"Юникредит": курс рубля будет оставаться под давлением из-за ослабления поддерживающих фундаментальных факторов
17 сентября 2010 года
Курс рубля снизился из-за технических факторов и ослабления фундаментальной поддержки.
Курс рубля вчера оказался под еще более сильным давлением, понизившись примерно на 1,5% по отношению к бивалютной корзине, до 35,6 руб./корзину, опустившись ниже нашего прогноза на конец 2010 года в 35,5 руб. за бивалютную корзину.
Такое резкое снижение курса рубля произошло вчера без очевидных привычных катализаторов, какими обычно являются снижение цен на нефть и другие существенные факторы. Поэтому мы считаем, что снижение было преимущественно связано с некоторыми техническими факторами, как, например, закрытие коротких позиций, с последовавшим ослаблением курса рубля за последние несколько дней, и/или всплеск спроса на иностранную валюту в связи с крупной корпоративной сделкой или закрытием позиции крупного игрока на рынке.
Поэтому мы считаем, что масштабы вчерашнего изменения курса российской валюты освобождают место для существенного отскока курса рубля в ближайшей перспективе, так как воздействие таких технических факторов является краткосрочным и, как правило, единовременным, и оно должно вскоре начать затухать. Следует также отметить, что поддержка курса рубля сохраняется, в виде относительно высоких цен на нефть. Мы напоминаем, что в понедельник начинается очередной период выплаты налогов, за который предприятия должны заплатить государству около 200 млрд руб. НДС. Напоминаем, что налоговые платежи, как правило, поддерживают курс рубля, подкрепляя краткосрочный спрос на денежные средства в рублях.
В то же время, общая слабость российской валюты обоснованна, ввиду продолжающегося ослабления фундаментальной поддержки курса рубля. В частности следует отметить сокращение положительного сальдо баланса внешней торговли и сальдо счета текущих операций из-за продолжающегося восстановления импорта и стагнации цен на нефть. Следует также отметить, что данные факторы усугублялись сильной засухой в России прошедшим летом, которая, как ожидается, сократит положительное сальдо внешнеторгового баланса России по крайней мере на 10–15% в последние четыре месяца этого года в связи с ростом импорта продуктов питания и введением моратория на экспорт зерна.
Кроме того, курс рубля также мог оказаться под давлением из-за приближающегося всплеска объемов погашения внешнего долга (в размерах около $40 млрд, погашение которых выпадает на последние четыре месяца этого года), а также наличия более чем достаточной ликвидности в банковской системе, которая продолжает понижать российские процентные ставки, сокращая привлекательность carry-trade рубля. В этой связи, мы повторяем наши прогнозы относительно того, что курс рубля, вероятно, будет оставаться под давлением в этом году и повторяем наши прогнозы курса рубля в 35,5 руб. за бивалютную корзину на конец 2010 года. Вероятный краткосрочный и технический характер факторов, повлиявших на курс рубля вчера, может оставить место для его восстановления в ближайшее время.
Владимир Осаковский, PhD.