"Велес Капитал": Низкая рыночная стоимость акций "Сибирьтелекома" нивелирует долговые риски компании // ПОКУПАТЬ
19 августа 2009 года
Сибирьтелеком: Дешевый середнячок
Мы завершаем цикл отчетов, посвященных годовым результатам МРК. В нашем списке осталась последняя компания – Сибирьтелеком. Выручка компании по МСФО в 2008 г. составила 37,7 млрд руб., OIBDA – 13,1 млрд руб., чистая прибыль – 1,5 млрд руб.
В целом, показатели отчетности не выглядят впечатляющими – компания показала вполне среднеотраслевые показатели без каких-либо существенных преимуществ перед другими МРК ни по динамике рентабельности OIBDA, ни по рентабельности ROIC. Несколько лучше выглядит лишь динамика выручки.
Несмотря на тяжелые для МРК времена, у Сибирьтелекома также есть шанс разрешить проблему с долгами, как минимум на время. Во-первых, рост эффективного тарифа на услуги местной связи для Сибирьтелекома в 2009 г. может быть несколько выше, чем по другим МРК и составить, по нашим оценкам, около 7%. Во-вторых, компания уже рефинансировала часть кредитов, хотя и по невыгодным для себя условиям. Тем не менее, даже в этом случае Сибирьтелеком в каком-то роде реструктурирует задолженность, перенося выплаты на более отдаленный период. В-третьих, Сибирьтелеком серьезно сократил инвестиционную программу на этот год, что благотворно отразится на величине денежного потока.
Мы пересмотрели модель компании с учетом опубликованных данных. В качестве слабых моментов для Сибирьтелекома мы выделяем высокую (но не критичную) долговую нагрузку, в которой присутствует и валютная составляющая (порядка 27%), что делает компанию подверженной валютным рискам. В числе привлекательных моментов – слишком низкая рыночная стоимость акций Сибирьтелекома, которая нивелирует указанные выше риски.
Наша новая оценка по обыкновенным акциям Сибирьтелекома составляет 0,0379 долл., по привилегированным – 0,0285 долл. (прежние оценки – 0,0392 долл. и 0,0294 долл. соответственно). Данные оценки соответствуют рекомендациям «ПОКУПАТЬ» на оба типа акций компании. Отметим, данная оценка не учитывает фактор реорганизации Связьинвеста.
- PDF 677 КБ