Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Кислые и доходные

Обухова Евгения, Журнал D` (Д-штрих) №24 (84), 21 декабря 2009 года

2009 год выявил новые риски в паевых фондах. Управляющим придется крепко подумать над тем, как в новом году заманить пайщиков обратно

Почти 10,7 млрд рублей — именно столько пайщики вынесли из фондов за весь 2009 год (без последних двух недель). При этом, по данным НЛУ, 2 млрд лишился только смешанный фонд «Гранат»: напомним, весной его УК сменила владельцев, а позже и название — из УК Росбанка превратилась в УК «РБизнес управление активами». По 800–900 млн руб. лишились за истекающий год фонды акций «Уралсиба», «Тройки Диалог» и «ОФГ Инвест». Как прокомментировал ситуацию на конференции «Российский рынок коллективных инвестиций» некоторое время назад генеральный директор УК «Менеджмент-консалтинг» Сергей Михайлов, ритейл — это самое кислое: ни ПИФы, ни ДУ сейчас почти не продаются.

В то же время доходность многих фондов выглядит более чем неплохо. D` уже писал о фондах, выросших с начала года на 200% (см. «     Дикая доходность? На этот раз — да», D №22 от 23 ноября 2009 года). Их секрет — либо в активной игре, либо в покупках самых сильно упавших акций на минимумах.

В то же время 2009 год наглядно показал, что деньгам пайщиков грозит не только падение фондового рынка. Банкротство УК «Пиоглобал эссет менеджмент» сделало реальным риск «зависания» денег до того момента, пока процедура банкротства не будет закончена.

«Ликвидация фондов не позволяет пайщикам управлять процессом и ориентироваться на расчетную стоимость пая (как в случае с действующим ПИФом), поскольку ликвидация проходит путем распродажи спецдепозитарием всех активов фонда вне зависимости от рыночной конъюнктуры», — описывает ситуацию руководитель направления инвестиционных рейтингов «Эксперт РА» Павел Митрофанов. Понятно, что в такой ситуации об эффективном управлении и максимизации доходности речи не идет. «Более того, могут возникнуть пайщики разного типа: те, кто успел самостоятельно подать заявку на погашение паев накануне катастрофы, и те, кто попал в процедуру ликвидации. Успевшие получат деньги на основании стоимости пая на день заявки, опоздавшие получат то, что останется», — говорит Митрофанов. Получается, что пайщику надо держать в уме риск ликвидации фонда и, соответственно, пытаться как-то оценить надежность самой УК. Напомним, что банкротство УК «Пиоглобал ЭМ» произошло вследствие того, что компанию завалили судебными исками негосударственные пенсионные фонды. «Гарантируя доходность пенсионным фондам, управляющие компании тем самым ставят под угрозу потерь средства вкладчиков ПИФов. Выход для коллективных инвесторов — предвидеть риски всей УК, а не отдельных фондов», — резюмирует Митрофанов.В конце ноября «Эксперт РА» обновило рейтинг качества управления активами фондов (см.   таблицу). Рейтинги учитывают ключевые параметры эффективности и приводят результаты разных фондов к единой шкале. В рейтинг вошли фонды тех УК, которые участвуют в ежеквартальном мониторинге агентства. Кроме риска банкротств УК рейтинг 2009 года выявил риски, о которых D` уже пишет на протяжении всего 2009 года: а именно дефолтные облигации в портфеле и слишком высокая агрессивность управляющих. При составлении рейтинга для ПИФов были рассчитаны коэффициенты Шарпа и альфа. Коэффициент Шарпа де-факто является стандартом оценки работы управляющих. Он отражает связь доходности и риска. «Для любого нормального инвестора предпочтительна стратегия, обеспечивающая наибольшую доходность при наименьшем риске, — поясняет Митрофанов. — Вложения будут тем эффективнее, чем выше значение коэффициента Шарпа». Небольшое значение коэффициента показывает: доходность от инвестирования не оправдывает принятого уровня риска. Отрицательная величина коэффициента Шарпа свидетельствует о том, что вложения в безрисковые ценные бумаги принесли бы больший доход, чем инвестирование в фонд. Альфа позволяет определить, насколько управляющий обыгрывает рынок или проигрывает ему. Смысл его в том, чтобы сравнить доходность фондов с бенчмарком. Чем больше значение коэффициента, тем качественнее было управление фондом. Отрицательное значение коэффициента говорит о том, что влияние управляющего было негативным. «В 2008 году основным показателем был коэффициент альфа, который показывал, насколько фонд был лучше или хуже рынка во время падения, ведь во время обвала не до доходности. В 2009 году в качестве основного показателя для рейтинга был выбран коэффициент Шарпа. В условиях растущего рынка несложно продемонстрировать высокую доходность и даже обогнать индекс, но под качественным управлением мы теперь понимаем способность фонда минимизировать риск своих участников, и значит — заложить основу для стабильного долгосрочного роста. Новым пайщикам такое должно понравиться», — описывает рейтинг Митрофанов.


