"Открытие" ожидает негативной динамики котировок "Русгидро" и сохраняет рекомендацию ДЕРЖАТЬ
26 августа 2009 года
«РусГидро» дала предварительную оценку аварии на ГЭС - негативно
Событие:
Накануне компания «РусГидро» провела телефонную конференцию, во время которой на вопросы отвечал исполняющий обязанности генерального директора компании Василий Зубакин. В ходе конференции прозвучали следующие основные заявления:
• По оценкам «РусГидро», полное восстановление Саяно-Шушенской ГЭС займет 4-5 лет и обойдется в 40 млрд руб. ($1,25 млрд). Специально созданной комиссии потребуется еще месяц для того, чтобы полностью оценить последствия аварии и разработать план проведения ремонтных работ.
• Один из десяти энергоблоков ГЭС мощностью 640 МВт не пострадал и может возобновить работу в начале 2010 г. Требуется полная замена трех энергоблоков (4-5 лет), а шесть других энергоблоков были повреждены, однако для оценки ущерба необходимо дополнительное время. «РусГидро» рассчитывает в течение следующих нескольких лет запускать каждый год примерно по два-три энергоблока.
• По оценкам «РусГидро», из-за простоя ГЭС компания потеряет 6 млрд руб. выручки в 2009 г., 8 млрд руб. - в 2010 г., 2 млрд руб. - в 2011 г. и 0,5 млрд руб. - в 2012 г.
• «РусГидро» совместно с компанией «Русал» ускорит завершение строительства Богучанской ГЭС; новая инвестиционная программа будет обнародована через месяц.
• Правительство окажет «РусГидро» финансовую поддержку посредством повышения тарифов, предоставления льготных условий кредитования (Сбербанк уже предложил предоставить компании кредит на сумму 20 млрд руб.), а также путем прямых бюджетных инвестиций через выкуп допэмиссий компании.
Мнение:
В нашем аналитическом обзоре «РусГидро» - «Серьезная авария повышает краткосрочные риски», опубликованном 17 августа, мы высказали более пессимистическую оценку стоимости ремонтно-восстановительных работ, чем представители менеджмента, однако озвучили ожидания более быстрого запуска поврежденных энергоблоков. Мы сохраняем наши текущие оценки справедливой стоимости акции без изменений до тех пор, пока «РусГидро» не опубликует более подробный план новой инвестиционной программы.
Оценка:
Акции «РусГидро» торгуются по коэффициенту EV/установленная мощность на уровне $345 за 1 кВт, что в три раза превышает средний для российских генкомпаний уровень в $129 за 1 кВт.
Рекомендация:
Мы ожидаем негативной динамики котировок акций и сохраняем рекомендацию «Держать».
- PDF 61 КБ