Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Повышение ставок: распродаж не будет

Денис Барабанов , Журнал D` (Д-штрих) №7 (115), 11 апреля 2011 года

После начала повышения ставок мировыми ЦБ рост на фондовых рынках может продолжиться

Процесс общемирового ужесточения монетарной политики уже стартовал. Начавшись в ряде государств, экспортирующих сырье и относительно безболезненно преодолевших кризис (Австралия, Канада), он дошел и до развивающихся стран. Те, в свою очередь, поспешили выставить барьеры на пути спекулятивного капитала и попытались обуздать инфляцию. Теперь к этому ужесточению готовятся и ведущие центральные банки. Торопиться здесь нельзя: рост ставок может ударить по темпам восстановления экономики. Тем не менее в условиях подорожания продовольствия и энергоресурсов инфляционное давление все нарастает. Прежде всего, это происходит в Великобритании и еврозоне, в меньшей степени в США. Япония, как водится, вновь борется со снижением цен (а теперь — и с последствиями природной катастрофы).

Представим ситуацию с инфляцией в ряде стран (см. таблицу 1). Как видно, показатели здесь довольно высокие и мало соответствуют нынешним ставкам ЦБ (см. таблицу 2). Справедливости ради отметим, что центробанки ориентируются также и на базовую инфляцию, хотя ее важность часто переоценивают.

1. Ставки повышаются в период роста и снижаются в период падения для того, чтобы сглаживать экономические циклы (устойчивый небольшой рост) и предупреждать инфляцию

2. По большому счету индекс S&P 500 всегда рос при повышении ставок и падал при их понижении

3. Сравнивая динамику трех показателей — ВВП США, ставки ФРС и индекса S&P 500, видно, что при росте ВВП повышается ставка, но фондовый рынок продолжает идти вверх

Если взглянуть на текущий уровень цен в Великобритании или странах Европы, может возникнуть вопрос: почему их регуляторы до сих пор не начали повышать ставки? Объяснение простое: базовая инфляция по-прежнему невысока. Центробанки рассчитывают на то, что во второй половине года стоимость нефти снизится, а темпы роста цен на продовольствие замедлятся. Исходя из этих ожиданий, центральные банки могут взять паузу в вопросе повышения ставок, которое к тому же способно негативно отразиться на темпах восстановления экономик.

Однако в реальности все может оказаться иначе. Во-первых, существует вероятность, что «геополитическая» наценка в стоимости нефти сохранится надолго. Во-вторых, продукты питания дорожают не только из-за погодных условий 2010 года. Основные причины — увеличение населения и развитие альтернативных топливных технологий. Таким образом, растущая инфляция

потребует более активных действий со стороны центробанков. Фраза «повышение ставок» обычно вызывает мелкую дрожь у участников фондового рынка (равно как и прилив оптимизма на рынке валютном). Однако эти опасения во многом надуманы.

Если взглянуть на то, как рынок вел себя при повышении ставок ФРС в период восстановления американской экономики, становится понятно, что его первоначальная негативная реакция всегда бывает краткосрочной. В целом же при повышении ставок он растет, при понижении — падает (см. графики). Это нормально, учитывая стадию экономического цикла. Поэтому нет оснований ожидать, что с началом повышения ставок в Великобритании, еврозоне или США рынки ждет падение.

У России история не такая длинная, как у развитых стран, вдобавок ставка ЦБ не играет у нас столь же важной роли, поэтому проводить какие-либо параллели было бы не совсем корректно. Однако российский рынок в долгосрочной перспективе всегда движется в одном направлении с западными «коллегами», поэтому и итоговая динамика будет схожей.

Автор: начальник аналитического отдела ИК «Грандис капитал»


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR70,60–0,3421.09
USD63,85–0,3721.09
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12