"Велес Капитал": На котировки ЮТК давит большой уровень долга // ДЕРЖАТЬ
14 августа 2009 года
ЮТК: Час расплаты
Выручка ОАО «Южная телекоммуникационная компания» по IFRS в 2008 г. составила 21,3 млрд руб. (+5,3% к показателю прошлого года), операционная прибыль сократилась на 42% до уровня 2,3 млрд руб., чистый убыток составил 671 млн руб. против прибыли в 1,6 млрд руб. годом ранее.
В целом, если «очистить» отчетность компании от разовых статей и убытков от курсовых разниц, результаты можно рассматривать как хорошие, но без каких-либо серьезных сильных моментов. В частности, «очищенная» рентабельность по OIBDA составила 36,1%, что практически соответствует уровню предыдущего года.
Прежние проблемы компании в виде непомерной долговой нагрузки остаются актуальными. Чистый краткосрочный долг составляет 12,1 млрд руб. Часть долга компания рефинансировала, а также сократила до минимума инвестиционную программу, однако, есть вероятность, что ЮТК, в случае невозможности реструктуризировать оставшуюся часть долга, вероятно, придется искать помощи у госбанков. Именно фактор долга, на наш взгляд, существенно понижает инвестиционную привлекательность акций ЮТК.
Мы изменили модель компании с учетом обнародованных данных. Кроме того, мы учли новые прогнозы МЭР относительно динамики тарифов на услуги местной связи, которые и предопределили рост оценки.
Новая оценка, рассчитанная исходя из фундаментальных показателей, составляет 0,0461 долл. за обыкновенную и 0,0346 долл. за привилегированную бумагу (прежние оценки – 0,0191 долл. и 0,0143 долл. соответственно). Исходя из рыночных котировок данные оценки соответствуют рекомендациям «ДЕРЖАТЬ» на оба типа бумаг ЮТК, а основной сдерживающий фактор – долг. Отметим, данная оценка не учитывает возможные изменения в Связьинвесте.
- PDF 671 КБ