http://fincake.ru/stock/investideasИнвестиционные идеи на сайте FinCake.ru-ruhttp://fincake.ru/images/fincake-v2-100.pnghttp://fincake.ru/Производители стали: акции "Северстали" наиболее перспективны Инвестиционное заключение Мы обновляем прогнозы и целевые цены по российским сталелитейным компаниям по результатам операционных показателей 3 и 4 кварталов, свидетельствующих о уверенном восстановлении спроса на стальную продукцию. Акции всех российских металлургов показали исключительную динамику в 2009 г., для некоторых из них она продолжилась и в начале 2010 г. Мы считаем, что потенциал роста еще остается, при этом акции "Северстали" обладают наибольшим потенциалом роста на фоне улучшения рентабельности ее Северо-Американских активов и продаже Lucchini.Fri, 19 Mar 2010 16:44:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2399http://fincake.ru/stock/investideas/2399<p>Производители стали: акции <a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/CHMF">"Северстали"</a> наиболее перспективны<br> <br> Инвестиционное заключение<br> <br> Мы обновляем прогнозы и целевые цены по российским сталелитейным компаниям по результатам операционных показателей 3 и 4 кварталов, свидетельствующих о уверенном восстановлении спроса на стальную продукцию. Акции всех российских металлургов показали исключительную динамику в 2009 г., для некоторых из них она продолжилась и в начале 2010 г. Мы считаем, что потенциал роста еще остается, при этом акции "Северстали" обладают наибольшим потенциалом роста на фоне улучшения рентабельности ее Северо-Американских активов и продаже Lucchini.</p>Производители стали: акции "Северстали" наиболее перспективны

Инвестиционное заключение

Мы обновляем прогнозы и целевые цены по российским сталелитейным компаниям по результатам операционных показателей 3 и 4 кварталов, свидетельствующих о уверенном восстановлении спроса на стальную продукцию. Акции всех российских металлургов показали исключительную динамику в 2009 г., для некоторых из них она продолжилась и в начале 2010 г. Мы считаем, что потенциал роста еще остается, при этом акции "Северстали" обладают наибольшим потенциалом роста на фоне улучшения рентабельности ее Северо-Американских активов и продаже Lucchini.

]]>"Энел ОГК-5": изменение целевой цены По итогам публикации финансовой отчетности за 2009 год и пересмотра финансовой модели компании мы повышаем целевую цену по акциям "Энел ОГК-5" на 67% - до $0,078 (2,27 руб.) с сохранением прежней рекомендации - "продавать". Потенциал падения курсовой стоимости – 14%. Прирост по итогам года показателя EBITDA margin составил 6.2 п.п. до уровня 17,6%. Данный рост в основном связан с улучшением коммерческой деятельности компании: как мы отмечали по итогам 2008 года – компания имела высокую эффективность…Fri, 19 Mar 2010 12:17:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2398http://fincake.ru/stock/investideas/2398<p><a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/OGKE">"Энел ОГК-5"</a>: изменение целевой цены<br> <br> По итогам публикации финансовой отчетности за 2009 год и пересмотра финансовой модели компании мы повышаем целевую цену по акциям "Энел ОГК-5" на 67% - до $0,078 (2,27 руб.) с сохранением прежней рекомендации - "продавать". Потенциал падения курсовой стоимости – 14%.<br> <br> Прирост по итогам года показателя EBITDA margin составил 6.2 п.п. до уровня 17,6%. Данный рост в основном связан с улучшением коммерческой деятельности компании: как мы отмечали по итогам 2008 года – компания имела высокую эффективность по операциям купли-продажи электроэнергии на свободном рынке: при достаточно большой доле приобретаемой на свободном рынке электроэнергии, около 20% объема реализации, спрэд средневзвешенной цены покупки-продажи составлял 17%. По итогам 2009 компания улучшила данный результат: спрэд средневзвешенной цены покупки-продажи составил 47%, объем приобретаемой энергии составил около 14% общего объема реализации.<br> <br> За истекший год произошло значительное улучшение ситуации на рынке корпоративного долга: уровень доходности долговых бумаг генерирующих компаний снизился более чем в два раза и составляет в настоящее время 7-9% годовых. Это стало ключевым фактором роста целевой цены по итогам переоценки: снижения ставки привело к повышению уровня целевой цены акций на 67% относительно предыдущего уровня - до 2,27 рубля за акцию. Мы сохраняем для акций "Энел ОГК-5" рекомендацию "продавать", так как “аномальный” всплеск котировок акций компании в октябре прошлого, сопровождавший обсуждение в правительстве параметров долгосрочного рынка мощности, вывел компанию в разряд переоцененных.</p>"Энел ОГК-5": изменение целевой цены

По итогам публикации финансовой отчетности за 2009 год и пересмотра финансовой модели компании мы повышаем целевую цену по акциям "Энел ОГК-5" на 67% - до $0,078 (2,27 руб.) с сохранением прежней рекомендации - "продавать". Потенциал падения курсовой стоимости – 14%.

