Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Оферты по акциям: "pro" и "contra"

20 июня 2012 года, ИК "Первый доверительный управляющий", Докучаев Алексей

В условиях высокой волатильности фондового рынка очень привлекательной стратегией с точки зрения соотношения доходности и риска становится стратегия, ориентированная на приобретение акций на бирже и последующее их предъявление к выкупу в рамках оферты. Данная стратегия может быть применена частным инвестором в том случае, если по акциям уже выставлена оферта или ее выставление высоко вероятно в обозримой перспективе

В условиях высокой волатильности фондового рынка очень привлекательной стратегией с точки зрения соотношения доходности и риска становится стратегия, ориентированная на приобретение акций на бирже и последующее их предъявление к выкупу в рамках оферты. Данная стратегия может быть применена частным инвестором в том случае, если по акциям уже выставлена оферта или ее выставление высоко вероятно в обозримой перспективе (в последнем случае риски, принимаемые на себя инвестором, считаются более высокими).

В отечественной практике оферты по акциям выставляют преимущественно мажоритарные акционеры компаний, причем выставление оферты чаще всего обусловлено либо желанием увеличить свою долю в компании, либо требованиями российского законодательства.

Инвестиционная идея, лежащая в основе такой стратегии, достаточно проста и логична: если цена оферты выше текущих рыночных котировок, то цена акции на бирже начинает расти, приближаясь к цене оферты, но не достигая ее (разница между рыночными котировками акций и ценой оферты может составлять от 1-3% до 10-15%). Соответственно, у частного инвестора появляется возможность купить акции на биржевом рынке и предъявить их в рамках оферты (его прибыль в этом случае будет равна разнице котировок за вычетом расходов, понесенных при предъявлении бумаг к выкупу).

Доходность данной стратегии может достаточно сильно варьировать в зависимости от того, выставлена ли оферта по ценным бумагам или ее выставление только планируется: в первом случае частный инвестор может заработать от 12% до 20% годовых, во втором – доходность колеблется от 20% до 40% годовых.

В отдельных случаях доходность такой стратегии может быть трехзначной. Например, 4 апреля 2012 года ОАО "СДС Азот", являющееся основным акционером КОАО "Азот", запустило процедуру принудительного выкупа акций. Цена принудительного выкупа оказалась значительно выше рыночных котировок: 3 апреля 2012 года одна обыкновенная акция КОАО "Азо" стоила на бирже ММВБ-РТС 670,00 рублей, а акции выкупались по 1923,32 рубля (разница между ценой оферты и рыночной ценой составила 187,1%).

Самым важным "плюсом" такой стратегии является то, что акции, по которым выставлена оферта, практически перестают «реагировать» на действие спекулятивных факторов и могут рассматриваться как полноценные защитные активы в структуре инвестиционного портфеля.

Если проанализировать все виды оферт, которые в последние несколько лет выставлялись по акциям российских эмитентов, то можно выделить два их основных вида:

1) оферты, выставляемые по инициативе самих компаний, их крупных акционеров или инвесторов;

2) оферты, выставляемые в соответствии с требованиями действующего законодательства.

Принципиальное отличие между этими видами оферт заключается в том, что выставление оферт, относящихся к первой группе, не предполагает наличия жестких ограничений, в то время как весь процесс выставления оферт, относящихся ко второй группе, жестко регламентирован (в частности требованиями закона "Об акционерных обществах").

Например, лицо, выставившее оферту по акциям по собственной инициативе, может самостоятельно определить количество выкупаемых акций (в этом случае количество выкупаемых бумаг зависит от целей, преследуемых покупателем, и его финансовых возможностей). При выставлении оферт, предусмотренных законодательством (в частности, при принятии решения о реорганизации общества, если акционер голосовал против нее или вообще не принимал участия в собрании), объем средств, который может быть направлен на приобретение акций, ограничен 10% от стоимости чистых активов компании.

Важно отметить, что подавляющее большинство "законодательных" оферт являются добровольными, однако в некоторых случаях (наиболее распространенным является консолидация более 95% акций) может быть проведен принудительный выкуп акций.

С точки зрения реализации стратегии, ориентированной на предъявление акций по оферте, наиболее интересными считаются оферты, добровольно выставленные крупными акционерами, а также оферты, выставляемые при принудительном выкупе акций.

При выставлении любой оферты определяются ключевые условия выкупа акций: цена выкупа, сроки оферты, в том числе сроки оплаты выкупаемых акций, список необходимых документов, а также ряд других параметров.

Базовыми параметрами, определяющими эффективность данной стратегии в каждом конкретном случае, являются цена выкупа и продолжительность периода инвестирования (с момента подачи требования о выкупе акций до момента поступления денежных средств).

