Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Почему с российской биржи бегут эмитенты

4 сентября 2012 года, РБК Daily, Михаил Кузнецов, исполнительный директор Объединения корпоративных директоров и топ-менеджеров
Статья на сайте-источнике: http://www.rbcdaily.ru/

В последнее время отечественный фондовый рынок, и так испытывающий дефицит интересных эмитентов, понес новые потери. Целый ряд эмитентов в конце 2011 — первой половине 2012 года объявили об уходе с российской биржи. Торги покинули "Силовые машины", две дочерние компании "Башнефти", Туламаш­завод. С 8 октября прекратятся торги акциями пивоваренной компании "Балтика", акциями трех дочерних организаций Трубной металлургической компании — "Тагмета", Северского и Синарского трубного заводов. Что может изменить ситуацию?

Знакомство с каждым из случаев "бегства" эмитентов показывает, что в основе такого "непатриотичного" поведения лежат вполне прозрачные экономические причины: для каждой из компаний возрастающее бремя листинга на российских биржах не приносит ожидаемых преимуществ. Так, в заявлении "Балтики" причиной делистинга названы низкая ликвидность и невысокие объемы торгов.

Большинство эмитентов второго и третьего эшелона, для которых затраты на поддержание публичности являются значимыми, четко отслеживают эффективность публичного статуса: условная дробь, в числителе которой — справедливая оценка, ликвидность, доступ к широкой базе инвесторов, в знаменателе — бремя выполнения регулятивных требований, раскрытия информации, административные затраты на поддержание листинга.

Основные проблемы российского рынка традиционно в числителе: узкая база инвесторов, низкая ликвидность, отсутствие правильного ценообразования и, как следствие, существенная недооценка мешают эффективным сделкам и развитию бизнеса эмитентов, которые в условиях постепенного ужесточения регуляторных требований переходят на другие площадки или вообще отказываются от публичности.

Начало наблюдаемого "бегства" эмитентов было положено в 2008 году, с началом активного применения эмитентами статьи 84 ФЗ "Об акционерных обществах" о добровольном и обязательном выкупе акций. Тогда ряд компаний принял решение избавиться от "головной боли" в виде миноритариев. В 2011 году стимулом к уходу с рынка стали поправки, позволяющие избавиться от обязательного раскрытия информации при делистинге, а также новые требования законодательства об инсайдерской информации. В 2012 году очередной "страшилкой" стал закон о консолидированной отчетности по МСФО, вступающий в действие с 2013 года, требующий подготовки консолидированной отчетности от эмитентов, чьи ценные бумаги допущены к обращению "на организованных торгах".

Будет ли в этой ситуации действенным лекарством против "бегства" смягчение регулятивных требований? Дело в том, что числитель и знаменатель эффективности российского листинга тесно связаны между собой. Для расширения базы международных инвесторов рынку необходим целый ряд существенных мер по защите прав акционеров: и работающий закон об инсайдерской информации, и действующее законодательство о добровольном и обязательном выкупе, и отчетность по МСФО, и совершенствование правил листинга и стандартов корпоративного управления.

Характерный пример несовершенства регулирования — удивительная простота, с которой эмитенты могут провести делистинг на российской бирже. Сегодня для этого достаточно заявления гендиректора эмитента, а также (и то благодаря оперативной реакции ММВБ-РТС, уточнившей процедуру) рекомендации биржевого комитета по фондовому рынку ФБ "ММВБ-РТС". Однако и этого, как уверены многие эксперты, недостаточно. В международной практике решение о делистинге — серьезный шаг, затрагивающий интересы миноритарных акционеров, поэтому такое решение должно как минимум приниматься советом директоров компании.

Таким образом, простое смягчение требований не решит проблемы. Одной из действенных практических мер в этом направлении может стать формирование премиального сегмента российской биржи по аналогии с бразильским Novo Mercado. Столкнувшись с проблемой недоверия иностранных инвесторов к системе корпоративного управления, в 2000 году бразильская биржа BOVESPA запустила данный сегмент рынка, давший возможность добровольного присоединения для тех эмитентов, которые хотели четко обозначить свою приверженность стандартам корпоративного управления, превышающим регуляторные требования к публичным компаниям.