Прирост по итогам года показателя EBITDA margin составил 6.2 п.п. до уровня 17,6%. Данный рост в основном связан с улучшением коммерческой деятельности компании: как мы отмечали по итогам 2008 года – компания имела высокую эффективность по операциям купли-продажи электроэнергии на свободном рынке: при достаточно большой доле приобретаемой на свободном рынке электроэнергии, около 20% объема реализации, спрэд средневзвешенной цены покупки-продажи составлял 17%. По итогам 2009 компания улучшила данный результат: спрэд средневзвешенной цены покупки-продажи составил 47%, объем приобретаемой энергии составил около 14% общего объема реализации.

За истекший год произошло значительное улучшение ситуации на рынке корпоративного долга: уровень доходности долговых бумаг генерирующих компаний снизился более чем в два раза и составляет в настоящее время 7-9% годовых. Это стало ключевым фактором роста целевой цены по итогам переоценки: снижения ставки привело к повышению уровня целевой цены акций на 67% относительно предыдущего уровня - до 2,27 рубля за акцию. Мы сохраняем для акций "Энел ОГК-5" рекомендацию "продавать", так как “аномальный” всплеск котировок акций компании в октябре прошлого, сопровождавший обсуждение в правительстве параметров долгосрочного рынка мощности, вывел компанию в разряд переоцененных.

]]>Российские распределительные сетевые компании: Новые тарифы, новые горизонты Мы начинаем обзор российского сетевого распределительного сектора в позитивном ключе, поскольку рассматриваем продолжающийся переход на RAB-регулирование как событие, усиливающее фундаментальные позиции сетевых компаний. Мы начинаем анализ акций Холдинга МРСК и присваиваем его бумагам рекомендацию "покупать" с прогнозной ценой 23 цента за акцию, которая указывает на наличие значительного, 67%-ного, потенциала роста к текущей рыночной цене. Мы протестировали нашу модель с точки зрения непредвиденных и маловероятных событий (таких как крупная авария) и полагаем, что…Fri, 19 Mar 2010 11:29:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2397http://fincake.ru/stock/investideas/2397<p>Российские распределительные сетевые компании: Новые тарифы, новые горизонты<br> <br> Мы начинаем обзор российского сетевого распределительного сектора в позитивном ключе, поскольку рассматриваем продолжающийся переход на RAB-регулирование как событие, усиливающее фундаментальные позиции сетевых компаний. Мы начинаем анализ акций <a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/MRKH">Холдинга МРСК</a> и присваиваем его бумагам рекомендацию "покупать" с прогнозной ценой 23 цента за акцию, которая указывает на наличие значительного, 67%-ного, потенциала роста к текущей рыночной цене. Мы протестировали нашу модель с точки зрения непредвиденных и маловероятных событий (таких как крупная авария) и полагаем, что присутствует риск снижения нашей прогнозной цены не более чем на 28%.Склонным к риску инвесторам мы рекомендуем сформировать спекулятивный портфель из бумаг <a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/MRKC">МРСК Центра</a>, <a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/LSNG">"Ленэнерго"</a>, <a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/MRKY">МРСК Юга</a> и <a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/MRKU">МРСК Урала</a>, так как потенциал роста текущих рыночных цен всех этих бумаг к нашим индикативным прогнозным ценам близок к 100%.</p>Российские распределительные сетевые компании: Новые тарифы, новые горизонты

Мы начинаем обзор российского сетевого распределительного сектора в позитивном ключе, поскольку рассматриваем продолжающийся переход на RAB-регулирование как событие, усиливающее фундаментальные позиции сетевых компаний. Мы начинаем анализ акций Холдинга МРСК и присваиваем его бумагам рекомендацию "покупать" с прогнозной ценой 23 цента за акцию, которая указывает на наличие значительного, 67%-ного, потенциала роста к текущей рыночной цене. Мы протестировали нашу модель с точки зрения непредвиденных и маловероятных событий (таких как крупная авария) и полагаем, что присутствует риск снижения нашей прогнозной цены не более чем на 28%.Склонным к риску инвесторам мы рекомендуем сформировать спекулятивный портфель из бумаг МРСК Центра, "Ленэнерго", МРСК Юга и МРСК Урала, так как потенциал роста текущих рыночных цен всех этих бумаг к нашим индикативным прогнозным ценам близок к 100%.

