Акции "Калины" "разгоняются" на сделке с Unilever

В понедельник днем акции российского производителя косметики – концерна "Калина" вновь возглавляют список лидеров роста торгов на фоне сообщения о том, что англо-голландский холдинг Unilever PLC приобретает 82% акций компании. В результате, в начале недели котировки "Калины" укрепляются на 17%, до 3595 руб., в то время как индекс ММВБ опускается на 0,043%, до 3332,76 руб.

При этом бумаги компании с конца сентября – начала октября активно росли, в то время как российский рынок падал: котировки "Калины" за означенный период поднялись на 60%, тогда как индекс ММВБ просел на 7%. "Скорее всего, такая динамика – особенно если учитывать низкую ликвидность этих бумаг – связана с использованием инсайдерской информации", – предполагает аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов.

В пятницу, когда о сделке с Unilever было объявлено официально, котировки "Калины" взлетели на 40%. "В принципе, ничего удивительного в этом нет, такой взлет акций – довольно привычное дело на российском рынке, – отмечает аналитик ИК "Русс-Инвест" Мария Шишкина. – Спекулянты любят отыгрывать подобные новости, более того, не дремлют и инсайдеры – так, объемы торгов по акциям концерна выросли в несколько раз на ММВБ еще до объявления сделки. Но рост в 40% еще не предел на нашем рынке: так, акции "Вимм-Билль-Данна" росли на 70%, отыгрывая приобретение компанией PepsiCo".

С фундаментальной точки зрения сделка с Unilever также благоприятна для бумаг "Калины". "Мы считаем данную новость позитивной для бумаг "Калины" в краткосрочной перспективе, поскольку объединение российской компании с одной из самых успешных и известнейших глобальных компаний подтверждает качество ее брендов и открывает новые возможности для развития компании, – поясняет начальник аналитического отдела "Риком- Траста" Олег Абелев.

Для Unilever приобретение "Калины" укрепит и сбалансирует портфель и усилит конкурентные позиции концерна в России, отмечает эксперт. Так, приобретая "Калину", Unilever  получает одного из лидеров в стране в сегменте средств по уходу за кожей – более 30% рынка, и за полостью рта – более 45% рынка, отмечает аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов. "С учетом поддержки, которую может дать Unilever, возможно значительное расширение ассортимента и увеличение доли рынка", – добавляет аналитик.

При этом сама "Калина" показывает неплохие финансовые результаты. За первое полугодие 2011 года по МСФО выручка компании поднялась почти на 9%, до 5,5 млрд руб., а чистая прибыль выросла на 20% и достигла 365 млн руб.

Итак, согласно официальной информации, Unilever приобретет 82%-й пакет акций "Калины" за 16,7 млрд руб. (€390 млн), а акционерная стоимость рассчитана исходя из оценки стоимости всего бизнеса российской компании в €500 млн. По словам генерального директора "Калины" Александра Петрова, исходя из предлагаемой цены за пакет, стоимость сделки соответствует оценочной стоимости 100% бизнеса компании приблизительно в €604 млн. Соответствующий мультипликатор к выручке составляет 2, мультипликатор к ожидаемой EBITDA до учета эффекта синергии находится на уровне 11,7.

Сделка требует обязательного одобрения со стороны регулирующих органов, однако здесь эксперты не видят препятствий. "Мы ожидаем, что ФАС даст зеленый свет, поскольку косметические продукты не относятся к социально важным товарам, а российский косметический рынок достаточно фрагментирован (доля Unilever после завершения сделки может вырасти до 5% с текущий 2,2%, согласно Euromonitor)", – прокомментировала аналитик "ТКБ Капитала" Наталья Колупаева.

После закрытия сделки Unilever намеревается сделать обязательное предложение остальным акционерам концерна "Калина" о выкупе акций, не покрытых первоначальным соглашением, в порядке и в сроки, установленные действующим российским законодательством. Цена за акцию составляет 4,098 тыс. руб. и рассчитана исходя из числа акций, находящихся в обращении, но будет корректироваться в зависимости от ряда условий завершения сделки, отметил г-н Петров.

"Оферта на выкуп долей миноритариев должна быть выставлена в течение 30–35 дней после приобретения, – указывает аналитик "Тройки Диалог" Михаил Красноперов. – Прием заявок на выкуп и выплаты будут осуществлены в течение 70–100 дней после этого, так что миноритарии получат деньги в апреле–мае 2012 года".

В свою очередь объявленная цена выше капитализации компании до объявления о сделке на 50%, и на 9% выше стоимости акций "Калины" на момент закрытия торгов на ММВБ в пятницу, отмечают эксперты "Грандис Капитала". "Приобретение "Калины" проходит по мультипликаторам EV/EBITDA 2011 и 2012 года 13–12х и по мультипликаторам ранее проведенных сделок в потребительском секторе, – отмечает аналитик "Грандис Капитала" Ксения Аношина. – Например, продажа проходила по 12 EBITDA".

По оценкам экспертов "Тройки Диалог", для "Калины" эта сделка подразумевает оценку по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” 12,9 против 8,7 до объявления о сделке. "Сама компания называла коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” 11,7, что предполагает оценку на 11% выше нашего прогноза на 2011 год ($73,7 млн против нашей оценки $66,6 млн), – напоминает г-н Красноперов. – Учитывая умеренный рост на российском рынке косметики (мы оцениваем рост в 3–4% в год в части стоимости), мы считаем такую оценку очень щедрой".

В целом сделка "Калины" и Unilever позитивна как для спекулянтов, так и для инвесторов, считают в "Грандис Капитале". Более того, она может "подбодрить" весь потребительский сектор, предполагают аналитики "БКС". "Мы считаем, что предложенная премия подтверждает привлекательность российских компаний потребительского сектора для стратегических инвесторов и будет являться одним из факторов переоценки рынком стоимости ряда компаний, акции которых представлены на рынке", – комментирует Владислав Метнев, начальник аналитического департамента ФГ "БКС".

Что касается акций самой "Калины", то эксперты "Инвесткафе" рекомендуют "покупать" акции компании с целью дальнейшего выкупа. "Сумма сделки предполагает цену на уровне 4098 руб., и Unilever в дальнейшем объявит оферту миноритариям. В таком случае потенциал для роста достигнет еще 33%. Тем инвесторам, которые воспользовались прошлой рекомендацией "держать", рекомендую также ждать выкупа", – отметил в своем сообщении в пятницу г-н Сафонов.

Рекомендация "покупать" акции "Калины" дана в "Тройке Диалог". "Наша целевая цена $132,2 за акцию соответствует ожидаемой цене оферты и оправдывает рекомендацию "покупать", – добавил г-н Красноперов.

"Покупать" акции "Калины" рекомендуют и в "Риком-Трасте".