Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Инвестидеи

Журнал D` (Д-штрих) №07 (67), 6 апреля 2009 года

ИК «ГАЛЛИОН КАПИТАЛ»:
Выбор консерваторов

Из-за низкой вероятности масштабного ослабления рубля аналитики советуют разделить инвестиционный портфель в равной пропорции между акциями и облигациями. В акциях ставку следует сделать на бумаги нефтегазовых экспортеров, которые аккумулируют хорошие денежные потоки на фоне кризиса, получив выгоду от прошедшей девальвации и снижения налоговой нагрузки. На основе модели DCF потенциал роста нефтегазовых «фишек» составляет около 100%, соответственно, по 10% активов портфеля следует распределить между акциями «Роснефти», «ЛУКойла», «Газпрома» и «Татнефти».

Именно с ценами на нефть связан умеренный оптимизм относительно российского рынка во втором квартале. Ожидается, что цена Brent будет находиться в коридоре $50–60 за баррель, при этом кризисной реальности и минимуму по индексу РТС 1000 пунктов соответствует цена барреля Urals $40–45. Оставшиеся 10% нужно поровну распределить между «Русгидро», «Норникелем» и «Башнефтью». Долгосрочная покупка акций последней интересна исходя из того, что АФК «Система» может сделать из активов в Башкирии «конфетку», а после переведет предприятия на единую акцию и проведет IPO. Наиболее привлекательные в ненефтяном секторе «Русгидро» и «Норникель» следует включить в портфель для диверсификации.

При формировании второй, облигационной, половины портфеля внимание уделялось надежности, ликвидности, обороту, а также длине бумаг. Средняя эффективная доходность к погашению пяти выпусков длиной менее 400 дней по состоянию на конец марта составляла 13,5% годовых.

Прогноз дивидендов по итогам 2008 года

«ЮНИКРЕДИТ СЕКЬЮРИТИЗ»:
Хоть шерсти клок

Ближайшие два месяца — традиционный для России сезон дивидендов, когда советы директоров компаний выносят свои рекомендации, закрывают реестры акционеров, а затем последние голосуют по вопросу о выплатах на общих годовых собраниях. В этом году положительных сюрпризов не ожидается. Кризис ликвидности вынудил многие компании изменить дивидендную политику и либо отказаться от дивидендов совсем, либо отделаться по минимуму. Кроме того, ряд компаний уже выплатили акционерам часть дохода за прошлый год. Поэтому, в частности, «Норникель» и «Вымпелком» больше акционерам пока ничего не обещают. «Северсталь» и «Уралкалий» также выплатили промежуточный доход в 2008 году, который превысил установленный в их дивидендной политике уровень, и вряд ли они порадуют акционеров еще. А Evraz Group и «Распадская» нормативно ограничили размер дивидендов 25% чистой прибыли по МСФО.

Бумаги большинства компаний предлагают доходность на уровне 2–8% даже после обвала цен во второй половине 2008 года. Это может быть хорошим дополнением к полученному доходу на растущем рынке, но недостаточно для того, чтобы покупать активы в условиях волатильности. Однако аналитики советуют реинвестировать любые полученные ими дивиденды. Самую высокую доходность имеют привилегированные акции нефтяных компаний и операторов фиксированной связи, среди «голубых фишек» заработать можно на бумагах «ЛУКойла», МТС и «Сургутнефтегаза».

Еврооблигации российских банков

«ФИНАМ»:
Без паники

Пошатнувший мировую банковскую систему финансовый кризис спровоцировал ситуацию, когда риски отдельных банков-эмитентов оказались излишне переоцененными, а доходность по их обязательствам выросла до необоснованно высоких уровней. Негативное отношение инвесторов ощутили на себе и российские компании сектора. Проанализировав текущую платежеспособность эмитентов наиболее доходных еврооблигаций отечественных финансовых институтов, аналитики «Финама» рекомендуют инвесторам успокоиться и обратить на них внимание. Банки гораздо больше заинтересованы в аккуратном исполнении своих обязательств перед кредиторами, чем другие компании, так как в противном случае это ведет к быстрому выводу средств вкладчиками и клиентами, а значит, лишению банка основы его бизнеса и надежды на выживание.

Реальное финансовое положение большинства эмитентов удовлетворительное. Например, Межпромбанк и «Русский стандарт» создали солидные подушки из высоколиквидных активов, в три-шесть раз превышающие краткосрочные обязательства. Кроме того, в случае необходимости банки могут рассчитывать на господдержку. Учитывая стабилизацию рубля по отношению к доллару, а также нормализацию ликвидности в банковской системе, в ближайшие месяцы можно ожидать снижение доходности и роста цен на рынке облигаций.