]]>Сбербанк: сильные результаты соответствуют прогнозам   Сбербанк опубликовал результаты за весь 2009 год по МСФО, несколько превысившие консенсус-прогноз. Опубликованные показатели в целом соответствовали нашим предварительным оценкам. Чистая прибыль составила 24,4 млрд руб., сократившись на 75% по сравнению с предыдущим годом и на 1% превысив наш прогноз. Неудивительно, что снижение чистой прибыли было обусловлено четырехкратным ростом стоимости риска до 389 млрд руб. Чистый кредитный портфель сократился на 4% в 2009 году, поскольку увеличение совокупного объема кредитования на 4% более чем компенсировалось…Fri, 19 Mar 2010 11:01:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2396http://fincake.ru/stock/investideas/2396<p><a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/SBER03">Сбербанк</a>: сильные результаты соответствуют прогнозам<br>  <br> Сбербанк опубликовал результаты за весь 2009 год по МСФО, несколько превысившие консенсус-прогноз. Опубликованные показатели в целом соответствовали нашим предварительным оценкам. Чистая прибыль составила 24,4 млрд руб., сократившись на 75% по сравнению с предыдущим годом и на 1% превысив наш прогноз. Неудивительно, что снижение чистой прибыли было обусловлено четырехкратным ростом стоимости риска до 389 млрд руб.<br> <br> Чистый кредитный портфель сократился на 4% в 2009 году, поскольку увеличение совокупного объема кредитования на 4% более чем компенсировалось скачком резервных отчислений в 2,9 раза. Резервы достигли 10,4% кредитного портфеля. Корпоративные кредиты увеличились на 6%, но кредитование физических лиц сократилось на 2.4% по сравнению с предыдущим годом из-за снижения спроса. Наибольшее снижение продемонстрировали потребительские (а не ипотечные и автомобильные) кредиты, которые сократились на 15% в годовом сопоставлении. Объем депозитов увеличился на 13% по сравнению с предыдущим годом, в основном за счет вкладов частных лиц, которые увеличились на 22%, что было частично компенсировано снижением суммы корпоративных депозитов на 2%.<br> <br> Чистый процентный доход подскочил на 33% за счет роста чистой процентной рентабельности. Однако позитивная динамика изменилась в конце года, когда чистая процентная рентабельность снизилась с 7,6% в 3 квартале до 7% в 4 квартале. Чистые непроцентные доходы повысились на 83% в годовом сопоставлении, в основном благодаря прибыли от операций с ценными бумагами, хотя чистые комиссионные доходы также продемонстрировали заметный рост на 17%.<br> <br> Сбербанк сумел удержать затраты на уровне предыдущего года, в основном благодаря сокращению персонала. Численность персонала Сбербанка на конец 2009 года составляла 249 100 человек по сравнению с 269 100 человек годом ранее. Стоимость риска составила 389 млрд руб., что привело к повышению объема резервирования до 10,4% кредитного портфеля, что соответствует покрытию NPL на уровне 125%. Необслуживаемые кредиты составили 8,3% кредитного портфеля, что ниже нашего прогноза в 10,5%<br> <br> Мы оставляем в силе рекомендацию "покупать" обыкновенные акции банка, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $4,4. В то же время, мы понижаем рекомендацию по привилегированным акциям до "продавать" из-за опережающего роста в последнее время, в результате которого котировки на 10,2% превысили нашу прогнозируемую цену ($2,20). Мы прогнозируем ограниченную реакцию рынка на опубликованные результаты, так как они достаточно точно соответствуют консенсус-прогнозу.</p>Сбербанк: сильные результаты соответствуют прогнозам
 
Сбербанк опубликовал результаты за весь 2009 год по МСФО, несколько превысившие консенсус-прогноз. Опубликованные показатели в целом соответствовали нашим предварительным оценкам. Чистая прибыль составила 24,4 млрд руб., сократившись на 75% по сравнению с предыдущим годом и на 1% превысив наш прогноз. Неудивительно, что снижение чистой прибыли было обусловлено четырехкратным ростом стоимости риска до 389 млрд руб.

