Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Почему с российской биржи бегут эмитенты

4 сентября 2012 года, РБК Daily, Михаил Кузнецов, исполнительный директор Объединения корпоративных директоров и топ-менеджеров
Статья на сайте-источнике: http://www.rbcdaily.ru/

В последнее время отечественный фондовый рынок, и так испытывающий дефицит интересных эмитентов, понес новые потери. Целый ряд эмитентов в конце 2011 — первой половине 2012 года объявили об уходе с российской биржи. Торги покинули "Силовые машины", две дочерние компании "Башнефти", Туламаш­завод. С 8 октября прекратятся торги акциями пивоваренной компании "Балтика", акциями трех дочерних организаций Трубной металлургической компании — "Тагмета", Северского и Синарского трубного заводов. Что может изменить ситуацию?

Знакомство с каждым из случаев "бегства" эмитентов показывает, что в основе такого "непатриотичного" поведения лежат вполне прозрачные экономические причины: для каждой из компаний возрастающее бремя листинга на российских биржах не приносит ожидаемых преимуществ. Так, в заявлении "Балтики" причиной делистинга названы низкая ликвидность и невысокие объемы торгов.

Большинство эмитентов второго и третьего эшелона, для которых затраты на поддержание публичности являются значимыми, четко отслеживают эффективность публичного статуса: условная дробь, в числителе которой — справедливая оценка, ликвидность, доступ к широкой базе инвесторов, в знаменателе — бремя выполнения регулятивных требований, раскрытия информации, административные затраты на поддержание листинга.

Основные проблемы российского рынка традиционно в числителе: узкая база инвесторов, низкая ликвидность, отсутствие правильного ценообразования и, как следствие, существенная недооценка мешают эффективным сделкам и развитию бизнеса эмитентов, которые в условиях постепенного ужесточения регуляторных требований переходят на другие площадки или вообще отказываются от публичности.

Начало наблюдаемого "бегства" эмитентов было положено в 2008 году, с началом активного применения эмитентами статьи 84 ФЗ "Об акционерных обществах" о добровольном и обязательном выкупе акций. Тогда ряд компаний принял решение избавиться от "головной боли" в виде миноритариев. В 2011 году стимулом к уходу с рынка стали поправки, позволяющие избавиться от обязательного раскрытия информации при делистинге, а также новые требования законодательства об инсайдерской информации. В 2012 году очередной "страшилкой" стал закон о консолидированной отчетности по МСФО, вступающий в действие с 2013 года, требующий подготовки консолидированной отчетности от эмитентов, чьи ценные бумаги допущены к обращению "на организованных торгах".

Будет ли в этой ситуации действенным лекарством против "бегства" смягчение регулятивных требований? Дело в том, что числитель и знаменатель эффективности российского листинга тесно связаны между собой. Для расширения базы международных инвесторов рынку необходим целый ряд существенных мер по защите прав акционеров: и работающий закон об инсайдерской информации, и действующее законодательство о добровольном и обязательном выкупе, и отчетность по МСФО, и совершенствование правил листинга и стандартов корпоративного управления.

Характерный пример несовершенства регулирования — удивительная простота, с которой эмитенты могут провести делистинг на российской бирже. Сегодня для этого достаточно заявления гендиректора эмитента, а также (и то благодаря оперативной реакции ММВБ-РТС, уточнившей процедуру) рекомендации биржевого комитета по фондовому рынку ФБ "ММВБ-РТС". Однако и этого, как уверены многие эксперты, недостаточно. В международной практике решение о делистинге — серьезный шаг, затрагивающий интересы миноритарных акционеров, поэтому такое решение должно как минимум приниматься советом директоров компании.

