Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Векселя: новая старая реальность

Исеев Рустам, Журнал D` (Д-штрих) №05 (65), 9 марта 2009 года

Финансовый кризис заставляет придумывать новые инструменты или вспоминать о старых. Новые выдумывать удается с трудом, поэтому реанимирование инструментов из 2000−х видится более вероятным. Одним из таких инструментов является вексель

Примечательно, что новые для финансовых рынков инструменты, например деривативы CDS, CDO, себя изрядно дискредитировали, да и в целом операции с кредитным плечом во многом являются источником текущих проблем на финансовых рынках. А вексель, появившийся в XII веке в Италии, жив и здоров до сих пор. В то время он использовался для обслуживания торговых операций и обмена валюты. Меняла, получив деньги, выдавал долговую расписку, по которой можно было их взять в другом месте. Это обеспечивало безопасность при перевозке денег из города в город, а векселя принимались многими менялами или банкериусами. Тогда вместо современных офисных стоек использовались скамьи — «банки», от которых и происходит современное название кредитных учреждений.

В 1930 году в Женеве была принята международная конвенция, стандартизирующая международное обращение векселей. К этой конвенции присоединились европейские страны, США, СССР, и норм этой конвенции придерживается Россия.

Вексель представляет собой ничем не обусловленное обязательство заплатить определенную сумму денежных средств. По сути, вексель является долговой распиской, которая имеет статус ценной бумаги. При этом он прост в обращении и не требует сложных действий для передачи, продажи, выписывания и погашения. Вексель сам по себе достаточен для фиксирования права его держателя и получения платежа при погашении. Так как вексель ничем не обусловлен, это позволяет не связывать его с какими-либо обязательствами, кроме денежных, и делает положение векселедержателя достаточно защищенным.

Векселя активно использовались в России в деловом обороте в 2000−х годах. Это было вызвано недостаточностью объема денежной массы в экономике. Многие крупнейшие компании стали использовать вексель в качестве суррогата денег. Так, вексельная программа «Газпрома» позволила создать целый вексельный рынок, на котором неплохо зарабатывал широкий круг посредников. Одновременно векселя «Газпрома» или, например, Сбербанка использовали для расчетов третьи лица. Таким образом, вексель несет, по сути, две функции: способ оформления займа и функцию расчетного инструмента.

Сейчас можно говорить о начале возрождения вексельного рынка. Это обусловлено прежде всего тем, что у предприятий недостаточно ликвидности для расчета с поставщиками. У поставщиков — аналогичная ситуация. Таким образом, следует ждать вексельных расчетов и взаимозачетов. Рост рынка взаимозачетов оказался бы больше, если бы государство не спасало банки. Тогда на рынке появилась бы сторона, обязательства перед которой можно было бы закрывать векселями.

Сегодня уже официально объявлено о вексельных программах АвтоВАЗа, «Иркутскэнерго» и некоторых других компаний. Кроме того, на рынке уже обращаются пакеты векселей менее значимых векселедателей. Процесс уже пошел.

К зачету

Вариант 1. Рассмотрим обычную схему движения векселя в расчетах. Векселедатель передает вексель в оплату предоставленных ему услуг компании А, которая оплачивает этим векселем товары, купленные у компании Б, последняя рассчитывается с предприятием В и т. д. В итоге лицо X покупает что-то у векселедателя, расплачиваясь его векселем.

Вариант 2. Векселедатель-банк выпустил вексель. На вторичном рынке вексель был куплен предприятием, имеющим кредит в этом банке. Предприятие-заемщик гасит кредит векселем банка.

Экономический смысл для участников этих сделок очевиден. Вексель покупается / продается с дисконтом, а денежные обязательства гасятся по номиналу. Основной недостаток вексельных расчетов в том, что векселями нельзя платить зарплату, налоги и т. д., поэтому они не могут полностью заменить деньги. Кроме того, такие расчеты являются вынужденной мерой при сжатой денежной массе в обращении — они тормозят оборачиваемость активов в экономике и не позволяют ей нормально развиваться. По предыдущему опыту вексельные расчеты начинают изживать себя только через полтора-два года после окончания кризиса.

Так, количество игроков на вексельном рынке резко сократились в 2003–2004 годах, многие из них стали активно торговать акциями или занялись другим бизнесом, не связанным с ценными бумагами. Остались несколько основных участников — это прежде всего «Регион», «Велес капитал», некоторые банки. Но говорить сейчас о лидерах вексельного рынка затруднительно, так как сложности испытывают очень многие.

За долги

В последние годы векселя использовались больше не для расчетов и зачетов, а как долговые ценные бумаги подобно облигациям. Векселя традиционно торговались с доходностью на пару процентов годовых выше, чем сходные по сроку погашения облигации аналогичного эмитента, что привлекало инвесторов. А выпуск векселей намного проще и дешевле, чем выпуск облигаций, что делало его привлекательным для эмитентов.

С векселями, как водится, были связаны и различные криминальные истории. Например, по рынку ходили так называемые зеркальные копии векселей. То есть один вексель имел несколько копий с таким же номером и серией. Имели место векселя, в серии которых в нарушение действующего законодательства кодировалось, что они предназначены исключительно для взаиморасчетов и не подлежали, по версии векселедателя, погашению. Векселедержателю приходилось обращаться в суд и таким образом восстанавливать справедливость.

Но сейчас при всех этих недостатках мы ожидаем серьезного оживления вексельного рынка и рынка взаимозачетов. Срок жизни этого рынка будет обусловлен общеэкономической ситуацией — отсутствием денежной ликвидности, и минимум 2009–2010 годы будут проходить под знаком квазиденег.


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR69,23+0,4529.01
USD62,83+0,4929.01
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12