Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

"Ренессанс Капитал": Оценка стоимости "Норникеля" по методу ДДП дает отрицательный результат из-за значительной доли миноритариев дочерних компаний.

15 декабря 2008 года

Акция:
GMKN, НорНикель
Аналитик:
Ренессанс-брокер

Новая реальность - убытки. Мы скорректировали прогноз средней стоимости никеля на 2009 г. до USD12 500 за тонну (сейчас тонна металла стоит менее USD 10 000), и при таком уровне цен на основную продукцию Норильский никель зафиксирует по итогам 2009 г. чистый убыток. В последний раз чистая прибыль Норильского никеля была близкой к нулю в 2001 г., когда среднегодовая цена составляла USD 5 948 за тонну. С тех пор себестоимость выросла в 3.4 раза. Помочь Норильскому никелю в данной ситуации может девальвация рубля. Менеджмент компании предпринял ряд мер по оптимизации базы затрат, поставив целью на следующий год сокращение издержек (операционные затраты и накладные издержки) на USD520 млн. Была урезана и программа капиталовложений. На данный момент мы прогнозируем, что на уровне EBITDA компания в 2009 г. получит USD1.014 млрд, что предполагает чистый убыток в расчете на акцию в размере USD1.80 (USD0.18 на ГДР). Ожидается, что в первом полугодии будет представлена новая стратегия развития, после того как менеджмент определится с неотложными вопросами сектора в целом и Норильского никеля в частности. Речь по большому счету идет исключительно о затратах и капитальных инвестициях.

Перспективы рынка нержавеющей стали представляются весьма мрачными: согласно нашим расчетам, по итогам 2008 г. потребление сократится на 6% относительно прошлогоднего результата, причем только в четвертом квартале падение составит 30%. В настоящее время из эксплуатации выводятся производства мощностью свыше 300 тыс. тонн, что эквивалентно 17% первичного предложения в мировом масштабе. По нашему мнению, с точки зрения денежных затрат у Норильского никеля неплохие позиции, чтобы пережить период неблагоприятной ценовой конъюнктуры, но не стоит рассчитывать на них до бесконечности. Выделение в самостоятельную компанию электроэнергетических активов мы считаем необходимым для сохранения стоимости основного бизнеса. Значительный рост цен на никель, по нашему мнению, маловероятен.

Мы понизили теоретическую цену по акциям Норильского никеля с USD177 до USD60 (рекомендация ДЕРЖАТЬ), применив к основному бизнесу коэффициент EV/EBITDA на уровне 3.0. Оценка стоимости по методу ДДП дает отрицательный результат из-за значительной доли миноритариев дочерних компаний (USD2.5 млрд) и чистого долга (USD2.5 млрд). Стоимость электроэнергетических активов составляет, по нашей оценке, USD5.90 в расчете на акцию Норильского никеля. Малопривлекательными нам представляются на данном этапе вложения в Норильский никель в расчете на свободные денежные потоки или дивиденды. Катализаторами восстановления котировок могли бы, на наш взгляд, стать ослабление доллара или рост цен на нефть.

Цель: 60,000 $
Потенциал роста: –15,0%






Инвестиционные идеи
24 октября 2017 года

Биткоин взлетит до $25 тыс. в ближайшие пять лет

Аналитик Том Ли заявил, что если биткоин сможет достичь капитализации на уровне 5% от рынка золота, то его цена, скорее всего, достигнет $25 тыс. в ближайшие пять лет.

30 ноября 2016 года, АО "Открытие Брокер"

Алроса. Покупка после приватизации PDF, 154 КБ

В текущем году АЛРОСА имеет все шансы получить рекордные финансовые результаты, выраженные в рублях.

25 ноября 2016 года, Инвестиционная компания "АТОН"

ИНТЕР РАО: Торговая идея себя оправдала, потенциал реализован: ДЕРЖАТЬ PDF, 896 КБ

Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%.

25 ноября 2016 года, Финансовая группа БКС

Покупаем обыкновенные акции Башнефти с целью последующего предъявления их к выкупу.

В соответствии с законодательством РФ ПАО «НК «Роснефть» направило 15.11.2016 в ПАО АНК «Башнефть» обязательное предложение о приобретении 55 466 137 обыкновенных акций ПАО АНК «Башнефть», составляющих 37,52% общего количества обыкновенных акций ПАО АНК «Башнефть». Ранее обязательное предложение было рассмотрено Банком России.

14 марта 2016 года, АО "Открытие Брокер"

ЛСР - стоимость в недвижимости PDF, 192 КБ

На рынке жилья началась стабилизация с постепенным возвратом к росту

Новости и статьи

4 июля

Выгодно или нет: работа с криптовалютой с помощью обменника

Работа с криптовалютами - выгодное с экономической точки зрения занятие, которое в то же время требует наличия определенных навыков

1 июля

Онлайн оформление кредита

Условия для совместного сотрудничества и гарантии в профессиональном обслуживании.

Блоги
  1. Grand Capital, Вчера, 19:52

    Рынок акций РФ закончил торги в понедельник со снижением, вероятнее всего, на фоне фиксации прибыли участниками рынка после…
  2. Grand Capital, 12 июля, 19:43

    Рынок акций РФ закончил торги в пятницу на негативной территории на волне сообщения о представлении новой поправки в…
  3. Grand Capital, 10 июля, 20:14

    Рынок акций РФ закончил торги в среду на положительной ноте на фоне сильного повышения нефтяных цен и сигнала…
Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR70,68–0,1817.07
USD62,81–0,0217.07
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12