Чистый кредитный портфель сократился на 4% в 2009 году, поскольку увеличение совокупного объема кредитования на 4% более чем компенсировалось скачком резервных отчислений в 2,9 раза. Резервы достигли 10,4% кредитного портфеля. Корпоративные кредиты увеличились на 6%, но кредитование физических лиц сократилось на 2.4% по сравнению с предыдущим годом из-за снижения спроса. Наибольшее снижение продемонстрировали потребительские (а не ипотечные и автомобильные) кредиты, которые сократились на 15% в годовом сопоставлении. Объем депозитов увеличился на 13% по сравнению с предыдущим годом, в основном за счет вкладов частных лиц, которые увеличились на 22%, что было частично компенсировано снижением суммы корпоративных депозитов на 2%.

Чистый процентный доход подскочил на 33% за счет роста чистой процентной рентабельности. Однако позитивная динамика изменилась в конце года, когда чистая процентная рентабельность снизилась с 7,6% в 3 квартале до 7% в 4 квартале. Чистые непроцентные доходы повысились на 83% в годовом сопоставлении, в основном благодаря прибыли от операций с ценными бумагами, хотя чистые комиссионные доходы также продемонстрировали заметный рост на 17%.

Сбербанк сумел удержать затраты на уровне предыдущего года, в основном благодаря сокращению персонала. Численность персонала Сбербанка на конец 2009 года составляла 249 100 человек по сравнению с 269 100 человек годом ранее. Стоимость риска составила 389 млрд руб., что привело к повышению объема резервирования до 10,4% кредитного портфеля, что соответствует покрытию NPL на уровне 125%. Необслуживаемые кредиты составили 8,3% кредитного портфеля, что ниже нашего прогноза в 10,5%

Мы оставляем в силе рекомендацию "покупать" обыкновенные акции банка, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $4,4. В то же время, мы понижаем рекомендацию по привилегированным акциям до "продавать" из-за опережающего роста в последнее время, в результате которого котировки на 10,2% превысили нашу прогнозируемую цену ($2,20). Мы прогнозируем ограниченную реакцию рынка на опубликованные результаты, так как они достаточно точно соответствуют консенсус-прогнозу.

]]>X5 Retail Group: присвоение рекомендации Мы начинаем анализ акций X5 Retail Group. Наша целевая цена на конец 2010 года - $40 за GDR, что предполагает потенциал роста на уровне 21%. Мы присваиваем бумагам компании рекомендацию "покупать".Fri, 19 Mar 2010 10:45:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2395http://fincake.ru/stock/investideas/2395<p>X5 Retail Group: присвоение рекомендации<br> <br> Мы начинаем анализ акций X5 Retail Group. Наша целевая цена на конец 2010 года - $40 за GDR, что предполагает потенциал роста на уровне 21%. Мы присваиваем бумагам компании рекомендацию "покупать".</p>X5 Retail Group: присвоение рекомендации

Мы начинаем анализ акций X5 Retail Group. Наша целевая цена на конец 2010 года - $40 за GDR, что предполагает потенциал роста на уровне 21%. Мы присваиваем бумагам компании рекомендацию "покупать".

]]>Сбербанк: Итоги 2009 года Отчетность за 2009 год оказалось лучше ожиданий за счет волатильных доходов от ценных бумаг. Основной бизнес Сбербанка – кредитование корпоративного сектора – пока стагнирует, а доходность работающих активов в условиях снижения процентных ставок будет продолжать снижаться. Размер чистой прибыли Сбербанка в 2010 г. будет также сильно зависеть от темпов формирования и роспуска резервов. В перспективе негативная динамика NIM, темпы формирования резервов и более низкие темпы роста кредитного портфеля могут заставить нас скорректировать основные предположения в модели…Fri, 19 Mar 2010 10:30:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2394http://fincake.ru/stock/investideas/2394<p><a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/SBER03">Сбербанк</a>: Итоги 2009 года<br> <br> Отчетность за 2009 год оказалось лучше ожиданий за счет волатильных доходов от ценных бумаг. Основной бизнес Сбербанка – кредитование корпоративного сектора – пока стагнирует, а доходность работающих активов в условиях снижения процентных ставок будет продолжать снижаться. Размер чистой прибыли Сбербанка в 2010 г. будет также сильно зависеть от темпов формирования и роспуска резервов. В перспективе негативная динамика NIM, темпы формирования резервов и более низкие темпы роста кредитного портфеля могут заставить нас скорректировать основные предположения в модели Сбербанка.<br> <br> В настоящее время мы сохраняем нашу рекомендацию в отношении акций Сбербанка "покупать" и целевой уровень $ 4,2 за акцию.</p>Сбербанк: Итоги 2009 года

Отчетность за 2009 год оказалось лучше ожиданий за счет волатильных доходов от ценных бумаг. Основной бизнес Сбербанка – кредитование корпоративного сектора – пока стагнирует, а доходность работающих активов в условиях снижения процентных ставок будет продолжать снижаться. Размер чистой прибыли Сбербанка в 2010 г. будет также сильно зависеть от темпов формирования и роспуска резервов. В перспективе негативная динамика NIM, темпы формирования резервов и более низкие темпы роста кредитного портфеля могут заставить нас скорректировать основные предположения в модели Сбербанка.

