Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

ФРС и ЕЦБ: перетягивание каната

15 декабря 2008 года, Business & Financial Markets, Денис Порывай, «Уралсиб кэпитал»
Статья на сайте-источнике: http://www.b-online.ru/pdf/BFM_141(15_12-08)_small.pdf

Во втором полугодии наблюдалcя рост спроса на доллары, что привело к повышению курса американской валюты к евро с $1,6 за 1 до $1,25 за 1. В течение последних двух недель отмечена противоположная динамика: евро укрепился к доллару с $1,25 до $1,30 за 1. На первый взгляд фундаментальные факторы не изменились: инвесторы по-прежнему сворачивают carry-trade, ликвидность все так же не поступает на кредитные рынки, а мировая рецессия неизбежна. В таком случае, почему валюта еврозоны - а ее банковская система настолько сильно вовлечена в глобальные процессы, что с фундаментальной точки зрения ничем не лучше американской - набирает силу?

Все очень просто. Объем ликвидности, закачиваемой в банковскую систему, оказался достаточным, чтобы снизить интенсивность сворачивания carry-trade и охладить ажиотажный спрос на доллары. Ожидания предстоящих убытков по «токсичным» активам и оттока средств клиентов, а также возросшие риски дефолтов на кредитном рынке способствуют тому, что средства, полученные в результате государственных вливаний, аккумулируются в безрисковых активах - об этом свидетельствует снижение доходностей казначейских облигаций США (UST) до рекордно низких уровней.

В ходе сворачивания позиций carrytrade наблюдался отток средств из валют с высокими процентными ставками в валюты с низкими (прежде всего, в иену и доллары). В результате возник дефицит ликвидности по валютам большинства стран, имевших значительную долю позиций carry-trade. Причем государства, не располагавшие достаточным объемом резервов для закрытия образовавшейся дыры ликвидности, оказались наиболее уязвимыми.

Избыток ликвидности по доллару, сформированный вливаниями ФРС США, и дефицит по остальным валютам естественным образом приводят к продажам долларов. В настоящий момент долларовая ликвидность наиболее активно перетекает в евро, поскольку евро занимает второе место после доллара по использованию центральными банками в качестве резервной валюты, что определяет достаточное доверие к евро как к объекту инвестиций. Кроме того, сильная интеграция европейской и американской банковских систем породила дыры ликвидности на балансах европейских банков, которые нужно закрывать.

В то же время, закрытие дыр ликвидности, номинированной в евро, за счет конвертации долларов имеет вполне естественные пределы, определяемые нормативами Basel II. Дело в том, что финансирование активов за счет обязательств, номинированных в другой валюте, образует открытую валютную позицию, величина которой ограничена уровнем капитала. Поэтому при закрытии всех дыр в европейской банковской системе явно не обойтись без вливаний Европейского центрального банка (ЕЦБ). На сегодняшний день ЕЦБ сообщал о планах закачивания в финансовую систему порядка €200 млрд, и, скорее всего, этой суммой стабилизационные меры ЕЦБ не будут исчерпываться.

Естественно ожидать, что с поступлением ликвидности в евро давление на доллары значительно снизится, а дополнительную поддержку доллару будет оказывать продолжающееся сворачивание carry-trade.

В перспективе нескольких месяцев динамика курса евро к доллару будет в основном определяться разницей в интенсивности вливания ликвидности ФРС и ЕЦБ в их финансовые системы. По-видимому, ФРС США, являясь, по сути, мировым центром эмиссии денежной базы, будет действовать более интенсивно, чем ЕЦБ, что играет на руку евро. Однако в среднесрочной перспективе такие факторы, как «жесткая посадка» экономики еврозоны, снижение ставки ЕЦБ и растущие дефляционные риски будут оказывать поддержку доллару.

Как это обычно бывает, сдутие одного пузыря неизбежно ведет к образованию другого. Получив вливания от Центральных банков, финансовые институты не спешат направлять ликвидность на кредитный рынок, ожидая списаний «токсичных» активов, а также оттока клиентских средств. В результате полученная ликвидность аккумулируется в высоколиквидных активах, то есть UST. Таким образом, пузырь на кредитном рынке трансформируется в пузырь на рынке американских гособлигаций.

Росту цен UST способствуют дефляционные риски, которые сохранятся в среднесрочной перспективе на фоне рецессии в развитых странах. Однако при первых признаках нарастания инфляционных рисков ситуация может резко измениться. Инвесторы начнут направлять свои ликвидные активы (то есть, распродавать UST) на кредитные рынки, поскольку рост инфляции означает начало восстановления, что увеличивает склонность инвесторов к риску.

Исходя из вышесказанного, можно сделать вполне однозначный вывод: в долгосрочной перспективе доллар будет двигаться в рамках восходящего тренда относительно евро, демонстрируя высокую волатильность - порядка 3-5% в течение нескольких дней.






Новости и статьи

8 апреля

Особенности покупки полиса каско

Прежде, чем купить полис каско онлайн, рекомендуем обратить внимание на несколько независимых компаний, которые получают всестороннюю оценку безопасности на каждом новом автомобиле, когда он выходит на рынок

26 марта

Быстрый займ денег до зарплаты: получение, условия и требования

Срочно нужна определенная сумма? Оформить займ денег до зарплаты можно в МФО «Манифактура». Услуга имеет свои особенности, плюся и минусы

25 марта

Безопасный трейдинг или как не нарваться на мошенников

Трейдинг позволяет увеличить капитал при правильно подобранной брокерской компании и определенных знаниях. Но в этой сфере максимально процветает мошенничество.

12 марта, 20:05

Как и сколько зарабатывают букмекерские конторы на примере ставок на теннис

Букмекерские конторы предоставляют платформу для заключения пари всем желающим. За свои услуги они берут процент, который закладывают в коэффициенты. Этот процент называется – «маржа». Это один из самых значимых показателей, по которому профессионалы выбирают букмекерскую контору.

Инвестиционные идеи
24 октября 2017 года

Биткоин взлетит до $25 тыс. в ближайшие пять лет

Аналитик Том Ли заявил, что если биткоин сможет достичь капитализации на уровне 5% от рынка золота, то его цена, скорее всего, достигнет $25 тыс. в ближайшие пять лет.

30 ноября 2016 года, АО "Открытие Брокер"

Алроса. Покупка после приватизации PDF, 154 КБ

В текущем году АЛРОСА имеет все шансы получить рекордные финансовые результаты, выраженные в рублях.

25 ноября 2016 года, Инвестиционная компания "АТОН"

ИНТЕР РАО: Торговая идея себя оправдала, потенциал реализован: ДЕРЖАТЬ PDF, 896 КБ

Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%.

Блоги
  1. AMarkets Your online broker, 13 января, 12:47

    Сегодня у нас в гостях трейдер и создатель проекта FX Coach Александр Котин. Смотрите видео, ставьте лайки и…
  2. AMarkets Your online broker, 21 декабря 2020 года, 12:19

    Наиболее прибыльной сделкой на прошлой неделе оказалась покупка пары EURUSD. Трейдер открыл длинную позицию и всего за 4…
  3. AMarkets Your online broker, 20 декабря 2020 года, 12:38

    Уважаемые трейдеры! Рады сообщить, что теперь Cashback распространяется не только на долларовые счета MetaTrader 4, но также на…
Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR77,92+0,5711.06
USD68,62–0,0611.06
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12