Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

"Справедливая" цена акций Русгидро снижена на 21% до 0.55 рубля

18 сентября 2015 года

Аналитик:
Инвестиционная компания "Велес капитал"

Мы провели переоценку обыкновенных акций РусГидро с учетом предстоящей допэмиссии и понижаем справедливую цену на 20,94% до 0,5515 руб., рассчитанную по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), сохраняя рекомендацию «ДЕРЖАТЬ». 

[*] Ухудшение условий. Начавшиеся во 2 кв. 2014 г. неблагоприятные природные условия для генерации э/э на мощностях ГЭС внесли свой вклад в падение результатов РусГидро. При этом ранее мы закладывали в наш прогноз улучшение условий для выработки э/э с 3 кв. 2015 г. Частично наш прогноз начал сбываться во второй половине 2 кв. 2015 г. Однако мы считаем, что на данный момент восстановление водности произошло лишь частично, а по ряду гидрогенерирующих активов ситуация только ухудшилась. По нашим расчетам выработка э/э ГЭС «Центра» РусГидро в июле и в августе выросла по сравнению с 2014 г. на 19,5% и 28,6% соответственно, в то время как в Сибири и Дальнем Востоке в июле генерация упала на 40,3% и 25,3%, а в августе – на 17,2% и 28,5%. В 2014 г. на данные регионы приходилось по 46,5%, 27,3% и 18% совокупной генерации ГЭС РусГидро.

Еще одним сдерживающим фактором для компании является отрицательная динамика оптовых цен на э/э в I ц.з. Несмотря на индексацию тарифов на газ и электроэнергию в июле, цены с начала 3 кв. 2015 г. для активов РусГидро, находящихся в I ц.з., в среднем снизились на 2,53% по сравнению с 2014 г. Лишь благодаря росту цен в Сибири (II ц.з.) в среднем по РусГидро нерегулируемые цены выросли на 1,7%.
С учетом сдерживающих факторов в виде снижения неблагоприятных природных условий, а также отрицательной динамики цен на э/э на спотовом рынке в I ц.з. мы ожидаем, что за счет индексации тарифов выручка компании без учета субсидий по итогам 9 мес. 2015 г. увеличится на 4,9% до 252,52 млрд руб., в то время как EBITDA составит 44,61 млрд руб., что на 13,4% ниже уровня 2014 г. По году мы ожидаем достижения выручкой уровня в 349,97 млрд руб. (+6,2%), а EBITDA – 66,88 млрд руб. (-8,6%).

[*] Сделка с ВТБ. В ближайшие время станет известна дата проведения допэмиссии, которая будет выкуплена ВТБ. Предварительный объем выпуска оценивается в 85 млрд руб. Данная сделка необходима для покрытия долга РАО ЭС Востока, который оценивается в 84,2 млрд руб. и уже долгое время является головной болью материнской компании. Собственными же силами РАО ЭС Востока просто не в состоянии погасить образовавшийся долг в силу регуляторного характера ценообразования на Дальнем Востоке.

Цена акций размещения вряд ли окажется выше номинала в 1 руб., что является нижней границей размещения. В результате сделки ВТБ станет владельцем 18,04% РусГидро. Даже с учетом того, что погашение долга положительно повлияет на рентабельность бизнеса, размытие капитала РусГидро имеет обратно пропорциональный эффект для стоимости акций компании, которая, согласно нашей оценке, на данный момент близка к рыночной, т.е. в котировках РусГидро уже заложено проведение допэмиссии.

Обратной стороной медали сделки также является тот факт, что договор между РусГидро и ВТБ был подписан на пять лет, по истечению которых банк может предъявить свой пакет к обратному выкупу в случае отсутствия покупателей на него. С учетом объема пакета, а также размера премии к рынку, компании придется приложить все усилия для повышения собственной капитализации. В противном же случае РусГидро придется вновь искать деньги для рефинансирования долга. К тому же российские электроэнергетики уже оказывались в подобных ситуациях.

Цель: 0,550 руб.





Инвестиционные идеи
30 ноября 2016 года, АО "Открытие Брокер"

Алроса. Покупка после приватизации PDF, 154 КБ

В текущем году АЛРОСА имеет все шансы получить рекордные финансовые результаты, выраженные в рублях.

25 ноября 2016 года, Инвестиционная компания "АТОН"

ИНТЕР РАО: Торговая идея себя оправдала, потенциал реализован: ДЕРЖАТЬ PDF, 896 КБ

Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%.

25 ноября 2016 года, Финансовая группа БКС

Покупаем обыкновенные акции Башнефти с целью последующего предъявления их к выкупу.

В соответствии с законодательством РФ ПАО «НК «Роснефть» направило 15.11.2016 в ПАО АНК «Башнефть» обязательное предложение о приобретении 55 466 137 обыкновенных акций ПАО АНК «Башнефть», составляющих 37,52% общего количества обыкновенных акций ПАО АНК «Башнефть». Ранее обязательное предложение было рассмотрено Банком России.

14 марта 2016 года, АО "Открытие Брокер"

ЛСР - стоимость в недвижимости PDF, 192 КБ

На рынке жилья началась стабилизация с постепенным возвратом к росту

24 февраля 2016 года, АО "Открытие Брокер"

НЛМК – есть ли причина для роста? PDF, 160 КБ

Повторить фокус с девальвацией рубля не получится

Блоги
  1. Брокер Фильм, Сегодня, 22:20

    «Милан — Фиорентина» 19.02.2017 смотреть прямая трансляция онлайн по каналу Матч тв Футбол 19 02 2017 прямой эфир…
  2. Брокер Фильм, Сегодня, 22:09

    «Милан — Фиорентина» 19.02.2017 смотреть прямая трансляция онлайн по каналу Матч тв Футбол 19 02 2017 прямой эфир…
  3. Брокер Фильм, Сегодня, 22:05

    «Милан — Фиорентина» 19.02.2017 смотреть прямая трансляция онлайн по каналу Матч тв Футбол 19 02 2017 прямой эфир…

Зарабатывайте на акциях мировых компаний!
Открыть брокерский счет.
Мои портфели

Как заработать на акциях российских кампаний? Просто!
Открыть брокерский счет.
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 128,21–0,9417.02
RTSI1 152,21–2,0317.02
Акции
GAZP138,12–0,7517.02
GMKN9 720–2,3817.02
LKOH3 199–1,0417.02
ROSN354,0–2,2117.02
SBER165,49–0,6017.02
VTBR0,0679–0,0917.02
Курсы валют
EUR61,45+0,8018.02
USD57,63+0,4818.02
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0017.02
EUR_TODTOM0,05+0,0417.02
USD_TODTOM0,06+0,0517.02
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12