Перспективы реализации проекта "Ямал-СПГ" поддерживают котировки "НоваТЭКа"

Котировки бумаг газовой компании "НоваТЭК" в понедельник растут на падающем рынке при поддержке корпоративных новостей. В середине торгового дня, когда индекс  ММВБ теряет 1,5%, акции "НоваТЭКа" дорожают на 1,04%, до 367 руб.

В пятницу компания сообщила о том, что увеличила до 100% свой пакет акций "Ямал-СПГ" путем реализации опционов на покупку бумаг через свою "дочку" "НоваТЭК Северо-Запад". При этом опционы на 23,9% и 25,1% акций "Ямал-СПГ" "НоваТЭК" приобрел в июле 2009 года и марте 2011 года, соответственно. По информации "НоваТЭКа" оплата опционов будет производиться поэтапно и окончательный расчет за опционы будет осуществлен до 30 июня 2012 года.

Затем, 7 октября планируется провести заседание совета директоров "НоваТЭКа", на котором компания может рассмотреть вопрос о продаже 20% акций "Ямал-СПГ" французской нефтегазовой компании Total. Помимо этого, компания надеется завершить переговоры как минимум еще с двумя другими потенциальными партнерами, отметил генеральный директор "НоваТЭКа" Леонид Михельсон. Так, в числе потенциальный партнеров "НоваТЭКа" в "Ямал-СПГ" называют нефтегазовые компании Катара и Индии.

"Участие крупных игроков в проекте увеличивает шансы его своевременного завершения. Таким, образом, реализация опционов стала шагом навстречу успешной реализации важнейшего для дальнейшего развития "НоваТЭКа" проекта", – отмечает Григорий Бирг, аналитик "Инвесткафе".

Напомним, что общая стоимость опциона на 23,9% акций "Ямал-СПГ" составляет $450 млн, а опциона на 25,1% акций "Ямал-СПГ" – $526 млн. При этом проект "Ямал-СПГ" включает в себя создание мощностей по производству, хранению и отгрузке сжиженного природного газа на основе ресурсной базы Южно-Тамбейского месторождения – одного из крупнейших в России. Так, доказанные запасы месторождения составляют 418 млрд куб. м газа и 15 млн т конденсата. Также предусматривается создание завода СПГ мощностью 15 млн т в год и производство до 1 млн т конденсата, а запускать проект планируется в три очереди – в 2016, 2017 и 2018 годах.

"Щедрые налоговые льготы, которые предоставило правительство для этого проекта, должны обеспечить "Ямал-СПГ" хорошую рентабельность, однако для его реализации потребуются масштабные начальные капиталовложения, – объясняет аналитик "Тройки Диалог" Олег Максимов.

Одним из способов привлечения необходимого проектного финансирования для "НоваТЭКа" может быть предоставление ему доступа к поставкам газа на значительно более прибыльный европейский рынок, предполагает Олег Максимов. "По-видимому, именно этим объясняются недавние дискуссии на рынке о предоставлении "НоваТЭКу" возможности экспортировать газ", – отмечает аналитик.

Так, в середине лета на рынке появились осторожные разговоры о более свободном доступе независимых производителей газа к газотранспортной системе. В частности, по мере развития "Ямал-СПГ", "НоваТЭК" может получить возможность экспортировать газ из России, предполагают эксперты. Пока же монополия на экспорт газа остается за "Газпромом". Тем не менее, в 2010 году около трети выручки "НоваТЭК" получил за счет экспорта газового конденсата, отметил ранее Григорий Бирг.

Помимо этого, согласно расчетам экспертов Банка Москвы, внутренняя норма доходности "Ямал-СПГ", с учетом льгот по НДПИ и экспортной пошлине, составит около 20%. "Мы оцениваем объем инвестиций в проект на уровне $28,6 млрд, а NPV – в размере $10 млрд (ожидаемая доля "НоваТЭКа" – $5 млрд, или 14% текущей стоимости компании), – поясняет аналитик компании Денис Борисов. – С учетом того, что уровень операционных издержек у "НоваТЭКа" в настоящий момент в три раза ниже, чем у "Газпрома", можно предположить, что в случае развития проекта "Ямал-СПГ", газ "НоваТЭКа" будет достаточно конкурентоспособным в сравнении с аналогичными проектами мировых конкурентов".