Нужно отметить, что при выставлении оферт по инициативе крупных покупателей, цена выкупа, как правило, оказывается выше текущих рыночных котировок (если инициатор оферты выставит ее на уровне рыночной цены или ниже, то он вряд ли сможет собрать существенный пакет акций).

При выставлении "законодательных" оферт цена выкупа акций может быть определена одним из трех способов: ее может определить независимый оценщик, она может быть рассчитана как средняя взвешенная цена за последние 6 месяцев или она будет эквивалентна максимальной цене, по которой в течение последних 6 месяцев лицо, выставившее оферту, приобретало эти ценные бумаги. Тем не менее, при выставлении "законодательной" оферты возможна ситуация, когда цена оферты будет не очень привлекательна для частных инвесторов.

Что касается сроков оферты, то в отечественной практике он может составлять от 2 до 5 месяцев (в среднем период инвестирования в рамках данной стратегии равен 3-4 месяцам).

Процесс выкупа акций является вполне стандартным: частный инвестор, владеющий акациями, блокирует их в депозитарии или в системе ведения реестра и направляет требование о выкупе ценных бумаг в адрес лица, выставившего оферту (обычно подпись акционера заверяется нотариально или держателем реестра акционеров). При этом ключевыми моментами является соблюдение требований к оформлению документов по выкупу ценных бумаг и своевременность их поступления лицу, выставившему оферту.

После завершения периода подачи требований акционеров начинается выкуп акций, который может быть как полным (у инвестора будут выкуплены все акции, предъявленные им по оферте), так и частичным (выкупается только часть акций). Частичный выкуп акций возможен при одновременном соблюдении двух условий:

1) оферта предусматривает наличие ограничений на объем выкупа;

2) количество предъявленных к выкупу акций превышает этот объем.

Как правило, частичный выкуп осуществляется на пропорциональной основе: если в рамках оферты максимальный объем выкупа составляет 10% от общего количества акций, а воспользовались офертой владельцы 20% акций, то у каждого акционера будет выкуплена ровно половина акций (10/20).

Резюмируя все сказанное выше, можно констатировать, что стратегия, ориентированная на использование оферт по акциям, обладая рядом существенных преимуществ (небольшой срок инвестирования, высокий уровень доходности, относительно стандартизированная процедура выкупа акций, независимость от краткосрочных колебаний рыночной конъюнктуры), требует от частного инвестора хорошего знания действующего законодательства и пристального внимания к деталям.






Новости и статьи

27 мая

Кредитные каникулы: кому банки не смогут отказать

Россияне, которые имеют потребительские или ипотечные кредиты в банке, а также займы в микрофинансовых организациях, официально получили право на кредитные каникулы, а точнее отсрочку платежей сроком до 6 месяцев

30 апреля, 16:03

Актуальность рынка Forex во время мирового кризиса

Кризис сырья, а вслед за ним и фондового рынка заставляет опытных инвесторов и новичков искать более безопасные инструменты для инвестиций

6 марта

Сколько стоит постпечатная обработка полиграфической продукции

Цены на услуги постпечатной обработки полиграфической продукции у каждого подрядчика сильно отличаются как же найти оптимальное выгодное продолжение. Сколько стоит постпечатная обработка и какие факторы влияют на ее формирование.

Инвестиционные идеи
24 октября 2017 года

Биткоин взлетит до $25 тыс. в ближайшие пять лет

Аналитик Том Ли заявил, что если биткоин сможет достичь капитализации на уровне 5% от рынка золота, то его цена, скорее всего, достигнет $25 тыс. в ближайшие пять лет.

30 ноября 2016 года, АО "Открытие Брокер"

Алроса. Покупка после приватизации PDF, 154 КБ

В текущем году АЛРОСА имеет все шансы получить рекордные финансовые результаты, выраженные в рублях.

25 ноября 2016 года, Инвестиционная компания "АТОН"

ИНТЕР РАО: Торговая идея себя оправдала, потенциал реализован: ДЕРЖАТЬ PDF, 896 КБ

Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%.

Блоги
  1. Grand Capital, Вчера, 19:00

    Рынок акций России закончил торги в пятницу со снижением, двигаясь в русле обще мировой тенденции. В целом, несмотря…
  2. Grand Capital, 28 мая, 19:05

    Рынок акций России закончил торги в четверг на положительной территории на волне сохраняющихся позитивных настроений на внешних рынках…
  3. Grand Capital, 27 мая, 19:01

    Рынок акций России закончил торги в среду на негативной территории на фоне неоднозначной динамики на внешних торговых площадках,…
Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR78,55+0,2930.05
USD70,75–0,3530.05
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12