Таким образом, простое смягчение требований не решит проблемы. Одной из действенных практических мер в этом направлении может стать формирование премиального сегмента российской биржи по аналогии с бразильским Novo Mercado. Столкнувшись с проблемой недоверия иностранных инвесторов к системе корпоративного управления, в 2000 году бразильская биржа BOVESPA запустила данный сегмент рынка, давший возможность добровольного присоединения для тех эмитентов, которые хотели четко обозначить свою приверженность стандартам корпоративного управления, превышающим регуляторные требования к публичным компаниям.

К желающим примерить международный "смокинг" предъявлялись определенные требования. Публичное предложение ценных бумаг должно быть нацеленным на раздробление собственности, минимальный объем акций в свободном обращении — 25% (стандартное требование любой международной площадки), обязательное предложение по цене не ниже 100% от цены, выплаченной мажоритарному акционеру, 20% независимых членов совета директоров, срок полномочий члена совета — два года, годовая отчетность в соответствии с МСФО или US GAAP, консолидированная ежеквартальная отчетность, раскрытие информации о сделках с акциями компании, совершенных контролирующим акционером, рассмотрение споров в Арбитражной комиссии по рынку, обязательное предложение по справедливой цене в случае делистинга.

Результаты? Количество бразильских IPO стремительно выросло, достигнув пика в 64 размещения в 2007 году. В период между 2004 и 2010 годами 73% от всех IPO прошли в сегменте Novo Mercado. В совокупности на премиальные сегменты приходится 35% от всех компаний, включенных в котировальные списки, 65,4% рыночной капитализации, 79,5% объема торгов и 74,8% сделок. Большинство бразильских компаний с листингом в США сочли полезным провести кросс-листинг в премиальных сегментах BOVESPA ввиду более высоких и эффективно направленных требований к корпоративному управлению. Если получилось в Бразилии, может быть, получится и в России? В конце концов, в аббревиатуре БРИК мы стоим совсем рядом.






Новости и статьи

Сегодня

Преимущества привлечения тайных покупателей

С целью проверки качества обслуживания персонала компании заказывают услуги проверки тайным покупателем. Ознакомьтесь с перечнем основных преимуществ привлечения тайных покупателей.

31 июля

Срочный выкуп авто в Москве: сплошные плюсы для продавца

Срочный выкуп авто в Москве: до 95 % от рыночной стоимости, прием подержанных, битых, кредитных машин. Оформление документов, выдача средств наличными за 30 минут.

23 июля, 15:10

Изменены условия выдачи онлайн займов

Онлайн-займ – это отличная возможность получить небольшую сумму денег на любые цели. С помощью современных технологий оформить кредит можно максимально быстро и просто

Инвестиционные идеи
24 октября 2017 года

Биткоин взлетит до $25 тыс. в ближайшие пять лет

Аналитик Том Ли заявил, что если биткоин сможет достичь капитализации на уровне 5% от рынка золота, то его цена, скорее всего, достигнет $25 тыс. в ближайшие пять лет.

30 ноября 2016 года, АО "Открытие Брокер"

Алроса. Покупка после приватизации PDF, 154 КБ

В текущем году АЛРОСА имеет все шансы получить рекордные финансовые результаты, выраженные в рублях.

25 ноября 2016 года, Инвестиционная компания "АТОН"

ИНТЕР РАО: Торговая идея себя оправдала, потенциал реализован: ДЕРЖАТЬ PDF, 896 КБ

Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%.

Блоги
  1. AMarkets Finance, Сегодня, 11:42

    Саудовская Аравия начала военную кампанию в Йемене! Артем Деев 23.09.2019 О нефти, соглашении стран ОПЕК+ по снижению нефтедобычи,…
  2. Grand Capital, 20 сентября, 21:02

    Торги в России закончились в пятницу разнонаправленно и с небольшими изменениями к уровням закрытия четверга по причине падения…
  3. Grand Capital, 20 сентября, 20:56

    Торги в России закончились в пятницу разнонаправленно и с небольшими изменениями к уровням закрытия четверга по причине падения…
Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR70,28–0,3224.09
USD63,95+0,1024.09
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12