Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Стратегия 2009: телячий восторг

Коротецкий Юрий, Журнал D` (Д-штрих) №01-02 (61-62), 26 января 2009 года

Публика любит прогнозы. Маги, астрологи, гадалки, ясновидящие. Это своего рода шоу-бизнес: угадал — ты на коне, нет — «благодарные» зрители спустят собак. Пока всеобщая уверенность в дальнейшем росте рынков сохранялась, прогнозы можно было давать любые. Даже излишне завышенный аналитиками индекс РТС в районе 3500 пунктов или ожидаемая цена на нефть вблизи $200 не вызывали у публики отторжения. Тех, кто попал пальцем в небо, вопреки древним правилам лишь слегка журили за излишний оптимизм. Однако форс-мажора глобального масштаба не ожидал никто. Да, ряд специалистов пророчили обвал задолго до кризиса, впрочем, ни точного периода, ни локализации в мире, ни конкретных активов, явок и паролей не выдал ни один гуру.

Поэтому в текущем году не стоило ждать откровений из заметно поредевшего стана фондовых аналитиков. Апокалипсис, к счастью, не предсказывает никто из полутора десятков компаний. Давая несколько вариантов развития событий, чаще всего зависящих от цены на нефть и курса рубля к доллару, они оставляют шанс попасть даже в самый невероятный сценарий: «Будет ли дно на уровне 250 пунктов? Бог его знает, но мы предсказали». Действительно ярких идей немного, все сводится к выделению более или менее устойчивых отраслей и рекомендациям к покупке отдельных ликвидных бумаг. Тем не менее российским фондовым индексам на конец года инвесткомпании пророчат почти двукратный рост даже в базовом сценарии. Консенсус-прогноз индекса РТС на конец 2009 года по попавшим в наше распоряжение обзорам составил от 836 пунктов по самым сдержанным оценкам до 1222 пунктов — по умеренно-оптимистичным. Прослеживается также и популярность одних и тех же ликвидных инструментов у разных инвестиционных компаний. И то верно: в трудные времена нет ничего лучше старых добрых «голубых фишек».

Финам: год испытаний российской экономики. Индекс РТС 624–1169

Индекс РТС завершит 2009 год в диапазоне 624–1169 пунктов, базовый сценарий предполагает рост к 893 пунктам. Большинство компаний выглядят недооцененными в сравнении с иностранными аналогами, наглядной характеристикой чему является P/E 2009 индекса РТС ниже 6,5 против аналогичного показателя для остальных стран БРИК на уровне 10. Рекомендации — делать ставку на лидеров своих секторов. Фавориты разделены на три группы. Консервативным инвесторам стоит покупать ликвидные акции нефтянки и телекоммуникаций («Газпром», «ЛУКойл», МТС). Более склонным к риску следует отдавать предпочтение потребительскому сектору, госбанкам и металлургам с низкой себестоимостью производства (Сбербанку, ВТБ, НЛМК, «Вимм-Билль-Данну», «Магниту»). Для наиболее рисковых инвесторов привлекательное соотношение риска и доходности предоставляют бумаги «Русгидро», ОГК-4, «МРСК Центра», «Распадской», ГАЗа.

Банк Москвы: самое худшее уже случилось. Индекс РТС 890–1127

Глубина и масштаб падения экономики говорят о том, что бизнес-цикл близок к своей нижней точке. Фондовый же рынок всегда движется с опережением и, скорее всего, свою нижнюю точку уже прошел. Пора думать о росте.

Сейчас российские бумаги торгуются с дисконтом к своим зарубежным аналогам 50%. С учетом прогнозируемого снижения их прибылей в 2009 году на 35% P/E 2009 индекса РТС по текущим ценам составляет около 4,5, что почти в два раза ниже среднего уровня по emerging markets. Наиболее дорогими отраслями кажутся цветная металлургия, электроэнергетика и машиностроение. Весьма привлекательно выглядят черная металлургия, производители минеральных удобрений и нефтегазовые компании. Также стоит отметить банковский сектор, где мультипликатор P/E 2009 оценивается на уровне 4,2 при отношении капитализации банка к его капиталу 0,6. Цель по индексу РТС на конец 2009 года по базовому сценарию — 1100 пунктов. В случае реализации альтернативного сценария (низкие цены на нефть и темпы роста экономики) цель — 900 пунктов. Фавориты — «ЛУКойл», «Газпром нефть», «Роснефть», МТС и Сбербанк. Во втором эшелоне — НЛМК, «Распадская», «НоваТЭК», «Уралкалий» и Х5.

