Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Инвестидеи

Журнал D` (Д-штрих) №11 (71), 8 июня 2009 года

Покупать
«РЕНЕССАНС КАПИТАЛ»: идеальная альтернатива

Аналитики «Ренессанс капитала» рекомендуют покупать еврооблигации ВТБ-18 и ВТБ-35, которые сейчас торгуются с двузначной доходностью к оферте.

Дело в том, что Россельхозбанк первым из российских квазисуверенных заемщиков банковского сектора в этом году выйдет на первичный рынок с новыми пятилетними еврооблигациями. Ориентир по доходности бумаг составляет 9–9,25% годовых, и, по мнению аналитиков, это событие может привести к росту стоимости облигаций аналогичных эмитентов, в том числе ВТБ.

Акции распределительных сетевых компаний

«ЮНИКРЕДИТ СЕКЬЮРИТИЗ»: благословенное rabство

«Юникредит секьюритиз» советует покупать акции распределительных сетевых компаний (РСК), которые первыми должны перейти на систему тарифообразования на основе регулируемой базы активов (RAB). Именно переход на RAB остается основным катализатором роста акций в секторе: введение новой системы, которая уже используется в девяти пилотных регионах, должно снизить и без того незначительные риски инвестирования. К концу этого года холдинг МРСК планирует перевести на этот режим еще четыре региона, в том числе МОЭСК и «Ленэнерго». Так как поддержка государства ограничивает потенциал снижения стоимости бумаг, а продолжающиеся реформы способствуют росту, акции распределительных компаний хорошо покажут себя в ближайшие 12 месяцев. Замедлить перевод части региональных компаний на RAB в 2009 году может более низкий, чем ожидается, спрос на электричество, так как это может создать давление на распределительные тарифы.

РСК имеют низкий долг, что позволит им финансировать инвестпрограммы после нормализации кредитных рынков. С достижением компаниями стадии зрелости будут увеличены дивидендные выплаты. С этой целью государство поддерживает наращивание долга в секторе и включило три РСК в приоритетный список на получение финансирования в госбанках.

Ликвидность акций РСК существенно повысилась за последние два месяца. Однако она все еще низка: средний дневной объем торгов акций всех компаний сектора составляет около $200 тыс. Инвесторы, предпочитающие диверсифицированный подход, могут приобрести более ликвидные акции «МРСК холдинга», которые торгуются с дисконтом 25% к суммарной стоимости своих публичных активов. Кроме того, привлекательными в этом сегменте аналитики видят «МРСК Центра» и «МРСК Урала». Не вошедшие в таблицу «МРСК Северного Кавказа» и «МРСК Северо-Запада» особый случай, учитывая их относительно небольшой размер, а также сложную политическую ситуацию на Кавказе.

Акции компаний нефтяного сектора

«РЕНЕССАНС КАПИТАЛ»: скрытая угроза

Российский рынок продемонстрировал максимальную положительную корреляцию с ценами на нефть во время последнего ралли по сравнению с другими крупными развивающимися и развитыми рынками. Ситуация противоречит наблюдавшимся прежде тенденциям: Россия, хотя и сильно зависимая от цен на сырьевые товары, обычно не так сильно реагировала на изменение стоимости углеводородов. И хотя аналитики по-прежнему рассчитывают на рост нефтяных цен в среднесрочной перспективе, в ближайшее время целесообразно проявлять осторожность, выбрав стратегию точечных инвестиций. Из-за колоссального падения потребления и неравноценной реакции продавцов цена нефти за отметкой $60 за баррель подвержена значительным ценовым колебаниям.

В результате «Ренессанс капитал» остался благосклонен лишь к «Сургутнефтегазу» и «Транснефти». В краткосрочной перспективе инвесторам предлагается обратить внимание на компании, менее подверженные воздействию высокой волатильности нефти на рынке. Привлекательными представляются межрегиональные компании связи. Не стали сбрасывать со счетов и акции ОГК-3, которые в последние месяцы стали одними из лидеров роста. Оптимизм вызывают и перспективы отдельных представителей потребительского сегмента, в особенности «Магнита», а также корпорации «ВСМПО-Ависма».

