"Юникредит Секьюритиз" понизила рекомендации по Halyk Bank до ПРОДАВАТЬ из-за опережающего роста котировок
28 августа 2009 года
Halyk Bank: понижение рекомендации до "Продавать" из-за опережающего роста котировок. Время фиксировать прибыль в ожидании снижения странового риска
■ Мы понижаем рекомендацию по акциям Halyk Bank с "Покупать" до "Продавать", так как в настоящее время котировки акций банка превышают нашу прогнозируемую цену на ближайшие 12 месяцев. Котировки обыкновенных акций банка подскочили в 3.9 раза с минимальной отметки, зафиксированной 5 марта, и на 73% с момента публикации нашей рекомендации "Покупать" акции компании 28 июля. В настоящее время акции банка торгуются с премией в 25% к нашей прогнозируемой цене в USD 4.80, а коэффициент P/BV 2009П находится на уровне 1.3, что соответствует дисконту в 10% к оценке стоимости аналогов. Мы также повторяем рекомендацию "Продавать" привилегированные акции Halyk Bank.
■ Мы не изменили нашего положительного мнения о фундаментальной привлекательности бизнеса Halyk Bank. Мы считаем весьма убедительной модель бизнеса банка и ожидаем, что он выиграет от стабильной ситуации с финансированием, низкой зависимости от внешнего институционального и банковского финансирования, а также от умеренного уровня риска кредитного портфеля, благодаря консервативному подходу к подбору заемщиков и выдаче кредитов. Мы считаем, что проблемы BTA и Alliance Bank создали возможность увеличения доли рынка для Halyk Bank на рынке кредитов и депозитов, а также возможность тщательного отбора наиболее привлекательных клиентов.
■ Акции Halyk Bank, по нашим оценкам, исчерпали потенциал роста в связи с ожиданиями успешной реструктуризации долга объявивших дефолт казахстанских банков. До тех пор, пока не пройдет реструктуризация их долга, и в результате этого не понизится кредитный риск Республики Казахстан, мы не видим катализаторов, способных поддержать дальнейший опережающий рост котировок акций Halyk Bank. По нашим оценкам, снижения требуемой стоимости акционерного капитала банка на 3.5 п.п. будет достаточно для того, чтобы снова рекомендовать "Покупать" акции банка. Чтобы в полной мере воспользоваться своими конкурентными преимуществами, Halyk Bank необходима возможность привлекать кредитные средства на рынке под умеренные проценты. Поэтому мы считаем снижение странового риска Казахстана следующим обязательным условием переоценки стоимости банка участниками фондового рынка.
- PDF 421 КБ