Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Курс – поглощение

16 мая 2011 года, D' (Д-штрих), Денис Панасюк
Статья на сайте-источнике: http://fincake.ru/d/magazines/116/articles/3406

Flickr / petes_travels, cc-by

"Номос" успешно разместился, на очереди – "Вертолеты России" и "Мечел-майнинг". А вот акции "Дальневосточного банка" и "Транскредитбанка" рано или поздно уйдут с биржи

В последнем выпуске журнала D' стоит подвести итоги по компаниям и отраслям, которые я рекомендовал в рубрике "Неголубые фишки". Какие-то идеи уже исчерпали себя, а кое-где стоит говорить лишь о промежуточных итогах. Но и они могут дать пищу для размышлений.

"Новапорт" проголодался

Любопытная ситуация произошла в ОАО "Аэропорт Толмачево". В прошлой заметке я писал, что оно собиралось отказаться от дивидендов за 2010 год и всю прибыль вложить в развитие, тем самым нарушая собственный устав. Но это было сделано еще до продажи государственного пакета акций.

15 апреля 2011 года в Москве собрался очередной совет директоров аэропорта, в ходе которого появилось решение соблюсти-таки устав и 10% чистой прибыли за 2010 год направить на выплату дивидендов по "префам". Таким образом, размер дивиденда на привилегированную акцию составит 11,69 руб. По "обычке" ничего выплачиваться не будет. Годовое собрание акционеров компании должно пройти 30 июня 2011 года в Новосибирске. Дата закрытия реестра – 16 мая 2011 года.

В свете покупки контрольного пакета аэропорта "Новапортом" все это выглядит логично, так как его структурам принадлежит более половины "префов" "Толмачево".

Кстати, владельцы холдинга не сидят сложа руки и продолжают покупать региональные аэропорты в крупных российских городах. Так, в марте "Новапорт" приобрел у государства 51% акций ОАО "Международный аэропорт "Волгоград". Одна из структур холдинга – "Солитарио" – выиграла в ожесточенной борьбе с несколькими конкурентами, согласившись выложить за контроль 177 млн руб. при стартовой цене 60 млн. А в начале апреля выяснилось, что "Новапорт" станет владельцем контрольного пакета ОАО "Авиакомпания “Воронежавиа”, в придачу к которому шел и аэропорт города Воронежа. После этой покупки холдинг пообещал реконструировать действующий аэровокзальный комплекс, а также обеспечить его всей необходимой наземной техникой.

"Номос": по лезвию ножа

Номос-банк успешно провел IPO, причем книгу заявок он закрыл за несколько часов до того, как агентство Standard & Poor's изменило прогноз по суверенному рейтингу США со "стабильного" на "негативный", что обвалило рынки России и Европы на несколько процентов. Банк успел удачно продать свои акции по цене $35, или 986,3 руб. за бумагу.

"Номос" разместил даже больший пакет, чем ранее планировал, так как словацкий предприниматель Роман Корбачка решил продать всю свою долю – около 20%. Общий объем продаж Номос-банка составил $718 млн. Его free float может оказаться около 25% уставного капитала.

ВТБ всепоглощающий–3

В Банке Москвы длительной интриги не получилось. Его президент Андрей Бородин, воюющий с ВТБ, сначала бежал в Лондон "на лечение ОРЗ", а потом совместно с соратником Львом Алалуевым продал 20% акций банка структурам бизнесмена Виталия Юсуфова. При этом деньги на их покупку выдал сам Банк Москвы. Но уже 21 апреля собрание акционеров избрало главой банка Михаила Кузовлева, бывшего ранее первым зампредом ВТБ. В середине апреля в СМИ прошла информация, что ВТБ 24 (розничная "дочка" ОАО "Банк ВТБ") во втором квартале 2011 года объединит свою банкоматную сеть с сетями "Транскредитбанка" и Банка Москвы. Это породило разговоры об окончательном поглощении последнего. Однако Михаил Кузовлев сказал, что такое объединение возможно, но не на первом этапе поглощения.

А вот другая покупка ВТБ идет по плану – поглощение "Транскредитбанка" проходит спокойнее. 11 апреля была выставлена оферта по его акциям, цена которой составила 21 руб. ВТБ готов приобрести 56,8% "Транскредитбанка". Но так как 54,4% бумаг до сих пор принадлежит РЖД и по планам их продажа растянута во времени, то ВТБ в рамках обязательного предложения не сможет собрать больше 2% акций.

