"Юникредит Секьюритиз": Чуть худшая, чем у "Магнита" отчетность Х5 Retail Group - не повод для отставания ее акций от конкурента на 30%

27 августа 2009 года

X5 Retail Group: Результаты за II квартал 2009 года превысили прогноз, но оказались несколько ниже результатов "Магнита"

X5 Retail Group опубликовала результаты за II квартал 2009 года по МСФО, превысившие консенсус-прогноз по всем основным статьям отчета о прибылях и убытках.

Чистая выручка X5 составила USD 2.1 млрд., снизившись на 8% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года и увеличившись на 13% по сравнению с предыдущим кварталом, что соответствует прогнозам, опиравшимся на ранее опубликованные операционные показатели компании.

Показатель EBITDA составил USD 184.3 млн., снизившись на 13% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, но увеличившись на 13% по сравнению с предыдущим кварталом, обеспечив рентабельность EBITDA на уровне 8.4%. Компания существенно сократила коммерческие и административные затраты до 19.6% от выручки с 21.1% (pro forma) год назад. Сэкономленные средства были направлены на инвестиции в снижение цен, что позволило компании продемонстрировать высокие темпы роста сопоставимой (LFL) выручки.

Чистая прибыль по итогам II квартала составила USD 130.4 млн. против чистого убытка в размере USD 82 млн. за I квартал, тогда как консенсус-прогноз предусматривал прибыль в размере лишь 112.3 млн. мы отмечаем, что на чистой прибыли сказался предполагаемый доход от курсовой разницы в размере USD 86 млн. (в результате усиления рубля относительно доллара США).

Руководство X5 повторило прогноз выручки и капвложений по итогам 2009 года (представленный в I квартале), предусматривающий рост выручки на 25% в рублевом выражении и увеличение инвестиций до 14 млрд. руб. (USD 41 млн.).

Совокупный долг Х5 на конец первого полугодия 2009 года увеличился до USD 1.96 млрд. в результате июньского размещения облигаций на 8 млрд. руб., но соотношение краткосрочной и долгосрочной задолженности изменилось в лучшую сторону. Долгосрочный долг в настоящее время составляет 86% совокупных обязательств компании против 76% в I квартале 2009 года и 72% в 2008 году.

Мы считаем, что сильные результаты Х5 стали отражением успешной реализации стратегии инвестиций в снижение цен. С другой стороны, мы отмечаем, что квартальные показатели оказались несколько слабее по сравнению с опубликованными накануне результатами "Магнита" (рост EBITDA на 20% по сравнению с предыдущим кварталом и рентабельность EBITDA на уровне 8.4%, тогда как консенсус-прогноз предусматривал практически равнозначные показатели для обеих компаний – 8.4% для X5 и 8.6% для "Магнита"). Однако мы отмечаем, что акции "Магнита" опередили бумаги Х5 уже почти на 32% с начала года. Мы считаем, что расхождения финансовых результатов не оправдывают столь значительный разрыв в динамике котировок, и полагаем, что акции Х5 могут сократить отставание от бумаг конкурента.

В настоящее время аналитическое освещение X5 Retail Group находится в стадии перехода.

• PDF  75 КБ