В результате, как считают эксперты Газпромбанка, платежи за исполнение опционов на приобретение долей "Ямал-СПГ" фактически удвоят расходы "НоваТЭКа" на инвестиционные цели в ближайшие девять месяцев, существенного влияния на финансовое положение компании они не окажут. "По нашему мнению, реализация опциона указывает на то, что переговоры с потенциальными партнерами по "Ямал-СПГ" находятся в завершающей стадии, – комментирует аналитик компании Александр Назаров. – Мы не считаем, что новость о реализации опциона окажет заметное влияние на котировки акций "НоваТЭКа", однако ожидаем хороших новостей в ближайшее время".

Позитивно оценивают реализацию "НоваТЭКом" опционов на покупку акций "Ямал-СПГ" в Банке Москвы. "По нашим оценкам, текущий мультипликатор EV/EBITDA "НоваТЭКа" (14,3) при успешной реализации "Ямал-СПГ" и дальнейшем росте добычи на Юрхаровском месторождении может снизиться в течение пяти лет до 4,5–5,0 (что, впрочем, по-прежнему превосходит аналогичные коэффициенты всех российских нефтегазовых и нефтесервисных компаний)", – поясняет Денис Борисов.

Помимо этого, покупки акций "НоваТЭКа" усиливаются на фоне продаж бумаг "Газпрома". Так, в начале недели котировки "Газпрома" испытывают давление из-за отказа Турции от одного из контрактов с РФ на поставку газа из-за несогласия с ценой поставок. "В данном случае объемы по контракту не очень значительны, однако тенденция эта негативна и может повлечь вывод средств из бумаг компании. Часть инвесторов может перевести средства в бумаги "НоваТЭКа", – считает аналитик ФГ "Лайф" Ирина Ладыгина.

"На наш взгляд, именно это основной драйвер в бумаге – чем ниже привлекательность "Газпрома", тем больше инвесторы смотрят на "НоваТЭК", – комментирует Илья Балакирев, аналитик UFS Investment Company. – Перспективы экспорта газа в Европу пока не особо радуют, договоры с Китаем все никак не завершатся, поэтому инвесторы предпочитают "НоваТЭК" "Газпрому".

Тем не менее, акции "НоваТЭКа" остаются перекупленными. "С фундаментальной точки зрения, "НоваТЭК" не дешев даже сейчас, после снижения на 15% от июльских максимумов, – отмечает начальник аналитического отдела "Вектор Секьюритиз" Александра Лозовая. – Прогнозный P/E компании на 2011 год составляет 18 (для сравнения, у "Газпрома" – 4). С технической точки зрения, акции "НоваТЭКа" интересны к покупке от уровня поддержки 340 с близким "стоп-лоссом" и целью 390–400 руб. за акцию".

В то же время дальнейшими драйверами роста акций компании послужат стабилизация макроэкономической ситуации в мире, увеличение добычи сырья при сохранении высокой рентабельности, укрепление позиций компании в российских регионах за счет приобретения газораспределительных активов, а также новости о вхождении новых партнеров в проект "Ямал-СПГ", считают в "Инвесткафе". По расчетам экспертов компании, цель по бумагам "НоваТЭКа" составляет $13,4, а потенциал роста 17,6%.

"Покупать" бумаги "НоваТЭКа" рекомендуют в "Тройке Диалог" – $140 за ГДР, что подразумевает потенциал роста 16%. В Газпромбанке также присвоена рекомендация "покупать" бумаги "НоваТЭКа", целевая цена $170,7 за ГДР. В Банке Москвы рекомендуют "держать" акции "НоваТЭКа" с целевой ценой $12,5 за бумагу.