"Роснефть" жмет

В 2011 году "Роснефть" решила до конца разобраться со своим банковским бизнесом. Все-таки структуре, работающей в масштабах всей страны, нужен собственный расчетный центр. Ранее компанию обслуживало два опорных банка – Всероссийский банк развития регионов (ВБРР) и "Дальневосточный банк" (ДВБ). В 2011 году началась консолидация. Первый из них должен был купить акции второго, торгующегося на ММВБ.

Надежды на щедрость "Роснефти" к акционерам ДВБ оказались напрасными: 8 апреля ВБРР объявил цену обязательного предложения – 302,62 руб. за бумагу, что предполагает оценку всего банка в один собственный капитал. Не густо.

Надо сказать, что инсайдеры опять не подвели – на момент объявления цены оферты акция ДВБ стоила 275–285 руб. В рамках обязательного предложения ВБРР готов приобрести 17,6% "Дальневосточного банка".

Но, оказывается, цена 302 руб. – это даже много, так как покупку контрольного пакета ВБРР осуществил по 217,51 руб. за бумагу, что означает его оценку в 0,7 собственного капитала. Скорее всего, за обязательным предложением последует принудительный выкуп акций "Дальневосточного банка", поэтому ловить в этой бумаге нечего.

МДМ жмет

Долгие годы Олег Вьюгин защищал права миноритариев, возглавляя Федеральную службу по финансовым рынкам. А когда сменил работу чиновника на карьеру банкира, став председателем совета директоров МДМ-банка, встал в оппозицию мелким акционерам.

В частности, банк второй год не платит дивиденды по "префам" третьего типа, тем самым, что обращаются на ММВБ. Хотя его устав по этому поводу гласит: "Привилегированные акции третьего типа гарантируют владельцу получение дивиденда: в размере 9% годовых от цены размещения одной привилегированной акции третьего типа первого выпуска, составившей $0,9…"

За 2009 год банк не стал платить дивиденды, списав это на тяжелую судьбу в кризисный год, по итогам которого он получил незначительный доход – 358 млн руб. Глава совета директоров тогда оправдывался и говорил, что это "не долгосрочная политика, а конъюнктурное решение".

И вот в 2010 году кризис для банка прошел: чистая прибыль по РСБУ составила около 2 млрд руб. Но его пресс-служба сообщила, со ссылкой на господина Вьюгина, что по итогам года совокупная прибыль после уплаты налогов оказалась недостаточной для выплаты дивидендов! "По этой причине совет директоров банка рекомендовал собранию акционеров не выплачивать дивиденды по итогам 2010 года. Полученная прибыль будет направлена на дальнейшее развитие банка", – сказал Олег Вьюгин.

Комментарии банка выглядят странно, ведь чистая прибыль – это и есть прибыль после уплаты налогов. Согласно его же сообщению она составила 2 млрд руб., а на дивиденды нужно около 650 млн. Исходя из этого, можно сделать лишь один вывод – МДМ-банк просто не захотел платить деньги своим акционерам. Но есть и практическое объяснение происходящего.

Напомню, что в течение девяти месяцев работы в 2010 году банк оставался убыточным, и убыток этот составлял немалую сумму – 5 млрд руб. Однако четвертый квартал стал для него рекордным: финучреждение заработало сразу 7 млрд руб. С чем мог быть связан такой скачок?

Оказывается, дело в том, что с 1 января 2011 года в России должен был закончиться мораторий для банков – участников системы страхования вкладов. Таким образом, если бы банк был убыточным более трех месяцев подряд, то ему было бы запрещено принимать новые вклады от населения. И тут внезапно (как раз за три месяца до окончания моратория) у МДМ "поперла" прибыль. К счастью для некоторых, в декабре 2010 года Госдума сделала еще одно послабление российским кредитным учреждениям и продлила мораторий до 1 июля 2011 года. В этом свете прибыль банка 7 млрд руб. за четвертый квартал 2010 выглядит несколько "надутой".

Но пусть его финансовые результаты остаются на совести руководства и аудитора, настораживает в этом процессе другое. Решение о дивидендах было принято 8 апреля, сообщение об этом на сайте банка появилось только утром 11 числа. С самого открытия торгов в этот день начался резкий "слив" "префов" МДМ на рекордных объемах. Но потом кто-то стал откупать бумаги, и начался отскок вверх. Этот "аномальный" рост продолжается до сих пор. С чем связан отскок – мне неясно, но нужна очень веская причина, чтобы держать акции, по которым уже дважды не заплатили "гарантированный" дивиденд.

