Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

"Справедливая" цена акций Русгидро снижена на 21% до 0.55 рубля

18 сентября 2015 года

Аналитик:
Инвестиционная компания "Велес капитал"

Мы провели переоценку обыкновенных акций РусГидро с учетом предстоящей допэмиссии и понижаем справедливую цену на 20,94% до 0,5515 руб., рассчитанную по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), сохраняя рекомендацию «ДЕРЖАТЬ». 

[*] Ухудшение условий. Начавшиеся во 2 кв. 2014 г. неблагоприятные природные условия для генерации э/э на мощностях ГЭС внесли свой вклад в падение результатов РусГидро. При этом ранее мы закладывали в наш прогноз улучшение условий для выработки э/э с 3 кв. 2015 г. Частично наш прогноз начал сбываться во второй половине 2 кв. 2015 г. Однако мы считаем, что на данный момент восстановление водности произошло лишь частично, а по ряду гидрогенерирующих активов ситуация только ухудшилась. По нашим расчетам выработка э/э ГЭС «Центра» РусГидро в июле и в августе выросла по сравнению с 2014 г. на 19,5% и 28,6% соответственно, в то время как в Сибири и Дальнем Востоке в июле генерация упала на 40,3% и 25,3%, а в августе – на 17,2% и 28,5%. В 2014 г. на данные регионы приходилось по 46,5%, 27,3% и 18% совокупной генерации ГЭС РусГидро.

Еще одним сдерживающим фактором для компании является отрицательная динамика оптовых цен на э/э в I ц.з. Несмотря на индексацию тарифов на газ и электроэнергию в июле, цены с начала 3 кв. 2015 г. для активов РусГидро, находящихся в I ц.з., в среднем снизились на 2,53% по сравнению с 2014 г. Лишь благодаря росту цен в Сибири (II ц.з.) в среднем по РусГидро нерегулируемые цены выросли на 1,7%.
С учетом сдерживающих факторов в виде снижения неблагоприятных природных условий, а также отрицательной динамики цен на э/э на спотовом рынке в I ц.з. мы ожидаем, что за счет индексации тарифов выручка компании без учета субсидий по итогам 9 мес. 2015 г. увеличится на 4,9% до 252,52 млрд руб., в то время как EBITDA составит 44,61 млрд руб., что на 13,4% ниже уровня 2014 г. По году мы ожидаем достижения выручкой уровня в 349,97 млрд руб. (+6,2%), а EBITDA – 66,88 млрд руб. (-8,6%).

[*] Сделка с ВТБ. В ближайшие время станет известна дата проведения допэмиссии, которая будет выкуплена ВТБ. Предварительный объем выпуска оценивается в 85 млрд руб. Данная сделка необходима для покрытия долга РАО ЭС Востока, который оценивается в 84,2 млрд руб. и уже долгое время является головной болью материнской компании. Собственными же силами РАО ЭС Востока просто не в состоянии погасить образовавшийся долг в силу регуляторного характера ценообразования на Дальнем Востоке.

Цена акций размещения вряд ли окажется выше номинала в 1 руб., что является нижней границей размещения. В результате сделки ВТБ станет владельцем 18,04% РусГидро. Даже с учетом того, что погашение долга положительно повлияет на рентабельность бизнеса, размытие капитала РусГидро имеет обратно пропорциональный эффект для стоимости акций компании, которая, согласно нашей оценке, на данный момент близка к рыночной, т.е. в котировках РусГидро уже заложено проведение допэмиссии.

Обратной стороной медали сделки также является тот факт, что договор между РусГидро и ВТБ был подписан на пять лет, по истечению которых банк может предъявить свой пакет к обратному выкупу в случае отсутствия покупателей на него. С учетом объема пакета, а также размера премии к рынку, компании придется приложить все усилия для повышения собственной капитализации. В противном же случае РусГидро придется вновь искать деньги для рефинансирования долга. К тому же российские электроэнергетики уже оказывались в подобных ситуациях.

Цель: 0,550 руб.





Инвестиционные идеи
30 ноября 2016 года, АО "Открытие Брокер"

Алроса. Покупка после приватизации PDF, 154 КБ

В текущем году АЛРОСА имеет все шансы получить рекордные финансовые результаты, выраженные в рублях.

25 ноября 2016 года, Инвестиционная компания "АТОН"

ИНТЕР РАО: Торговая идея себя оправдала, потенциал реализован: ДЕРЖАТЬ PDF, 896 КБ

Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%.

25 ноября 2016 года, Финансовая группа БКС

Покупаем обыкновенные акции Башнефти с целью последующего предъявления их к выкупу.

В соответствии с законодательством РФ ПАО «НК «Роснефть» направило 15.11.2016 в ПАО АНК «Башнефть» обязательное предложение о приобретении 55 466 137 обыкновенных акций ПАО АНК «Башнефть», составляющих 37,52% общего количества обыкновенных акций ПАО АНК «Башнефть». Ранее обязательное предложение было рассмотрено Банком России.

14 марта 2016 года, АО "Открытие Брокер"

ЛСР - стоимость в недвижимости PDF, 192 КБ

На рынке жилья началась стабилизация с постепенным возвратом к росту

24 февраля 2016 года, АО "Открытие Брокер"

НЛМК – есть ли причина для роста? PDF, 160 КБ

Повторить фокус с девальвацией рубля не получится

Новости и статьи

Сегодня

Методы сокращения расходов на персонал

Предприниматели постоянно ищут способы сократить свои расходы на персонал. Решение этого вопроса это аутстаффинг персонала.

25 мая

Что выбрать: тотализатор или бинарные опционы

Давайте рассмотрим альтернативу закрывающимся букмекерским конторам и ставкам онлайн. Трейдинг выходит на лидирующие позиции.

Блоги
  1. Grand Capital, Сегодня, 19:13

    Российский рынок акций закончил торги в понедельник ростом на волне стабилизации цен на сырую нефть и их повышения…
  2. AMarkets Finance, Сегодня, 17:55

    Современные технологии торговли Wal-Mart Акции Wal-Mart Stores, Inc., крупнейшего в мире ритейлера, дорожают четвертый месяц подряд. Сеть магазинов…
  3. Брокер Фильм, Сегодня, 17:06

    Результаты тиража лотереи Русское Лото № 1181 от 28 мая 2017г. Самая популярная лотерея в нашей стране, Русское…

Зарабатывайте на акциях мировых компаний!
Открыть брокерский счет.
Мои портфели

Как заработать на акциях российских кампаний? Просто!
Открыть брокерский счет.


Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR63,37–0,3030.05
USD56,71–0,0530.05
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12