«Атон»: продолжаем искать дно. Индекс РТС 880–1430

Главный вопрос, мучающий сейчас умы большинства инвесторов: где дно? Технически дно видится «Атону» на уровне 250 или 350 пунктов по индексу РТС. Экономика России также нащупает дно в 2009 году. Но достижение дна не означает скорого выздоровления. Темпы роста ВВП не выйдут на докризисный уровень. Ситуация стабилизируется, но не более того. Характерная особенность этого кризиса для России заключается в том, что выйти из него страна сможет только тогда, когда начнет оживать мировая экономика, когда снова появится спрос на сырьевые товары. Этот кризис продемонстрировал, насколько сильна зависимость нашей экономики от цен на сырье. Однако дна в американской экономике пока не видно — слишком глубокая яма.

В качестве базового прогноза по индексу РТС фигурирует уровень 1115 пунктов. Возвращение на столь высокие уровни станет возможным за счет того, что объемы торгов на российском рынке останутся низкими и из-за перепроданности рынка. Оптимистичный максимум находится в районе 1380–1430 пунктов. Нейтральный сценарий предполагает боковое движение с верхней границей вблизи 880 пунктов. С точки зрения долгосрочных инвестиций наиболее привлекательны акции «Роснефти», «ЛУКойла» и «Газпром нефти».

«Уралсиб»: С волны на волну

Инвестиционные банки единодушны в своих ожиданиях, как стадо быков, разумеется! Все в один голос предрекают рынку спад или даже обвал в начале 2009 года и мощное восстановление во втором полугодии. Подавляющее большинство брокеров обещают индекс РТС выше 1000 пунктов. Реальность наверняка окажется сложнее и жестче. Котировки акций уже учитывают как углубление экономического спада в первом квартале, так и некоторую стабилизацию экономики и цен на нефть к середине года. Именно из этих предположений исходит большинство инвесторов при формировании портфелей. На самом деле обвал макроиндикаторов как раз сейчас может притормозить за счет печатания денег в США и Китае, что станет позитивным сюрпризом для инвесторов и спровоцирует скачок котировок акций в развивающихся странах. Главный же риск в том, что стимулирующих мер со стороны властей окажется недостаточно для окончательного преодоления спада в экономике. Это будет ясно именно к середине года, результатом чего станет новая распродажа рискованных активов.

При высокой неопределенности в экономике размах колебаний индекса РТС может быть довольно широким — от 500 до 1100 пунктов, а закроем год мы, вероятно, где-то посередине этого диапазона.

«Ренессанс капитал»: прогноз на 2009 год — жизнь продолжается? Индекс РТС 1100

Ликвидность, повсеместно выделяемая для борьбы с кризисом, начнет попадать в рискованные активы. Развивающиеся рынки вообще и российский в частности ответят мощным опережающим ростом. Как только возросшее предложение долларов найдет отражение в долларовых ценах на сырьевые товары, отечественный рынок акций начнет восстанавливать потери. Мрачный прогноз экономического развития на первое полугодие подразумевает повышенные уровни волатильности. Но худшее для финансовых рынков осталось, вероятно, позади. К концу следующего года рынок вполне может достичь отметки 1100 пунктов по индексу РТС. Поддержку индексу РТС оказывает тренд, сформировавшийся в 1999–2002 годы. Прежде чем была найдена поддержка в районе отметки 500 пунктов, индекс пробил в своем нисходящем движении наиболее свежий тренд (2006–2008 годы), а затем и предыдущий (2002–2006 годы).

Александр Разуваев (Собинбанк): надо трезво смотреть на вещи. Индекс РТС 1200–1400

Разговоры о неизбежном масштабном обвале рынка я слышу с 2002 года. Вот и случилось. Два раза в сутки неисправленные часы показывают верное время. Очень упрощенно, но прогноз — это справедливые цены на основе DCF, в основе которых лежат долгосрочные прогнозы цен на нефть. Естественно, вводится некоторая корректировка на политический и макроэкономический фактор. Аналитика — это не астрология.

Закладываться на маловероятные сценарии смысла нет, тогда получатся слишком широкие рамки прогноза. Может быть, в относительно недалеком будущем индекс РТС достигнет 100 000 пунктов, а на $1000 можно будет купить лишь банку пива. Однако индикативный прогноз и модельный портфель — моя профессиональная обязанность. Соответственно, вероятно, средняя цена на нефть в следующем году составит $50–60 за баррель, а рынок достигнет 1200–1400 пунктов по индексу РТС. До второго и третьего эшелона дело практически не дойдет. Надо просто трезво смотреть на вещи, Тюменская область кормит всю остальную Россию. «Роснефть», «Сургут», «Газпром» — это и есть Россия.


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR70,92–0,2523.10
USD63,63–0,1323.10
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12