В настоящее время мы сохраняем нашу рекомендацию в отношении акций Сбербанка "покупать" и целевой уровень $ 4,2 за акцию.

]]>"Вымпелком": результаты за 4 квартал 2009 года по МСФО. Привлекательный потенциал роста сохраняется   Мы считаем, что участники фондового рынка чрезмерно бурно отреагировали на слабые результаты "Вымпелкома" за 4 квартал 2009 года, которые отстали от консенсус-прогноза на 2% на уровне выручки и EBITDA. Чистая прибыль оказалась ниже консенсус-прогноза на 24%, пострадав от повышения эффективной ставки налога на прибыль с 26% до 33% в 3 квартале 2009 года и от отрицательной курсовой разницы в размере $67 млн. По нашим оценкам, негативное…Fri, 19 Mar 2010 10:20:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2393http://fincake.ru/stock/investideas/2393<p><a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/RTS/shares/VIMP">"Вымпелком"</a>: результаты за 4 квартал 2009 года по МСФО. Привлекательный потенциал роста сохраняется<br>  <br> Мы считаем, что участники фондового рынка чрезмерно бурно отреагировали на слабые результаты "Вымпелкома" за 4 квартал 2009 года, которые отстали от консенсус-прогноза на 2% на уровне выручки и EBITDA. Чистая прибыль оказалась ниже консенсус-прогноза на 24%, пострадав от повышения эффективной ставки налога на прибыль с 26% до 33% в 3 квартале 2009 года и от отрицательной курсовой разницы в размере $67 млн.<br> <br> По нашим оценкам, негативное воздействие на нашу прогнозируемую цену ($27,2) будет одноразрядным. По нашим оценкам, это изменение должно компенсироваться временной стоимостью денег (так как наша прогнозируемая цена была установлена три месяца назад) и некоторым повышением нашего прогноза курса рубля к доллару. Мы не планируем пересмотр прогнозов до ожидаемой 31 марта публикации результатов  МТС за 4 квартал 2009 года, когда должно выясниться, в какой степени слабость результатов "Вымпелкома" за 4 квартал 2009 года определяется общей картиной спроса, а в какой степени зависит от факторов, присущих только самой компании.<br> <br> Мы считаем, что понижающее давление в связи с новостью о возможном отсутствии  Vimpelcom Ltd. в индексах MSCI должно быть непродолжительным. Мы считаем снижение котировок акций компании в связи с данной новостью во многом спекулятивным: данный вопрос обсуждается с октября, и мы считаем, что некоторые инвесторы уже сократили позиции акций VIP в своих портфелях.<br> <br> Мы считаем акции "Вымпелкома" привлекательными на текущем уровне, так как они обладают потенциалом роста котировок на 62% до прогнозируемой цены в $27,2. Мы считаем, что потенциал дальнейшего снижения котировок ограничен, и что сложившийся уровень является привлекательным для покупки акций. С другой стороны, мы отмечаем, что до 20 апреля (даты окончания действия оферты на обмен акций), рост котировок может сдерживаться. Мы повторяем нашу рекомендацию "покупать" акции "Вымпелкома", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $27,2.</p>"Вымпелком": результаты за 4 квартал 2009 года по МСФО. Привлекательный потенциал роста сохраняется
 
Мы считаем, что участники фондового рынка чрезмерно бурно отреагировали на слабые результаты "Вымпелкома" за 4 квартал 2009 года, которые отстали от консенсус-прогноза на 2% на уровне выручки и EBITDA. Чистая прибыль оказалась ниже консенсус-прогноза на 24%, пострадав от повышения эффективной ставки налога на прибыль с 26% до 33% в 3 квартале 2009 года и от отрицательной курсовой разницы в размере $67 млн.

По нашим оценкам, негативное воздействие на нашу прогнозируемую цену ($27,2) будет одноразрядным. По нашим оценкам, это изменение должно компенсироваться временной стоимостью денег (так как наша прогнозируемая цена была установлена три месяца назад) и некоторым повышением нашего прогноза курса рубля к доллару. Мы не планируем пересмотр прогнозов до ожидаемой 31 марта публикации результатов  МТС за 4 квартал 2009 года, когда должно выясниться, в какой степени слабость результатов "Вымпелкома" за 4 квартал 2009 года определяется общей картиной спроса, а в какой степени зависит от факторов, присущих только самой компании.

