Прогноз: 49-55 рублей за доллар до конца года
3 декабря 2014 года
Реальный обменный курс рубля опустился ниже минимума 2009 года (но тогда цена на нефть опускалась ниже 40 за баррель), в этом смысле ситуация хуже.
Обвал до курса 50+ для нас был ожидаемым, мы стали “медведями” еще 13 октября, когда курс был 40.6 руб./долл.
Причина - в возникшем дополнительном оттоке капитала из-за санкций. Этот поток оценивается в 70 млрд.долл. в год. наименее агрессивными экономистами, и в 150 млрд. долларов нами.
Этот поток добавляется к традиционному оттоку капитала, что вместе предполагает минус по счету капитала от 130 до 200 млрд. в следующем году. Какую-то часть из него должен компенсировать ЦБ РФ за счет резервов (либо в виде рефинансирования частных долгов, либо менее желательных сейчас интервевнций). При сниженных поступлениях экспортных долларов и возросшем “оттоке” платежный баланс может сойтись только за счет сокращения импорта.
На графике - реальный курс рубля, учитывающий инфляцию доллара и российской валюты
В оценке курса за 50 мы выглядели экстремистами , поскольку до сих пор большинство аналитиков пересказывают более скромные цели для рубля.
Еще 13 октября мы писали, что рубль может упасть больше, чем падал в 2009 году и называли возможной целью 57 руб./долл. Цитата: “наши расчеты предполагают, что рубль может упасть ниже, чем был в 2009 году (1/57 = 0.0017 долл. за рубль).
В то время такой прогноз больше походил на бред. Ситуация начинает изменяться. Вчера мы писали про прогноз в 55 руб./долл. от Райфазена, сегодня Danske заявил, что “рубль может упасть до 62 за $1 при цене на нефть $60” (цитата по Блумберг). Резкие движения рынка связаны с неожиданностью и неожиданным изменением позиций в ответ на меняющиеся обстоятельства. Мы рискнем предположить, что провал курса в значительной мере уже отыгран и до конца года курс сохранится в диапазоне 49 - 55 руб. за доллар.
То, что нам удалось предсказать провал, можно расценивать как редкий случай аналитической удачи. Любой, кто пытался систематически давать прогнозы, знает как часто он “пролетает”. Удел прогнозиста постоянно испытывать неудовлетворение тем, что ты не смог предвидеть что-то. Мы до сих пор не можем себе представить кого-то, кто в начале 2014 смог бы предсказать “Крым наш”, санкции, противостояние с Западом и обвал рубля.