Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Инвестидеи

Журнал D` (Д-штрих) №12 (72), 22 июня 2009 года

ИК «Вестига»: «Связьинвест» спутал карты

«Вестига» в связи с ростом котировок понижает рекомендации по большинству компаний сектора фиксированной связи. Рекомендация «покупать» сохранена лишь для «Дальсвязи», что продиктовано ее отличными перспективами по развитию бизнеса в своем регионе, а также для Северо-Западного телекома ввиду высокой рентабельности его бизнеса и низкой долговой нагрузки. Несмотря на позитивные перспективы межрегиональных компаний связи (МРК), грядущая реорганизация сектора не создает стимулов для роста акций, по крайней мере до тех пор, пока не будет определена окончательная схема реформы «Связьинвеста». После бурного роста в первые пять месяцев текущего года потенциал дальнейшего повышения котировок акций ограничен фундаментально, хотя спекулятивно настроенные игроки видимо продолжат разгонять бумаги на фоне всплывающих слухов о будущем сектора. Однако попытки сыграть на опережение связаны со значительными рисками.

Возможности к росту финансовых показателей компаний ограничивают негативные внешние факторы. В первом квартале МРК демонстрируют падение выручки в долларовом выражении в среднем на 25% из-за девальвации рубля, причем выручка в рублевом выражении увеличивается. Рост ставок на кредитном рынке и убытки по курсовым разницам приводят к удорожанию обслуживанию долга. Кроме того, общее падение экономической активности вынуждает потребителей снижать расходы на мобильную связь, доля которой в выручке «Волгателекома», «Уралсвязьинформа» и «Сибирьтелекома» составляет 20–30%.

Компании продуктового ритейла

Банк Москвы: ставка на потребление

Банк Москвы пересмотрел модели оценки компаний розничного сектора с учетом последних операционных и финансовых результатов, новых макропрогнозов развития экономики, а также снижения в расчетах стоимости премии за суверенный риск. В результате корректировок целевые уровни для бумаг повышены на 30–70%. Фаворитами являются акции X5 Retail Group, «Дикси» и «Магнита». Бумаги же «Седьмого континента» аналитики считают перекупленными и заслуживающими рекомендации «продавать».

Кризисные явления привели к резкому торможению роста розничной торговли. В апреле снижение реального оборота достигло 5% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Основными причинами спада потребительского спроса стали падение реальных доходов и резкий рост уровня безработицы до 10%. Из-за смещения спроса в сторону более дешевой продукции в текущей экономической ситуации в выигрыше окажутся сети, у которых высока доля форматов экономкласса.

Самый оптимистичный прогноз по росту выручки в 2009 году у «Магнита» — 35%, причем результаты за первый квартал не противоречат этим ожиданиям. Рост продаж X5, как ожидается, превысит 25%. Что касается «Дикси», то проблемы с логистикой заставили менеджмент понизить свой прогноз с 35 до 20–25%. Рост продаж «Седьмого континента», согласно ожиданиям аналитиков, не превысит 10%. Валовая рентабельность сетей в среднем снизится, так как в целях увеличения количества покупателей они вынуждены снижать цены. Однако часть негативного эффекта от этого будет компенсирована увеличением уровня централизации закупок, доли товаров private label, а также получением скидок за счет сокращения сроков оплаты кредиторской задолженности. Кроме того, сети оптимизируют коммерческие и административные издержки.

«Интер РАО ЕЭС»

Цена в РТС (IRAO): $0,00071
Цель: $0,0015
Потенциал роста: 111%

Выше рынка

Альфа-банк: агрессия во благо

Аналитики Альфа-банка уверены, что планы агрессивного роста «Интер РАО» через приобретение активов на местном энергорынке привлекательны для ее акционеров. Речь идет о вхождении в уставный капитал ОГК-1 и ТГК-11, текущие активы которых стоят гораздо дешевле, чем до кризиса. Предполагается, что покупки будут финансироваться правительством. Благодаря этим сделкам к 2015 году суммарная мощность энергетических активов «Интер РАО» вырастет с текущих 7,2 до 30 ГВт, а стоимость бизнеса увеличится на $709 млн. Тем не менее пока рынок не обращает внимания на эти факторы. «Альфа» полагает, что бывшая «дочка» РАО ЕЭС торгуется на 21% ниже стоимости своего существующего бизнеса.