Приток/отток денег в открытых фондах

Доходность открытых ПИФов с начала года, %

ПИФы — лидеры по доходности с начала года

Прибыль, %ФондУК
Фонды акци
269,77Тройка Диалог — телекоммуникацииТройка Диалог
249,38Арсагера — фонд акцийАрсагера
246,24Замоскворечье — российская энергетикаУК Банка Москвы
Фонды смешанных инвестиций
245,44АгрессивныйКэпитал эссет менеджмент
236,81Энергокапитал — сбалансированныйЭнергокапитал
212,54Малахитовая шкатулкаИнвестстрой
Фонды облигаций
62,37ВТБ — фонд облигаций плюсВТБ управление активами
62,11ВТБ — фонд казначейскийВТБ управление активами
60,89Тройка Диалог — Илья МуромецТройка Диалог
Источник: Stockportal.ru, по данным за период с 31 декабря 2008−го по 15 декабря 2009 года

Рейтинг паевых фондов от «Эксперт РА»

ФондУправляющая компанияРейтингТипКоэффициент ШарпаКоэффициент альфа
Уралсиб — энергетическая перспективаУралсибАИА0,0980,00518
ЛУКойл — фонд первыйУралсибАОА0,0510,00106
Уралсиб — связь и информационные технологииУралсибАИА0,0510,00138
Фонд-2025ОФГ ИнвестАОА0,0430,00135
Уралсиб — металлы РоссииУралсибАОА0,0430,00125
Капиталъ — перспективные вложенияКапиталъ управление активамиАОА0,0390,00118
Капиталъ — облигацииКапиталъ управление активамиАОО0,0290,00053
Русь-капитал — перспективные инвестицииРусь-капиталАИА0,0280,00137
Альянс РОСНО — акцииАльянс РОСНО управление активамиАОА0,0230,00033
Капиталъ — акцииКапиталъ управление активамиАОА0,0210,00076
Капиталъ — сбалансированныйКапиталъ управление активамиАОС0,0200,00062
Альянс РОСНО — сбалансированныйАльянс РОСНО управление активамиАОС0,0190,00047
Русь-капитал — нефтегазРусь-капиталАООтр0,0190,00010
Петр СтолыпинОФГ ИнвестВОА0,014–0,00017
ИнфраструктураОФГ ИнвестВОА0,012–0,00003
Русские облигацииОФГ ИнвестВОО–0,0080,00018
Русь-капитал — облигацииРусь-капиталВОО–0,0120,00001
ГФТ — фонд сбалансированныйГФТ Паевые инвестиционные фондыВЗС— 
ГФТ — фонд прогрессивныйГФТ Паевые инвестиционные фондыВЗС— 
Русь-капитал — акцииРусь-капиталCОА0,001–0,00045
Русь-капитал — сбалансированныйРусь-капиталСОС–0,007–0,00045
СбалансированныйОФГ ИнвестСОС–0,008–0,00046
Расшифровка рейтинговых классов:
A — высокий уровень качества управления активами фонда;
B — средний уровень качества управления активами фонда;
С — удовлетворительный уровень качества управления активами фонда.
Расшифровка типов фонда:
Первая буква: З — закрытый, И — интервальный, О — открытый.
Вторая буква: А — акции, О — облигации, С — смешанных инвестиций, Отр — отраслевой фонд.
Источник: «Эксперт РА»

Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR70,73–0,5712.10
USD64,22–0,5212.10
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12