Снижение цен на нефть могло ослабить финансовые результаты "Газпром нефти"
8 февраля 2012 года, 15:22
Квартальные выручка и EBITDA "Газпром нефти" могли пострадать из-за падения цен на нефть в октябре–декабре 2011 года. Однако снижение цен может быть компенсировано снижением экспортных пошлин на нефть, предполагают эксперты.
Акции "Газпром нефти" в преддверии публикации предварительных финансовых результатов за четвертый квартал по US GAAP не показывают резких движений, торгуясь вровень с рынком. Так, в середине дня котировки нефтяной компании плюсуют 0,2%, до 149,22 руб., в то время как индекс ММВБ растет на 1%, до 1565,03 пункта.
Компания намерена представить предварительные неаудированные результаты перед проведением "Дня инвестора" своей материнской компании – "Газпрома", который состоится уже в эту пятницу, 10 февраля. Эксперты прогнозируют, что "Газпром нефть" представит финансовые результаты ниже показателей третьего квартала из-за снижения цен на нефть и нефтепродукты в октябре–декабре 2011 года.
Так, в четвертом квартале 2011 года стоимость нефти марки Urals в среднем упала до $108,7 за баррель против средней стоимости в третьем квартале в размере $111,5 за баррель. Одновременно стоимость нефтепродуктов в России упала на 3,5–4%, что также негативно может сказаться на результатах "Газпром нефти", так как внутренние продажи занимают около 35% в структуре выручки компании.
В результате эксперты прогнозируют снижение квартальной выручки компании. Так, эксперты "Тройки Диалог" считают, что выручка "Газпром нефти" по итогам четвертого квартала упадет на 1% квартал к кварталу, до $11,4 млрд, в Номос-Банке ждут падения выручки компании на 4% по сравнению с третьим кварталом, до $11,1 млрд, в "БКС" – на 2,4%, до $11,29 млрд, а в "Уралсибе" – на 4%, до $11,1 млрд.
Тем не менее, снижение цен на нефть может быть компенсировано в части выручки "Газпром нефти" в результате изменений в налогообложении отрасли по системе "60–66" и снижения экспортных пошлин на нефть. "На уровне выручки мы ожидаем роста продаж квартал к кварталу в добывающем сегменте благодаря 37%-ному увеличению объема экспорта, – комментирует аналитик "Уралсиб Кэпитал" Алексей Кокин. – В сегменте переработки продажи, по нашему прогнозу, снизятся, с учетом падения производства, на 18% квартал к кварталу (особенно сильно производство сократилось на Омском НПЗ). Мы полагаем, что такая динамика является следствием изменений в системе налогообложения, вступивших в силу с 1 октября".
Эксперты также прогнозируют падение показателя EBITDA в четвертом квартале. "Снижение выручки и падение маржи переработки (следствие введения новой налоговой системы "60–66"), частично компенсированное 7%-ным ослаблением курса рубля и ростом чистого экспортного дохода в upstream (разведка и добыча – прим. FinCake) (по нашим оценкам, с $22 за баррель до $25,7 за баррель), привело к падению показателя EBITDA с $2,76 млрд до $2,39 млрд".
В "БКС" предполагают, что EBITDA "Газпром нефти" в четвертом квартале снизится на 6,3% по сравнению с предыдущим кварталом, до $2,34 млрд ввиду увеличения объема закупаемых нефтепродуктов в целях компенсации снижения объемов собственной переработки в минувшем квартале. В "Тройке Диалог" прогнозируют снижение EBITDA на 18%, до $2,04 млрд, а в "Уралсибе" – на 10%, до $2,23 млрд.
По показателю чистой прибыли также ожидается снижение. Аналитики "БКС" ждут сокращения чистой прибыли в четвертом квартале на 8,1% по сравнению с третьим, до $1,17 млрд. В "Уралсибе" ждут падения показателя на 2%, до $1,25 млрд, а в "Тройке Диалог" ждут сокращения чистой прибыли на 8%, до $1,16 млрд. Более оптимистичны в "Ак Барс Финанс", где эксперты прогнозируют рост чистой прибыли "Газпром нефти" по итогам октября–декабря 2011 года на 14%, до $1,45 млрд.
"На уровне чистой прибыли ничего заслуживающего внимания не предполагается, за исключением потенциального "бумажного" убытка от изменений курсовых разниц", – комментирует Алексей Кокин.
Тем временем особое внимание инвесторов может привлечь размер свободного денежного потока "Газпром нефти", который еще в третьем квартале достиг уровней докризисного 2008 года благодаря управлению оборотным капиталом, отмечают в Номос-банке. "Однако мы полагаем, что из-за фактора сезонности (особенности нефтедобычи в Западной Сибири требуют увеличения CAPEX в зимний период), и при ожидаемом падении показателя EBITDА, "Газпром нефти" будет тяжело в четвертом квартале повторить рекорды третьего". Напомним, что в третьем квартале свободный денежный поток "Газпром нефти" составил $1,271 млрд.
Однако в целом по итогам года аналитики ожидают увидеть сильные финансовые результаты "Газпром нефти". "Мы ожидаем в целом сильных результатов по итогам года, преимущественно за счет первого полугодия – но это уже заложено в котировки, – комментирует аналитик UFS Investment Company Илья Балакирев. – Инвесторы могут обратить внимание на способность компании оптимизировать налоговую нагрузку, а также на динамику свободного денежного потока, и будут обеспокоены последствиями "ручного регулирования" топливного рынка".
При этом ранее "Газпром нефть" сообщила о том, что чистая прибыль группы за 2011 год составит $5,4 млрд. "По нашим оценкам, это возможно при более низкой эффективной ставке налога на прибыль в четвертом квартале, которая, тем не менее, уравняет годовую ставку со стандартной величиной 20%", – комментирует аналитик "Ак Барс Финанс" Александр Сидоров.
Что касается динамики котировок "Газпром нефти" в ответ на публикацию предварительных финансовых результатов за четвертый квартал, то резкое изменение стоимости бумаг возможно в том случае, если фактические результаты разойдутся с прогнозными, считают аналитики.
"На наш взгляд, "Газпром нефть" оценена рынком адекватно. Мы пока не видим явных драйверов для роста бумаги, хотя по мультипликаторам она смотрится довольно неплохо, – отмечает Илья Балакирев. – Техническая картина по бумаге выглядит неоднозначно – на позитивном фоне акции вполне могут прибавить еще 5–7%, но для дальнейшего роста бумаге потребуется преодолеть сильные сопротивления, и высока вероятность разворота вниз".
Тем не менее, в большинстве инвестдомов для акций "Газпром нефти" выставлена рекомендация "покупать". Так, в "Тройке Диалог" при рекомендации "покупать" целевая цена акций "Газпром нефти" определена в $5,25 за бумагу, что подразумевает потенциал роста 5%. "Покупать" акции "Газпром нефти" также рекомендуют в "БКС", "Ак Барс Финанс" и "Уралсибе". "Держать" акции "Газпром нефти" рекомендуют в Номос-банке.