Мы считаем, что понижающее давление в связи с новостью о возможном отсутствии  Vimpelcom Ltd. в индексах MSCI должно быть непродолжительным. Мы считаем снижение котировок акций компании в связи с данной новостью во многом спекулятивным: данный вопрос обсуждается с октября, и мы считаем, что некоторые инвесторы уже сократили позиции акций VIP в своих портфелях.

Мы считаем акции "Вымпелкома" привлекательными на текущем уровне, так как они обладают потенциалом роста котировок на 62% до прогнозируемой цены в $27,2. Мы считаем, что потенциал дальнейшего снижения котировок ограничен, и что сложившийся уровень является привлекательным для покупки акций. С другой стороны, мы отмечаем, что до 20 апреля (даты окончания действия оферты на обмен акций), рост котировок может сдерживаться. Мы повторяем нашу рекомендацию "покупать" акции "Вымпелкома", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $27,2.

]]>Российские акции, март 2010: рост еще не закончился Российский фондовый рынок существенно вырос за последние месяцы. Тем не менее, он по-прежнему отстает от рынков других стран по оценке капитализации. Это отставание наблюдается практически в каждом из секторов, и говорит о том, что инвесторы все еще закладывают в стоимость российского капитала значительный рисковый дисконт. Величина дисконта в различных секторах по нашим расчетам составляет от 0 до 60%.   Средний дисконт за российские акции составляет сегодня 28%. Учитывая, что в начале прошлого…Fri, 19 Mar 2010 10:15:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2392http://fincake.ru/stock/investideas/2392<p>Российские акции, март 2010: рост еще не закончился<br> <br> Российский фондовый рынок существенно вырос за последние месяцы. Тем не менее, он по-прежнему отстает от рынков других стран по оценке капитализации. Это отставание наблюдается практически в каждом из секторов, и говорит о том, что инвесторы все еще закладывают в стоимость российского капитала значительный рисковый дисконт. Величина дисконта в различных секторах по нашим расчетам составляет от 0 до 60%.<br>  <br> Средний дисконт за российские акции составляет сегодня 28%. Учитывая, что в начале прошлого года он превышал 50%, это существенное достижение, но его определенно можно улучшить. Прежде такое отставание существовало в 2004-2005 годах, тогда как впоследствии дисконт либо отсутствовал вовсе, либо находился в пределах 10-15%. Такой уровень недооценки вполне соответствует рискам ведения бизнеса в России и покупки российских акций. Не стоит ждать, что дисконт исчезнет полностью, как это было в 2006 году, когда на местном рынке появились признаки пузыря. Однако возможность роста капитализации компаний на 15-20% по отношению к зарубежным аналогам вполне реальна при любой конъюнктуре внешних рынков.<br> <br> Наибольший дисконт сохраняется в таких секторах как строительство (60%), машиностроение (51%) и продовольственные товары (48%). Рост этих секторов наиболее обоснован с точки зрения фундаментальных показателей, но в то же время здесь сосредоточены наибольшие риски для инвестиций. В свою очередь, в добывающей промышленности и секторе связи дисконт минимален — 7-20%. Риски для капитала здесь не столь значительны (небольшая разница по стоимости с зарубежными аналогами). Но и эта разница может быть уменьшена при условии снижения суверенных рисков.</p>Российские акции, март 2010: рост еще не закончился

Российский фондовый рынок существенно вырос за последние месяцы. Тем не менее, он по-прежнему отстает от рынков других стран по оценке капитализации. Это отставание наблюдается практически в каждом из секторов, и говорит о том, что инвесторы все еще закладывают в стоимость российского капитала значительный рисковый дисконт. Величина дисконта в различных секторах по нашим расчетам составляет от 0 до 60%.
 
Средний дисконт за российские акции составляет сегодня 28%. Учитывая, что в начале прошлого года он превышал 50%, это существенное достижение, но его определенно можно улучшить. Прежде такое отставание существовало в 2004-2005 годах, тогда как впоследствии дисконт либо отсутствовал вовсе, либо находился в пределах 10-15%. Такой уровень недооценки вполне соответствует рискам ведения бизнеса в России и покупки российских акций. Не стоит ждать, что дисконт исчезнет полностью, как это было в 2006 году, когда на местном рынке появились признаки пузыря. Однако возможность роста капитализации компаний на 15-20% по отношению к зарубежным аналогам вполне реальна при любой конъюнктуре внешних рынков.

