять (из 13) голосов в совете директоров. Оппонирует «Интерросу» UC Rusal, но она со своими голосам (25% в УК) может провести лишь четырех своих человек. Таким образом, у рынка исчезла интрига, похоже, борьба за «Норникель» подходит к концу.

Во «втором эшелоне» лидерство в падении возглавили бумаги «Распадской». Поводом послужила информация о том, что Evraz Group и менеджмент компании выставили на продажу 80% акций «Распадской». Не исключено, что пакет предложен ведущим российским сталелитейным компаниям. Однако пакет не маленький, а инициатива по продаже исходит от текущих собственников. Потенциальный покупатель вряд ли согласится приобрести акции «Распадской» по котировкам, сложившимся на ММВБ. Ведь капитализация компании равна 26 годовым прибылям (коэффициент P/E 2010 — 26), что очень дорого. Среди потенциальных покупателей значатся ММК и НЛМК. Ну и, ожидая низкой стоимости акций «Распадской» на предстоящей сделке, участники поспешили избавиться от ее бумаг.

Еще одна компания, выставленная на продажу, — «НоваТЭК». При этом если проследить цепочку по движению акций компании, то можно понять, что на сделке заработали многие, но не «Газпром» и не мелкие акционеры «НоваТЭКа». Итак, «Газпром» продал Газпромбанку свои акции «НоваТЭКа» из расчета 200 руб. за бумагу. Газпромбанк перепродал купленные акции текущим акционерам «НоваТЭКа» — Геннадию Тимченко и Леониду Михельсону — уже по цене 287 руб. А те, в свою очередь, перепродали выкупленные бумаги французской группе Total, которая согласна купить 12% «НоваТЭКа» за $4 млрд., или по 308 руб. Текущая стоимость бумаги на бирже — 350 руб., и это после падения с 385 руб. на фоне того, как схема продажи пакета стала известна.

Также плотный новостной фон сложился вокруг АФК «Система». Инвесторы позитивно оценивали бумаги корпорации. Поводом для этого стало преобразование компании из операционного холдинга в инвестиционный фонд. А для того, чтобы все понимали, что это произошло, также сменили руководителя. Совет директоров отдал почетную должность президента Михаилу Шамолину — выходцу из МТС.

Но главную интригу от «Системы» оставили на потом. В частности, было интересно, что сделает «Система» с «Ситрониксом»? Ничего нового придумано не было. Как мы и писали (см. «Отжать русский хайтек», D’ №3 от 14 февраля 2011 года), «Система» продала акции (63%) «Ситроникса» своей новой «дочке» ОАО РТИ из расчета 0,52 руб. за бумагу, то есть без премии к рынку. Пока акции «Ситроникса» выглядят не лучшим образом, но впереди обмен бумаг этой компании на бумаги ОАО РТИ. А вот на этом можно будет заработать.

Что дальше?

В целом же рынок акций России пока удерживается в широком боковом диапазоне 1700–1800 пунктов по индексу ММВБ. В этих условиях интересной становится игра в дивиденды. С приближением дат закрытия реестров акционеров спекулянты могут устраивать мини-ралли в отдельно взятых бумагах с высокой дивидендной доходностью. В частности, недавний скачок вверх «префов» «Татнефти», возможно, и был такой спекуляцией.

В то же время не стоит забывать и о возможном ужесточении риторики основных валютных регуляторов. Так, 15 марта ФРС США может сказать свое веское слово по этой теме (после принятия решения по ставке). Любой намек на скорое окончание фазы «дешевых» денег (например, повышение ставки или приостановка программ количественного смягчения денежно-кредитной политики — QE) будет болезненно воспринят рынками. Но главное ужесточение монетарной политики скажется не на капитализации американских или европейских корпораций, а на стоимости сырья, и в первую очередь золота и нефти. А это уже повод сыграть на понижение российских индексов.


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR71,13+0,2319.10
USD63,95–0,0619.10
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12