«Финам» рекомендует покупать евробонды Локо-банка, Межпромбанка, Татфондбанка и «Русского стандарта», так как риск дефолта по ним существенно ниже, чем указывает текущая доходность их бумаг. Напротив, еврооблигации банка «Союз» с доходностью к погашению 52% переоценены, а вероятность дефолта по бондам Бинбанка слишком высока, поэтому инвестировать в их долговые инструменты не следует.

Коротко

Банк Москвы понизил целевую цену акций «Разгуляя» на 70%, до $0,3, по причине огромной долговой нагрузки компании и рекомендует продавать ее бумаги. Новая цена более чем на 60% ниже текущих котировок. На конец 2008 года валовой долг «Разгуляя» составлял 28 млрд руб. Для расчетов с кредиторами уже уволены около 3 тыс. человек, урезаны зарплаты и сокращены инвестпрограммы.

«Финам» возобновил аналитическое освещение НЛМК. Несмотря на ожидаемое резкое снижение финансовых результатов в 2009 году под давлением отраслевой конъюнктуры, инвестиции в ее акции наиболее безопасны. Рекомендация — «покупать» с целевой ценой $1,73 на конец 2009−го, потенциал роста — около 40%. Кроме того, аналитики понизили целевую цену акций ВТБ на 52% в связи с предполагаемым ростом просроченной задолженности и рекомендуют держать его бумаги. Агрессивная кредитная политика банка в условиях кризиса очень рискованна, а действия на рынке M&A вызывают вопросы.

«Велес капитал» понизил справедливую стоимость акций группы ГАЗ, при этом положительно оценивает шансы компании на выход из кризисной ситуации. Потенциал роста на конец года составляет 65%.

Rye, Man & Gor securities пересмотрела оценки ведущих фармацевтических компаний. Сильный бизнес и низкий долг делают «Фармстандарт» и «Верофарм» устойчивыми перед кризисом — «покупать» с целевой ценой $36 и $27 за акцию соответственно. «Аптечная сеть 36,6» находится в худшем положении — «держать», однако возможен спекулятивный рост в случае высокой цены размещения бумаг допэмиссии. Также пересмотрены оценки производителей азотных удобрений. Наиболее выгодно в секторе выглядят «Акрон» и «Дорогобуж», которые эксперты рекомендуют покупать благодаря их сильной бизнес-модели и привлекательным долгосрочным перспективам.

Альфа-банк считает, что риск дефолта нефтесервисной компании «Интегра» миновал и весьма вероятно возобновление роста ее котировок. Если выручка составит не менее $800 млн, а рентабельность удержится на прошлогоднем уровне, то реальная стоимость компании превысит рыночную более чем на 100%.

Модельный инвестиционный портфель

НаименованиеДоля в портфеле, %
Акция, тикер
Роснефть, ROSN10 
ЛУКойл, LKOH10 
Газпром, GAZP10 
Татнефть, TATN10 
Русгидро, HYDR3,33
Норникель, GMKN3,33
Башнефть, BANE3,34
Облигация
Банк ВТБ-610 
Газпром-410 
Москва-2505910 
ОФЗ-2506110 
Система АФК-110 
Источник: ИК «Галлион капитал»

Cамые доходные акции

Акция (тикер)Дивидендная доходность (оценка), %Дата закрытия реестра в 2008 году
Дальсвязь, прив. (DLSVP)3024 апреля
Сургутнефтегаз, прив. (SNGSP)22— 
Татнефть, прив. (TATNP)2112 мая
Северо-Западный телеком (SPTLP)206 мая
УРСИ, прив. (URSIP)2018 апреля
Волгателеком, прив. (VTELP)195 мая
Центртелеком, прив. (CTELP)168 мая
ТНК-ВР Холдинг, прив. (TNBPP)15начало июня
Сибирьтелеком, прив. (STKMP)125 мая
МТС (MTSS)8,28 мая
ЛУКойл (LKOH)5,78 мая
Сургутнефтегаз (SNGS)5,414 мая
Источник: оценки UniCredit Research

Консенсус-прогноз ведущих инвесткомпаний

Эмитент, тикер РТСЦена в РТС, $Целевая цена, $Upside, %
Сбербанк, SBER0,611,94218,0
Уралсвязьинформ, URSI0,0100,029187,1
Газпром, GAZP3,779,35148,0
Русгидро, HYDR0,02380,052118,5
Норильский никель, GMKN61115,0888,7
ЛУКойл, LKOH38,572,0687,2
Татнефть, TATN2,294,1179,5
Роснефть, ROSN4,397,4569,7
Сургутнефтегаз, SNGS0,6150,9859,3
Полюс золото, PLZL4334,91–18,8
Источники: Investfunds.ru, РТС, расчеты D

Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR71,13+0,2319.10
USD63,95–0,0619.10
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12