Наибольший дисконт сохраняется в таких секторах как строительство (60%), машиностроение (51%) и продовольственные товары (48%). Рост этих секторов наиболее обоснован с точки зрения фундаментальных показателей, но в то же время здесь сосредоточены наибольшие риски для инвестиций. В свою очередь, в добывающей промышленности и секторе связи дисконт минимален — 7-20%. Риски для капитала здесь не столь значительны (небольшая разница по стоимости с зарубежными аналогами). Но и эта разница может быть уменьшена при условии снижения суверенных рисков.

]]>"Вымпелком": результаты хуже ожиданий, но рекомендация "покупать" сохраняется Результаты "Вымпелкома" за 4 квартал оказались немного хуже наших и консенсус прогнозов. Отклонение по выручке от нашего прогноза составило 2%, что в основном обусловлено более низкими доходами в фиксированном сегменте в России и мобильном сегменте в Казахстане. OIBDA оказалась на 3% ниже ожиданий. Выручка "Вымпелкома" в 4 квартале 2009 г. снизилась на 4,6% квартал к кварталу (в руб.) до 68,1 млрд руб., что обусловлено сезонным снижением выручки от роуминга. Мы отмечаем, что…Fri, 19 Mar 2010 10:05:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2390http://fincake.ru/stock/investideas/2390<p>"Вымпелком": результаты хуже ожиданий, но рекомендация "покупать" сохраняется<br> <br> Результаты "Вымпелкома" за 4 квартал оказались немного хуже наших и консенсус прогнозов. Отклонение по выручке от нашего прогноза составило 2%, что в основном обусловлено более низкими доходами в фиксированном сегменте в России и мобильном сегменте в Казахстане. OIBDA оказалась на 3% ниже ожиданий.<br> <br> Выручка "Вымпелкома" в 4 квартале 2009 г. снизилась на 4,6% квартал к кварталу (в руб.) до 68,1 млрд руб., что обусловлено сезонным снижением выручки от роуминга.<br> <br> Мы отмечаем, что в России выручка в мобильном сегменте превысила наш прогноз в основном благодаря более высокому ARPU, который составил 317 руб. Количество минут разговора увеличилось квартал к кварталу на 2% до 218 минут против ожидаемых нами 211 минут. В то же самое время в фиксированном сегменте выручка упала на 1% квартал к кварталу против ожидаемого нами роста на 4%. Негативный эффект от снижения курса доллара (доходы в корпоративном сегменте компания получает в долларах) перевесил эффект от роста выручки в сегменте физлиц.<br> <br> В 4 квартале абонентская база "Вымпелкома" в Казахстане снизилась на 10% квартал к кварталу, что, по информации компании, обусловлено удалением из базы неактивных абонентов. ARPU в результате увеличился на 3% (в тенге). Выручка, тем не менее, оказалась ниже нашего прогноза.<br> <br> Показатель OIBDA в 4 квартале составил 32,1 млрд руб., немного недотянув до нашего прогноза из-за более низкой рентабельности, которая составила 47,1%, снизившись по сравнению с предыдущим кварталом из-за сезонных факторов. Тем не менее, по сравнению с прошлым годом "Вымпелком"у удалось увеличить рентабельность, что обусловлено оптимизацией расходов.<br> <br> Чистая прибыль компании в 4 квартале снизилась на 38% квартал к кварталу, составив 8,3 млрд руб., что оказалось на 25% ниже нашего прогноза. Основной причиной отклонения от прогноза стала переоценка долговых обязательств.<br> <br> В 2010 г. "Вымпелком" планирует потратить на инвестиции примерно 15-20% выручки. Основные направления развития – строительство транспортных сетей, ШПД и 3G. Стоит отметить, что, по словам руководства компании, на данный момент сеть 3G "Вымпелкома" покрывает все регионы России.<br> <br> На данный момент мы сохраняем наш целевой уровень по ADR "Вымпелкома" прежним – $ 22,7 за бумагу – и рекомендацию "покупать".</p>"Вымпелком": результаты хуже ожиданий, но рекомендация "покупать" сохраняется

Результаты "Вымпелкома" за 4 квартал оказались немного хуже наших и консенсус прогнозов. Отклонение по выручке от нашего прогноза составило 2%, что в основном обусловлено более низкими доходами в фиксированном сегменте в России и мобильном сегменте в Казахстане. OIBDA оказалась на 3% ниже ожиданий.

Выручка "Вымпелкома" в 4 квартале 2009 г. снизилась на 4,6% квартал к кварталу (в руб.) до 68,1 млрд руб., что обусловлено сезонным снижением выручки от роуминга.

