"Ренессанс Капитал": Торги акциями "Русгидро" приостановлены, но снижение котировок из-за аварии будет временным
17 августа 2009 года
РусГидро: авария на Саяно-Шушенской ГЭС
Отечественные СМИ сообщили о серьезной аварии на Саяно-Шушенской ГЭС, мощность которой составляет 6 400 МВт; из-за взрыва трансформатора произошло обрушение части стены и кровли, и вода стала поступать машинный зал. Сообщается о восьми погибших и десяти серьезно пострадавших, 54 человека считаются пропавшими без вести. Саяно-Шушенская ГЭС – крупнейшая в составе РусГидро. Три гидроагрегата суммарной мощностью 1 920 МВт восстановлению не подлежат; разрушены залы управления еще тремя агрегатами. Производство электроэнергии на станции полностью прекращено. По словам исполняющего обязанности председателя правления РусГидро г-на Зубакина, восстановление станции займет «годы», хотя не пострадавшие от аварии мощности должны возобновить работу в течение двух месяцев. Ниже по течению Енисея образовалось масляное пятно площадью около пяти квадратных километров.
Торги акциями РусГидро приостановлены. Следствием сокращения производства электроэнергии стало переключение двух принадлежащих UC Rusal алюминиевых завода на альтернативных поставщиков электричества из Красноярска и Кемерово. Сообщается об ограничении поставок электроэнергии на другие предприятия UC Rusal, два металлургических комбината Evraz Group, ряд шахт компании Кузбассразрезуголь и другие промышленные потребители региона. По просьбе эмитента и по предписанию ФСФР российские биржи приостановили торги акциями РусГидро.
Авария, видимо, умеренно скажется на финансовом положении РусГидро. По нашим расчетам, временный вывод из эксплуатации трети генерирующих мощностей Саяно-Шушенской ГЭС (7.5% мощности РусГидро) уменьшит выручку РусГидро за 2010 г. примерно на USD100 млн (или на 3%, что нам представляется приемлемым, если учесть прогноз по рентабельности EBITDA в 65%). Затраты на восстановление могут, по нашей оценке, достичь USD1.0-1.5 млрд, причем до USD200 млн покроют страховые выплаты РОСНО (по словам представителя страховой компании). Указанные затраты также не кажутся нам неподъемными, так как РусГидро сейчас располагает денежными средствами в объеме USD1.5 млрд. Кроме того, мы допускаем, что затраты на восстановление будут включены в расчет регулируемого тарифа применительно к пострадавшей ГЭС на следующий год. Представляется вероятным перенос сроков реализации некоторых проектов РусГидро по строительству новых мощностей. Учитывая контроль государства над капиталом РусГидро, мы полагаем, что компенсации, которые компании, возможно, предстоит выплатить за невыполнение двусторонних контрактов, а также за нанесенный вред экологии и прочий сопутствующий ущерб, не подорвут финансовое положение компании. Мы не считаем бумаги РусГидро привлекательной возможностью для портфельных инвесторов, но обращаем внимание держателей акций, что авария не должна оказать долговременное негативное воздействие на динамику котировок, а текущее снижение их стоимости будет, по нашему мнению, носить временный характер.
Авария подчеркивает всю важность надлежащего финансирования электроэнергетики. Можно предположить, что временная потеря мощности ГЭС и сокращение производства электроэнергии приведет к росту цен на электричество в сибирской ценовой зоне. НП «Совет рынка» может принять административные меры по ограничению цен с целью предотвращения нежелательных социально-политических последствий. Для сектора электроэнергетики в целом авария, на наш взгляд, служит напоминанием о значении электроэнергии в современной экономике, а также о том, что безопасность и надежность невозможны без надлежащего финансирования.