Помимо активности в области M&A «Интер РАО» обладает целым рядом преимуществ. Так, в результате ликвидации РАО ЕЭС она получила самые современные активы тепловой генерации, которые были введены в эксплуатацию в течение последнего десятилетия и поэтому являются более эффективными, чем старые мощности ОГК и ТГК. Кроме того, «Интер РАО» выиграла от прошедшей в конце 2008−го — начале 2009 года девальвации рубля, так как продает более половины экспортируемой энергии в евро. Недавнее же укрепление отечественной валюты практически не сказалось на прибыли компании. Сейчас акции экспортно-импортной энергомонополии одни из самых ликвидных в секторе наравне с «Русгидро» и ФСК ЕЭС. Объем торгов по бумагам в прошлом году составил в среднем $1,7 млн в день против $6,9 млн ФСК и $9,6 млн «Русгидро». Однако в течение последнего месяца обороты взлетели до $9 млн в день.

Коротко

«Ренессанс капитал» оставил в силе рекомендацию «покупать» по акциям НМТП, так как из-за кризиса грузооборот порта почти не пострадал, а компания демонстрирует повышение рентабельности и генерирует свободный денежный поток. Цель — $0,2, потенциал роста — более 40%.

«Велес капитал» констатирует, что текущие котировки акций ММК, несмотря на показанный в первом квартале убыток и последовавшее за этим понижение справедливой цены, по-прежнему существенно ниже ориентира. Рекомендация — «покупать», цель — $0,67.

В «Юникредит секьюритиз» уверены, что российские нефтяные компании, за исключением «Роснефти», сохраняют значительный потенциал роста до исторического уровня оценки по мультипликаторам. В настоящее время их акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA на 2009 год на уровне 4–5, что ниже среднего уровня за три года.

Rye, Man & Gor Securities понизила рекомендацию для акций ТГК-1 со «спекулятивно покупать» до «держать» из-за разочаровывающих финансовых результатов. Оборудование ТГК-1 сильно изношено и нуждается в замене, а компания при недостатке денег имеет одну из самых объемных обязательных инвестпрограмм.

Альфа-банк рекомендует продавать золото и покупать акции российских золотодобытчиков, но предпочитает Peter Hambro «Полиметаллу» и «Полюс золоту». Потенциал роста российских компаний — 14–18%, рейтинг — «по рынку», но входить в бумаги рекомендуют после их коррекции. Акциям Peter Hambro, EBITDA которой за два года вырастет более чем в два раза, присвоен рейтинг «выше рынка».

Консенсус-прогноз ведущих инвесткомпаний

Эмитент, тикер РТСЦена в РТС, $Целевая цена, $Upside, %
Газпром, GAZP5,37,7546,2
Русгидро, HYDR0,04000,051127,8
Сбербанк, SBER1,391,7123,0
Сургутнефтегаз, SNGS0,770,9320,8
Уралсвязьинформ, URSI0,0160,018815,3
ЛУКойл, LKOH4951,956,0
Роснефть, ROSN5,96,133,9
Татнефть, TATN3,953,83–3,0
Полюс золото, PLZL43,7236,59–16,3
Норильский никель, GMKN9880,92–17,4
Источники: Investfunds.ru, РТС, расчеты D

Большинство акций межрегиональных операторов связи фундаментально перекуплены

Акция, тикерТекущая цена, $Справедливая цена, $Потенциал роста, %Рекомендация
Дальсвязь, ESPK1,692,47846,6покупать
Северо-Западный телеком, SPTL0,320,46144,1покупать
Волгателеком, NNSI1,271,2891,5продавать
Центртелеком, ESMO0,2840,2871,1продавать
Уралсвязьинформ, URSI0,0160,015–6,3продавать
ЮТК, KUBN0,0370,029–21,6продавать
Сибирьтелеком, ENCO0,0240,017–29,2продавать
Источники: ИК «Вестига», расчеты D

Покупка акций отечественных ритейлеров сулит хорошую прибыль

Акция, тикерНовая цель, $Старая цель, $Изменение, %Рыночная цена, $Потенциал роста, %Рекомендация
Дикси, DIXY11,77,9484,33170,2покупать
X5 Retail Group, FIVE33,825,93115,55117,4покупать
Магнит, MGNT59,442,24136,8561,2покупать
Седьмой континент, SCON10,56,17310,5продавать
Источник: Банк Москвы

Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR69,42+0,6522.02
USD64,30+0,5622.02
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12