Мы отмечаем, что в России выручка в мобильном сегменте превысила наш прогноз в основном благодаря более высокому ARPU, который составил 317 руб. Количество минут разговора увеличилось квартал к кварталу на 2% до 218 минут против ожидаемых нами 211 минут. В то же самое время в фиксированном сегменте выручка упала на 1% квартал к кварталу против ожидаемого нами роста на 4%. Негативный эффект от снижения курса доллара (доходы в корпоративном сегменте компания получает в долларах) перевесил эффект от роста выручки в сегменте физлиц.

В 4 квартале абонентская база "Вымпелкома" в Казахстане снизилась на 10% квартал к кварталу, что, по информации компании, обусловлено удалением из базы неактивных абонентов. ARPU в результате увеличился на 3% (в тенге). Выручка, тем не менее, оказалась ниже нашего прогноза.

Показатель OIBDA в 4 квартале составил 32,1 млрд руб., немного недотянув до нашего прогноза из-за более низкой рентабельности, которая составила 47,1%, снизившись по сравнению с предыдущим кварталом из-за сезонных факторов. Тем не менее, по сравнению с прошлым годом "Вымпелком"у удалось увеличить рентабельность, что обусловлено оптимизацией расходов.

Чистая прибыль компании в 4 квартале снизилась на 38% квартал к кварталу, составив 8,3 млрд руб., что оказалось на 25% ниже нашего прогноза. Основной причиной отклонения от прогноза стала переоценка долговых обязательств.

В 2010 г. "Вымпелком" планирует потратить на инвестиции примерно 15-20% выручки. Основные направления развития – строительство транспортных сетей, ШПД и 3G. Стоит отметить, что, по словам руководства компании, на данный момент сеть 3G "Вымпелкома" покрывает все регионы России.

На данный момент мы сохраняем наш целевой уровень по ADR "Вымпелкома" прежним – $ 22,7 за бумагу – и рекомендацию "покупать".

]]>Сбербанк: ожидаемая нейтральность Результаты Сбербанка в целом оставляют благоприятное впечатление, несмотря на то, что чистая прибыль оказалась несколько меньше наших ожиданий, основанных на отчетности по итогам 9 месяцев 2009 г. В то же время, структура и динамика доходов соответствовала нашим оценкам. Из тревожных сигналов мы отмечаем продолжающийся рост просрочки по кредитам, составивший в 4 квартале 2009 г. 0,6 п.п., что привело и к дополнительным отчислениям на формирование резервов, ощутимо превысивших наши ожидания. На основании результатов отчетности мы сохраняем наши целевые…Fri, 19 Mar 2010 09:34:00 +0300http://fincake.ru/stock/investideas/2391http://fincake.ru/stock/investideas/2391<p><a href="http://fincake.ru/stock/exchanges/MICEX/shares/SBER03">Сбербанк</a>: ожидаемая нейтральность<br> <br> Результаты Сбербанка в целом оставляют благоприятное впечатление, несмотря на то, что чистая прибыль оказалась несколько меньше наших ожиданий, основанных на отчетности по итогам 9 месяцев 2009 г. В то же время, структура и динамика доходов соответствовала нашим оценкам. Из тревожных сигналов мы отмечаем продолжающийся рост просрочки по кредитам, составивший в 4 квартале 2009 г. 0,6 п.п., что привело и к дополнительным отчислениям на формирование резервов, ощутимо превысивших наши ожидания.<br> <br> На основании результатов отчетности мы сохраняем наши целевые уровни по акциям Сбербанка: 85,9 руб. за штуку по обыкновенным и 63 руб. за штуку по привилегированным. Рекомендация по обеим бумагам – "держать".</p>Сбербанк: ожидаемая нейтральность

Результаты Сбербанка в целом оставляют благоприятное впечатление, несмотря на то, что чистая прибыль оказалась несколько меньше наших ожиданий, основанных на отчетности по итогам 9 месяцев 2009 г. В то же время, структура и динамика доходов соответствовала нашим оценкам. Из тревожных сигналов мы отмечаем продолжающийся рост просрочки по кредитам, составивший в 4 квартале 2009 г. 0,6 п.п., что привело и к дополнительным отчислениям на формирование резервов, ощутимо превысивших наши ожидания.

На основании результатов отчетности мы сохраняем наши целевые уровни по акциям Сбербанка: 85,9 руб. за штуку по обыкновенным и 63 руб. за штуку по привилегированным. Рекомендация по обеим бумагам – "держать".

]]>