К желающим примерить международный "смокинг" предъявлялись определенные требования. Публичное предложение ценных бумаг должно быть нацеленным на раздробление собственности, минимальный объем акций в свободном обращении — 25% (стандартное требование любой международной площадки), обязательное предложение по цене не ниже 100% от цены, выплаченной мажоритарному акционеру, 20% независимых членов совета директоров, срок полномочий члена совета — два года, годовая отчетность в соответствии с МСФО или US GAAP, консолидированная ежеквартальная отчетность, раскрытие информации о сделках с акциями компании, совершенных контролирующим акционером, рассмотрение споров в Арбитражной комиссии по рынку, обязательное предложение по справедливой цене в случае делистинга.

Результаты? Количество бразильских IPO стремительно выросло, достигнув пика в 64 размещения в 2007 году. В период между 2004 и 2010 годами 73% от всех IPO прошли в сегменте Novo Mercado. В совокупности на премиальные сегменты приходится 35% от всех компаний, включенных в котировальные списки, 65,4% рыночной капитализации, 79,5% объема торгов и 74,8% сделок. Большинство бразильских компаний с листингом в США сочли полезным провести кросс-листинг в премиальных сегментах BOVESPA ввиду более высоких и эффективно направленных требований к корпоративному управлению. Если получилось в Бразилии, может быть, получится и в России? В конце концов, в аббревиатуре БРИК мы стоим совсем рядом.






Новости и статьи

17 сентября, 11:57

Депутаты предлагают увеличить почасовую оплату в двое

В Государственную Думу внесен законопроект об увеличении минимальной почасовой оплаты труда

16 сентября

Ирина Кривошеева вошла в число лучших руководителей финансового сектора

ИД «Коммерсантъ» и Ассоциация менеджеров России представили результаты 21-го рейтинга «Топ-1000 российских менеджеров». Ирина Кривошеева, генеральный директор УК «Альфа-Капитал», вошла в число лучших генеральных директоров в финансовом секторе.

15 сентября

Аналитики UCFX Group отмечают высокий оптимизм фондовых менеджеров

Аналитики финансовой компании UCFX Group выпустили среднесрочный прогноз по российскому рынку ценных бумаг

26 августа

Зачем необходимо страховать жизнь при наличии ипотечного кредита

Страхование рисков при ипотечном кредитовании перестало быть новшеством. Но зачем оно необходимо?

21 августа

«Газпром – платформа», новый Хайп-проект в рунете, основанный на торговле газом

Все большую рекламную популярность приобретает стартовавший этим летом фейковый проект от «Газпром Инвест»

Инвестиционные идеи
24 октября 2017 года

Биткоин взлетит до $25 тыс. в ближайшие пять лет

Аналитик Том Ли заявил, что если биткоин сможет достичь капитализации на уровне 5% от рынка золота, то его цена, скорее всего, достигнет $25 тыс. в ближайшие пять лет.

30 ноября 2016 года, АО "Открытие Брокер"

Алроса. Покупка после приватизации PDF, 154 КБ

В текущем году АЛРОСА имеет все шансы получить рекордные финансовые результаты, выраженные в рублях.

25 ноября 2016 года, Инвестиционная компания "АТОН"

ИНТЕР РАО: Торговая идея себя оправдала, потенциал реализован: ДЕРЖАТЬ PDF, 896 КБ

Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%.

Блоги
  1. AMarkets Your online broker, 15 сентября, 17:53

    Уважаемые трейдеры! В этом году нам исполняется 13 лет! За это время мы прошли большой путь и, конечно…
  2. Grand Capital, 29 мая, 19:00

    Рынок акций России закончил торги в пятницу со снижением, двигаясь в русле обще мировой тенденции. В целом, несмотря…
  3. Grand Capital, 28 мая, 19:05

    Рынок акций России закончил торги в четверг на положительной территории на волне сохраняющихся позитивных настроений на внешних рынках…
Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR77,92+0,5711.06
USD68,62–0,0611.06
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12