Наибольшую чувствительность к изменению цен на нефть традиционно проявляют металлургические и горнодобывающие компании, нефтяной сектор, а также производители удобрений. Хотя потенциал их роста далеко не исчерпан, тесная корреляция со стоимостью нефти делает вложения рискованными. Осторожность следует проявлять в отношении «ЛУКойла», «Роснефти», «Уралкалия», «Акрона», «Распадской», НЛМК и «Северстали».

Коротко

Отметим один интересный момент: вслед за бурным ростом рынка и выходом свежих корпоративных отчетов инвесткомпании дружно повышают теоретические цены, иногда кратно. Тем не менее скромный потенциал или его полное отсутствие даже от новых «справедливых» уровней выливается в понижение рекомендаций.

«Инфина» после выхода слабой отчетности «ЛУКойла» понизила диапазон справедливой стоимости акций с $42–56 до $26,5–37,7 (в полтора-два раза ниже текущей цены) с присвоением рекомендации «продавать».

«Велес капитал» повысил справедливую цену «Роснефти» до $8,035, но из-за бурного роста котировок изменил рекомендацию с «покупать» на «держать», так как потенциал роста незначителен. Также аналитики пересмотрели оценки ОГК и считают текущие котировки компаний заниженными. Среди фаворитов — бумаги ОГК-4 и ОГК-5, как наименее рискованных компаний с хорошей базой активов и высоким уровнем корпоративного управления, и ОГК-2 как к самой недооцененной рынком (апсайд — более 350%).

«Ренессанс капитал» уверен, что, несмотря на прошедший рост акций Сбербанка — более 360% с февральского минимума, в среднесрочной перспективе бумаги сохраняют весьма умеренный потенциал. Справедливая цена повышена до $2,1.

«Юникредит секьюритиз» после выхода отчетности более чем вдвое (до $24) повысил целевую цену акций банка «Возрождение» и рекомендует покупать его бумаги. Потенциал роста составляет 22%. После утроения котировок банк торгуется с коэффициентом P/BV 2009 на уровне 0,9, в то время как у Сбербанка он повысился до 1,5.

Банк «Петрокоммерц» повысил целевую цену обыкновенных акций «Дальсвязи» до 56,8 руб. и рекомендует их покупать. Телекомы уверенно переносят кризисный негатив, а при почти полном отсутствии валютного долга оператор имеет гибкую тарифную политику и сильные позиции в регионе.

Банк Москвы прогнозирует, что текущий год, как и последующий, ВТБ закончит с убытком, и рекомендует продавать его акции. Потенциал снижения до справедливой цены (0,03 руб.) — более 30%.

В свете реорганизации «Связьинвеста» Rye, Man & Gor ecurities ставит на дальнейшее падение акций «Ростелекома», поскольку тот утратит статус центра объединения, однако не исключает роста бумаг межрегиональных компаний связи. В секторе металлургии аналитики советуют держать акции «Полюс золота»: несмотря на благоприятный внешний фон, инвесторы слишком оптимистично оценивают перспективы компании. Потенциал роста бумаг до справедливой цены ($39,1) уже достиг отрицательных значений. По мнению Rye, Man & Gor, «Вимм-Билль-Данн», который не отрицает приобретения собственных акций на рынке, постепенно выкупит их с российских бирж, что положительно отразится на котировках. Общий объем выкупа может составить до 10% капитала, примерно на таком же уровне находится free float ВБД в России.

Рекомендации по акциям МРСК

Компания, тикерЦена, $Справедливая цена*, $Потенциал, %Рекомендация
МРСК Центра, MRKC0,01950,035887,4покупать
МРСК Урала, MRKU0,00490,007177,5покупать
Холдинг МРСК, MRKH0,0540,075262,1покупать
МОЭСК, MSRS0,03580,051758,1покупать
МРСК Юга, MRKY0,00350,004451,7покупать
МРСК Сибири, MRKS0,00430,00650,0покупать
МРСК Волги, MRKV0,0030,003846,2покупать
Ленэнерго, LSNG0,5580,536520,3держать
МРСК Центра и Приволжья, MRKP0,00520,00484,3держать
* Индикативная теоретическая цена.
Источники: Bloomberg, оценки UniCredit Research

Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR70,76+0,0307.12
USD63,72–0,1007.12
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12