"Вертолеты" вверх – "дочки" вниз

В прошлом выпуске я писал, что "Вертолеты России" должны перейти на единую акцию со своими дочерними вертолетными заводами. Но оказалось, что этого пока не будет, потому что холдинг собрался на IPO уже сейчас, а конвертация бумаг – дело длительное.

Выручка "Вертолетов России" за 2010 год составила около $2,7 млрд, а EBITDA – около $500 млн. На основе этих данных американский инвестиционный банк Merrill Lynch оценивает холдинг в $2,2–3,2 млрд.

Road show "Вертолетов России" пройдет с 25 апреля, определение цены IPO состоится во второй декаде мая. Компания планирует разместить свои акции в Лондоне и Москве, ожидается, что минимальная сумма привлеченных средств составит $500 млн.

Согласно сообщению холдинга, он намерен потратить полученные средства на рефинансирование существующей задолженности (ее объем не разглашается, по оценке аналитиков – до $270 млн), а также "на выкуп пока не принадлежащих компании акций дочерних обществ в рамках нескольких обязательных предложений". Так, в начале апреля холдинг выставил обязательное предложение по акциям ОАО "Казанский вертолетный завод" (КВЗ). Оферта распространяется на 12,3% его бумаг (остальные 87,7% уже принадлежат "Вертолетам России"), ее цена – 102,51 руб. на акцию.

Кстати, оферта удерживает акции КВЗ в районе отметки 100 руб., и котировки совершенно не реагируют на влияние извне.

А вот бумаги Улан-Удэнского авиационного завода (У-УАЗ) после закрытия реестра на дивиденды, которое состоялось 8 апреля, сначала упали незначительно. Однако 18 апреля, после понижения агентством Standard & Poor's прогноза по рейтингу США, рухнули "стремительным домкратом". Это, скорее всего, связано с неопределенностью IPO "Вертолетов России". Возможно, оно будет перенесено на осень 2011 года. Тем более что уже две российские компании – "Евросеть" и "Витал Девелопмент" – отложили ранее планировавшиеся "весенние" размещения.

По здравому размышлению, для миноритариев – "дочек" "Вертолетов России" – перенос IPO может быть позитивным, так как за это время вполне вероятно осуществить переход холдинга на единую акцию.

Еще одной версией падения котировок является вероятность плохих финансовых результатов У-УАЗа за первый квартал 2011 года. Инсайдеры их уже знают, вот и "льют" акции. В любом случае вторая декада мая даст ответы на вопросы, состоится ли IPO, и каковы финрезультаты У-УАЗа.

"Майнинг" монополизирующий

Еще одна компания, готовящаяся к IPO, – "Мечел Майнинг" подтвердила планы размещения акций во второй половине 2011 года. К концу лета должны начаться добыча и вывоз угля с Эльгинского месторождения ("Эльгауголь" – не торгующаяся на бирже "дочка" "Мечел Майнинга"), что добавит стоимости материнской компании.

Любопытные данные об оценке "Мечел Майнинга" пришли от американского инвестбанка Morgan Stanley. Согласно его подсчетам, стоимость горно-добывающего сегмента "Мечела" составляет $15,6 млрд. Напомню, что капитализация всей группы по текущим ценам, учитывая привилегированные акции, составляет $15 млрд, а стоимость долей в основных производственных подразделениях ("Южном Кузбассе" и Коршуновском ГОКе) – всего $2,5 млрд.

К сожалению, данный отчет – просто исследование аналитиков банка, а не оценка "Мечел Майнинг" непосредственно для IPO. Кстати, его чистая прибыль в 2010 году рухнула до 22 млрд руб. по сравнению с 45 млрд в 2009. В чем причина, ведь обычно перед предстоящим размещением ее любыми способами повышают?

Дело в том, что горно-рудная компания не ведет операционной деятельности, а получает доход от выплаты дивидендов и переоценки стоимости ценных бумаг дочерних обществ, которые торгуются на биржах. В этот раз на него повлияло два фактора. Во-первых, в 2009 году "Мечел Майнинг" получила 16,8 млрд руб. дивидендов от ХК "Якутуголь". Во-вторых, рост котировок ее двух "дочек" в 2010 году был значительно меньше, чем в 2009, поэтому и годовая чистая прибыль снизилась. Но если котировки Коршуновского ГОКа почти достигли предкризисных значений, то акциям "Южного Кузбасса" до вершин еще далеко (см. таблицу 1). Несмотря на то что бумаги последнего не растут, это не мешает ему бить рекорды по прибыли: за весь 2010 год он заработал 10,82 млрд руб., что на 17% больше, чем в 2008 (см. таблицу 2).

