"Юникредит Секьюритиз": "МРСК Холдинг" выпустит GDR и переведет все МРСК на единую акцию с 2011 года // ПОКУПАТЬ
13 августа 2009 года
"Холдинг МРСК": Новые планы руководства. Программа GDR принимает конкретные очертания, рассматривается возможность консолидации
Мы повышаем прогнозируемую цену акций "Холдинга МРСК" на ближайшие 12 месяцев на 7.3% до USD 0.0935 за акцию и повторяем рекомендацию "Покупать". Мы по-прежнему считаем акции "Холдинга МРСК" наиболее привлекательными в секторе и советуем инвесторам накапливать данные бумаги в портфелях, учитывая очевидные катализаторы роста, в том числе – объявление о переводе новых регионов на методологию RAB (регулируемую базу активов) осенью этого года и предполагаемый выпуск GDR в начале 2010 года.
В настоящее время мы считаем, что Калужская область ("МРСК Центра и Приволжья"), Омская и Томская области ("МРСК Сибири") должны быть переведены на RAB в 2009 году, хотя введение новой методологии для МОЭСК может быть отложено до 2010 года. В связи с данными изменениями мы рассчитали новые прогнозируемые цены акций ряда компаний сектора. Прогнозируемая цена акций МОЭСК понижена на 20% до USD 0.0496, рекомендация "Покупать" остается в силе. Цена акций "МРСК Центра и Приволжья" повышена на 9% до USD 0.0058, рекомендация пересмотрена с "Продавать" до "Покупать". Прогнозируемая цена акций "МРСК Сибири" повышена на 33% до USD 0.0093, рекомендация "Покупать" остается в силе. Прогнозируемые цены и рекомендации по акциям других компаний в распределительном сетевом сегменте остаются без изменений.
Руководство "Холдинга МРСК" подтвердило намерение перевода отдельных компаний на методологию RAB и выпуска GDR в начале следующего года. Недавнее назначение ряда членов совета директоров, связанных с первым вице-премьером Игорем Сечиным, свидетельствует о том, что связи компании с правительством существенно улучшились в первой половине 2009 года, и это повышает нашу уверенность в том, что компания сможет реализовать заявленную стратегию.
Новой стратегической задачей сектора является перевод всех МРСК на единую акцию к 2011 году, и хотя детали пока остаются неясными, в целом мы считаем, что данный шаг станет положительным событием. Хотя существуют риски невыгодных условий обмена акций и других проблем при проведении обмена, мы считаем, что объединенная компания станет более эффективной и более привлекательной, нежели отдельные или частично консолидированные МРСК.
Финансовые результаты за 2008 год и I квартал 2009 года, опубликованные отдельными МРСК, превысили наши прогнозы, тогда как холдинг существенно расширил возможности по привлечению долга, а стоимость кредитных ресурсов снизилась до 10-11%. Планы холдинга по выпуску инфраструктурных облигаций также, по-видимому, близки к реализации. Инвесторы начали обращать внимание на акции холдинга, и их ликвидность и капитализация существенно повысились с момента начала расширенного освещения сектора в нашей аналитике в мае 2009 года.
Дмитро Коновалов, аналитик по акциям.
- PDF 799 КБ