Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Доллар обретает силу

Коротецкий Юрий, Любимская Алина, Журнал D` (Д-штрих) №24 (84), 21 декабря 2009 года

Курс доллара впервые за долгое время демонстрирует докризисную модель поведения, отыгрывая признаки начала полноценного восстановления экономики США

Несмотря на готовность ФРС удерживать низкую учетную ставку на протяжении долгого времени, доллар уверенно идет вверх. Однако вряд ли его бурный рост можно назвать рядовой коррекцией. После двухнедельного ралли, в ходе которого «американец» подорожал к евро примерно на 5%, потенциал сохраняется. Американская валюта продолжает активно использоваться в качестве убежища для выведенных из рисковых активов средств, при этом спекулянты почти отказались от нее как от инструмента фондирования операций carry trade. Таким образом, сложилась интересная ситуация: доллар, как и раньше, дорожает на негативных настроениях, однако, когда фондовые индексы вырываются в плюс, рост продолжается. Необычно низкой стала и корреляция его курса с ценами на нефть. Одним из катализаторов долларового ралли явились ноябрьские данные по рынку труда США. Уровень безработицы упал с 10,2 до 10% вопреки негативному консенсус-прогнозу, а число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе сократилось всего на 11 тыс., что минимум в десять раз ниже ожиданий. В условиях кризиса это должно было обрушить доллар, однако «американец», наплевав на законы военного времени, показал рост.

Мифы гособлигаций США

Марк Жилберт аналитик Bloomberg

«В цене знание», — настойчиво убеждал меня редактор. Верите вы в эффективные рынки или нет, но можете точно сказать, что цена бонда, валюты или товара подсказывает что-то о прогнозах экономического роста, инфляции или монетарной политике. Все, что требуется, — это наблюдать и интерпретировать.

Сейчас это уже не так. Комбинация валютного стимулирования, государственного регулирования и нулевых процентных ставок изменила рынок до неузнаваемости. Проще говоря, почти невозможно выдвинуть связный аргумент в пользу роста доллара или евро, золота или меди.

К примеру, доходность по десятилетним госбондам США сегодня составляет 3,5%, что ниже среднего пятилетнего показателя 4,14% и среднего 20−летнего показателя 5,57%. Получается, уровень доходности гособлигаций ничего не отражает. Так, власти США (ФРС. — Прим. D) сами скупают американский госдолг, тем самым удерживая его рынок на плаву. А банки, в свою очередь, заполняют дыры в балансах государственными ценными бумагами. Таким образом, действия администрации США и коммерческих банков сводят все доходы долговых бумаг Казначейства к мифической величине.

Самое интересное, что инвесторы вели себя в рамках традиционной, «мирной» модели. Доллар дорожал вместе с американскими акциями, нетипично для позитивных новостей росли доходности гособлигаций США. Заседание ФРС практически не отразилось на котировках: бал на Forex правили иные драйверы, а инвесторы всерьез и отдельно от новостей воспринимали восходящий тренд по доллару. Ставку сохранили на прежнем уровне, не обозначив момента повышения в ближайшее время, а ряд стимулирующих экономику программ пообещали свернуть в первой половине 2010 года. Впрочем, что со ставкой «около нуля» никак не вяжется прогнозируемый экономистами в 2010 году внушительный рост ВВП США. Играющие в пользу доллара спекулянты рассчитывают, что несоответствие между стоимостью денег и экономическими показателями будет устранено за счет увеличения ставки. Но пока безработица находится на высоком уровне, повышение главного индикатора ФРС — всего лишь фантазии.

Поддержку доллару оказало падение евро на фоне плачевного состояния ряда европейских экономик. Так, агентство Fitch посчитало, что в Греции есть далеко не все, и понизило долгосрочный рейтинг страны с А– до BBB+. На очереди пересмотр суверенного рейтинга Ирландии. Дефицит бюджета в обеих странах по итогам 2009 года составит порядка 12% ВВП, внешний долг Греции достиг 125% ВВП, а госдолг Ирландии — 83% ВВП. Standard Bank в своем отчете предрек государствам скорый дефолт и даже выход из зоны евро до конца 2010 года.

Бразильский реал вырос слишком сильно

Александр Маринис аналитик Bloomberg

В экономике, как и в других сферах деятельности, слишком много позитива — это опасно. Положительные прогнозы по экономическому росту, богатые природные ресурсы, развитые рынки капитала и привлекательные процентные ставки притянули иностранные капиталы в Бразилию. Это, в свою очередь, спровоцировало стремительный рост бразильской национальной валюты и ее переоценку. За последние десять месяцев этого года крупнейшая экономика Латинской Америки получила рекордные $59 млрд в виде прямых иностранных инвестиций, акционерного капитала и долговых обязательств с фиксированным доходом. Об этом свидетельствует статистика Центрального банка Бразилии.

Приток капитала во многом объясняет, почему бразильский реал по отношению к доллару подорожал на 34%. Слишком высокий обменный курс национальной валюты угрожает не только Бразилии, но и многим развивающимся экономикам мира. Это неизбежно, когда правительства по всему миру продолжают накачивать рынки капитала наличностью, а инвесторы, которые сталкиваются с почти нулевыми ставками у себя дома, отправляются на поиски более высокой отдачи. Однако многие факторы, которые влияют на рост валют, не зависят от государственного регулирования. Большую роль играет спрос Китая на ресурсы, который значительно укрепляет валюты не только Бразилии, но и других богатых природными ресурсами стран, таких как Австралия и Чили.

Спусковым крючком победного шествия доллара на самом деле стал вроде бы разрешившийся дубайский кризис. Возврат инвесторов в понятную и безопасную валюту отражает начало полноценного восстановления экономики Штатов. Говорить о сломе тенденции пока рано, но еще некоторое время назад на одних лишь намеках на повышение ставки ФРС в ближайшие несколько кварталов и хороших макроданных ралли вряд ли бы состоялось. Доллар перестают воспринимать в качестве дешевого инструмента для операций сarry trade. Теперь пальма первенства перешла к японской иене. Оптимизм — вещь полезная, но спустя пару лет после начала Великой депрессии многим также казалось, что кризис уже закончился. Не стоит списывать со счетов фактор окончания года.

Печатный станок ФРС наводнил рынки долларовой ликвидностью, которая использовалась для рисковых и доходных спекуляций. Теперь инвесторам необходимо зафиксировать прибыль, что подстегивает спрос на американскую валюту. Кроме того, в условиях снижения активности на рынках в конце года серьезные движения курсов могут проходить на весьма скромных объемах.


Курс рубля к бивалютной корзине

EUR/USD

USD/JPY

USD, EUR/RUB


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR70,46+0,0712.12
USD63,57–0,0112.12
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12