Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Щедрые Центробанки

Егор Сусин, начальник аналитического департамента ГК «Альпари», Журнал D` (Д-штрих) №09 (69), 11 мая 2009 года

Рубль продолжил ставить рекорды и к доллару, и к бивалютной корзине: уже накануне Первомая его курс пробил психологические уровни 33 и 38 руб. соответственно. Отечественная валюта сумела выйти за рамки коридора, в котором торговалась более месяца. Котировки толкали вверх позитивный экономический фон, рост нефтяных цен и ралли на фондовых площадках. На стороне рубля играет российский центральный банк, сохраняющий жесткую монетарную политику, несмотря на недавнее снижение ставок.

Газета Financial Times провела любопытное исследование и сделала вывод, что центральные банки Европы за минувшие десять лет стали беднее на $40 млрд после того, как они последовали примеру сократившей свой золотой запас Великобритании. В 1999 году Лондон объявил о продаже значительной доли резервов в пользу других активов, в том числе гособлигаций. Подхватили эстафету банки Франции, Испании, Нидерландов и Португалии. За десять лет европейские ЦБ продали около 3,8 тыс. тонн золота, выручив около $56 млрд. От инвестиций в облигации было получено еще около $12 млрд. Но с учетом резкого роста цен на золото (в 1999 году оно стоило около $280 за унцию, или треть от нынешней цены) финансовое состояние регуляторов заметно усохло. Больше всех — $19 млрд — потерял Банк Швейцарии, который за это время избавился от 1,55 тыс. тонн драгметалла. На втором месте с конца Банк Англии с результатом $5 млрд. Из крупных экономик Европы только Германия и Италия удержались от активной продажи золота, но в основном из-за споров о том, что делать с полученными доходами.

Изменение настроений не говорит об изменении тенденций

За последний месяц на валютных рынках мало что изменилось — выделить можно разве что английский фунт, который укреплялся и против доллара, и против японской валюты. Валютные рынки в основном оставались в стороне от всеобщего оптимизма, которым переполнены финансовые рынки. Эйфорию, которая воцарилась на финансовых рынках, можно описать всего одним словом «дорвались», участники финансовых рынков игнорируют все, что говорит о продолжении негативных тенденций в мировой экономике. Вера и надежда, которыми сейчас живут финансовые рынки, несут в себе огромные риски в среднесрочном плане, когда ожидания не оправдаются, а они и не оправдаются. На валютном рынке эта эйфория сказывается не очень сильно, доллар уже не падает прежними темпами при росте фондовых рынков, причины тут две:

  • в еврозоне экономический спад ускоряется быстрее, чем этого ждут, по причине пассивной политики ЕЦБ;
  • импорт в США продолжает сокращаться, а ФРС имеет возможность поставлять ликвидность не только в долларах после заключения соглашения о своп-линиях с ЕЦБ, Банком Англии, Банком Японии и Национальным банком Швейцарии.

В текущей ситуации американские банки могут получить ликвидность напрямую в евро, франках, фунтах, иенах общим объемом более чем на $250 млрд, что снижает необходимость для выхода на валютный рынок с целью покупки этих валют банками. Объемы своп-линий достаточны, чтобы покрыть большую часть потребности американских банков в иностранной валюте. Это событие не получило серьезного резонанса и прошло достаточно тихо, но в реальности оно оказывает значительное влияние на динамику валютных курсов.

Краткосрочные перспективы доллара в этой ситуации будут устойчивыми: нет прямых предпосылок к резким движениям. В среднесрочном разрезе ситуация не изменилась, доллар может существенно укрепиться против европейских валют и понести потери относительно японской иены на фоне продолжающегося сжатия кредитных рынков, а кредитование продолжает сокращаться вопреки всеобщему оптимизму.

Егор Сусин, начальник аналитического департамента ГК «Альпари»

Главным ньюсмейкером на валютном рынке выступил ЕЦБ, который, как и ожидалось, снизил ставку рефинансирования в еврозоне на 0,25 пункта, доведя ее значение до 1% — минимально низкого уровня за всю десятилетнюю историю. На итоговой пресс-конференции его глава Жан-Клод Трише объявил о планах выкупа кредитных деривативов CDO — долговых бумаг, обеспеченных пулом банковских кредитов. В последние полгода рынок этих инструментов фактически потерял ликвидность, и решение регулятора может оживить спрос и улучшить ситуацию с банковскими балансами. Главные эмитенты CDO — банки Евросоюза (Германии, Франции и Испании), и нестандартный подход регулятора в первую очередь поможет им.

Германия выступает против выкупа облигаций, не устраивает ее и снижение ставки ниже 1%. В то же время небогатые страны еврозоны хотят обратного: снизить ставки до нуля и начать скупку плохих активов. Детали операции будут известны в июне, однако масштаб интервенций уже озвучен — около 60 млрд. Отрадно, что ЕЦБ для этих целей не будет запускать печатный станок по примеру других мировых ЦБ. Сумма по сравнению с триллионным объемом вливаний других регуляторов и размером ВВП еврозоны весьма невелика, но в этом есть определенный расчет: большие траты рынки могли истолковать не в пользу евро, а умеренные покупки вряд ли сильно ударят по ее курсу. На этих новостях евровалюта обновила месячные максимумы к доллару, поднявшись выше отметки $1,34. Признаки стабилизации мировой финансовой системы также оказали поддержку: в относительно спокойные времена фактор бегства в доллар теряет актуальность.

Банк Англии оставил учетную ставку на прежнем уровне 0,5%, но объявил о новых вливаниях в экономику в размере S50 млрд, что фактически означает эмиссию денег для выкупа государственных и корпоративных бумаг. На опасениях, что меры могут привести к обесценению фунта, британская валюта подверглась продажам, при этом подешевев и к доллару, и к евро.

Ожидаемые последние несколько недель данные стресс-тестов американской банковской системы не вызвали ажиотажа, так как частью результатов рынок уже располагал. По данным ФРС, 10 из 19 финансовых институтов нуждаются в привлечении дополнительного капитала на общую сумму $75 млрд. Больше всех ($34 млрд) потребуется Bank of America, на втором месте — Wells Fargo ($13,7 млрд). Большинство банков заявили, что смогут самостоятельно привлечь необходимые средства. Так, Bank of America планирует провести допэмиссию на $17 млрд, однако не ясно, где его менеджмент собирается найти другую половину суммы.


Курс рубля к бивалютной корзине

EUR/USD

USD/JPY

USD, EUR/RUB


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR68,54–0,1218.01
USD61,53–0,0418.01
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12