"Юникредит Атон" более чем втрое понизил оценку акций "Норникеля", но сохранил рекомендацию "покупать"
9 декабря 2008 года
Мы понизили прогнозируемую цену акций "Норильского никеля" с $304 до $92.0 с учетом ряда негативных факторов, спровоцированных финансовым кризисом, но повторяем рекомендацию "Покупать" акции компании. "Норильский никель" - крупнейший производитель никеля в мире с самыми низкими затратами. Это позволяет ему даже во время кризиса демонстрировать более высокую рентабельность и почти максимальную загрузку мощностей.
"Норильский никель" работает на сильно концентрированном рынке, где основные производители контролируют 57-90% поставок. С другой стороны, компания характеризуется самыми низкими затратами в каждом сегменте деятельности. Поскольку цены на сырье на концентрированных рынках растут быстрее, чем на фрагментированных, мы считаем, что акции "Норильского никеля" являются одним из самых надежных инструментов в период кризиса и должны продемонстрировать опережающую динамику, когда рынок начнет восстанавливаться.
Удобная структура долга компании и сильные денежные потоки должны обеспечить "Норильскому никелю" достаточную ликвидность на время кризиса. По нашим оценкам, у компании не должно возникнуть проблем с погашением в 2009 году $800 млн. из совокупного долга в размере $6.9 млрд. за счет собственного денежного потока. В то же время, мы считаем, что удобный график погашения долга и благоприятная ситуация с ликвидностью позволят компании рефинансировать большую часть из его $2-миллиардной задолженности, срок погашения которой наступает в 2010 году. Тем не менее, даже если компания не сможет рефинансировать долг, мы считаем, что к тому времени она накопит достаточно средств для его полного погашения.
Государство все более активно участвует в деятельности "Норильского никеля" - два его представителя войдут в состав совета директоров компании. Хотя на какое-то время это позволит решить конфликт между "Интерросом" и UC Rusal, мы видим риски потенциального вмешательства государства в управление компанией.
- PDF 647 КБ