Будет ли побит рекорд "Южного Кузбасса" по чистой прибыли в новом 2011 году? Вполне возможно, так как из-за наводнения в угледобывающих регионах Австралии и аварии на атомной станции в Японии цена коксующегося и энергетического угля в первом квартале 2011 года только росла.

В это же время (по сравнению с аналогичным периодом минувшего года) "Южный Кузбасс" увеличил добычу угля на 15,6%, а производство коксующегося угля выросло на 17,2%, до 1,727 млн т. Но этот факт не должен удивлять, так как главный конкурент "Южного Кузбасса" – ОАО "Распадская" до сих пор не восстановила мощности, выбывшие в результате прошлогодней майской аварии.

Интересно, что "Мечел" ведет переговоры о покупке 80%-ного пакета в "Распадской", который принадлежит менеджменту компании и Evraz Group. Думаю, в случае этой покупки IPO "Мечел Майнинг" может быть снова отложено, так как новое предприятие будут интегрировать в структуру горно-добывающего сегмента "Мечела". При этом некоторые аналитики считают, что возможная сделка, наоборот, подтолкнет первичное размещение, ведь на покупку "Распадской" потребуются деньги.

Автор – частный инвестор, forum.denpanas.ru – форум об акциях "второго эшелона"






Новости и статьи

5 ноября

Получить кредит

Для получения кредита в банке, вам предстоит приготовить более обширный пакет документов. Практически во всех банках он одинаковый.

23 октября, 11:17

Неопределенность с Brexit оказывает давление на фунт

Неопределенность с Brexit оказывает давление на фунт стерлингов Курс английского фунта сегодня вновь немного снизился, отразив тем самым ситуацию неопределенности вокруг Брексит. Британский парламент пока не принял окончательного решения о том, как и в какие сроки страна должна выйти из Европейского Союза.

23 октября, 10:00

Решение Парламента Великобритании по Брекситу - Великобритания выходит из Евросоюза или нет?

Выход Великобритании из Евросоюза породил много слухов, переживаний и обсуждений.

21 октября, 17:58

Как сделать депозит в БК биткоинами? Инструкция

Если вас пугает процесс покупки биткоинов и регистрации своего кошелька для того, чтобы потом делать ставки, то поверьте – гораздо сложнее пройти полную регистрацию на легальных букмекерских конторах в РФ. Биткоины они не принимают, потому что эта валюта не облагается налогом.

23 сентября

Преимущества привлечения тайных покупателей

С целью проверки качества обслуживания персонала компании заказывают услуги проверки тайным покупателем. Ознакомьтесь с перечнем основных преимуществ привлечения тайных покупателей.

Инвестиционные идеи
24 октября 2017 года

Биткоин взлетит до $25 тыс. в ближайшие пять лет

Аналитик Том Ли заявил, что если биткоин сможет достичь капитализации на уровне 5% от рынка золота, то его цена, скорее всего, достигнет $25 тыс. в ближайшие пять лет.

30 ноября 2016 года, АО "Открытие Брокер"

Алроса. Покупка после приватизации PDF, 154 КБ

В текущем году АЛРОСА имеет все шансы получить рекордные финансовые результаты, выраженные в рублях.

25 ноября 2016 года, Инвестиционная компания "АТОН"

ИНТЕР РАО: Торговая идея себя оправдала, потенциал реализован: ДЕРЖАТЬ PDF, 896 КБ

Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%.

Блоги
  1. AMarkets Finance, Вчера, 13:26

    Завершение торговой недели. Прогноз по GBPUSD. Александр Наконечный 15.11.2019 О нефти, соглашении стран ОПЕК+ по снижению нефтедобычи, об…
  2. AMarkets Finance, 14 ноября, 17:33

    Владимир Пересада: об итогах конкурса, судьбе USDCAD и уровнях BTC | AMarkets https://www.youtube.com/watch?v=OVuva2APt1E&feature=youtu.be
  3. AMarkets Finance, 14 ноября, 17:29

    Компания AMarkets начала принимать депозиты через Jeton Wallet Уважаемые трейдеры! В рамках расширения способов для пополнения и вывода…
Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR70,41–0,2716.11
USD63,89–0,3216.11
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12