"Метрополь" понижает справедливую стоимость акций "Газпром нефти", "ЛУКойла" и "Роснефти", но продавать советует лишь бумаги "Роснефти"
15 декабря 2008 года
Интегрированные нефтедобывающие компании - "Газпром нефть", "ЛУКойл" и "Роснефть" - пересмотр прогнозов по сектору и понижение справедливой стоимости акций.
Мы понижаем справедливую стоимость акций Газпром нефти с 4,50 долл. США до 2,25 долл. США за акцию, ЛУКОЙЛа - со 110 долл. США до 48 долл. США за акцию и Роснефти - с 11,90 долл. США до 3,60 долл. США за акцию в связи с понижением прогнозов стоимости нефти и увеличением WACC. Согласно нашим оценкам, средняя цена нефти марки Urals снизится до 50 долл. США за баррель в 2009 и 2010 гг., и восстановится до 70 долл. США только к 2016 г. Увеличение WACC связано с повышением премии за страновой риск. Мы также снизили постпрогнозный темп роста, чтобы учесть неопределенность относительно объемов добычи нефти в России в долгосрочной перспективе. Мы оставляем рекомендацию «Покупать» акции ЛУКОЙЛа и Газпром нефти, и понижаем рекомендацию по акциям Роснефти до «Продавать».
Мы полагаем, что средний нэтбэк от экспорта нефти в 2009 г. будет близок к уровням, наблюдаемым в 4К 06 и 1К 07. Несмотря на то, что расходы не сократятся до уровней 1К 07, ослабление рубля, на наш взгляд, может ограничить рост операционных расходов и капвложений в 2009-2010 гг. Мы считаем, что программа капвложений может быть сведена к уровню, необходимому для поддержания текущей деятельности, с сокращением объема добычи всего на 1% ежегодно в 2009-2010 гг. По-нашему мнению, наибольшим потенциалом для снижения коммерческих и хозяйственных расходов, а также капвложений обладает ЛУКОЙЛ, тогда как необходимость погашения краткосрочного долга Роснефти может вынудить компанию сократить капвложения на поддержание текущей деятельности в 2009 г., что может повлечь за собой спад объемов добычи в 2010 г.
Мы придерживаемся мнения, что в 2009 г. мировой спрос на нефть снизится на 0,5% по сравнению с уровнем 2008 г. Данное ослабление связано главным образом со снижением объема потребления нефти в США на 3% в 2009 г., а также с замедлением роста спроса на нефть в Китае с 6% в 2008 г. до 4% в 2009 г. Что касается поставок нефти, Саудовская Аравия, возможно, сможет поставлять нефть по низкой цене в 2009-2010 гг. в целях восстановления мировой экономики.
- PDF 237 КБ