"Ренессанс Капитал": Из-за аварии на СШГЭС переход МРСК на систему RAB произойдет уже в будущем году // ПОЗИТИВНО
31 августа 2009 года
Электросетевые компании: Система RAB становится приоритетом
Авария на Саяно-Шушенской ГЭС выводит электроэнергетику в число приоритетных отраслей. После аварии, в результате которой была остановлена ГЭС мощностью 6 400 МВт, правительство России вновь обратило пристальное внимание на сектор электроэнергетики. Власти, по всей видимости, полны решимости построить отрасль, которая сможет обеспечить надежные и безопасные поставки электроэнергии для быстрорастущей экономики, и с этой целью готовы обеспечить сектор необходимыми средствами. По некоторым оценкам правительства, генерирующая мощность должна увеличиться вдвое к 2030 г. Агентство Интерфакс сообщило 28 августа, что на состоявшемся накануне заседании, посвященном обсуждению тарифов на следующий год, первый вице-премьер И. Шувалов согласился на перевод сетевых компаний на метод тарифообразования на основе нормы прибыли (RAB) уже в течение 2010 г. Это первые конкретные шаги к достижению целей правительства в электроэнергетике, и весьма благоприятные для акционеров ФСК и МРСК.
Сокращение потребления играет второстепенную роль. На наш взгляд, намерение правительства перевести сетевые компании на данный метод расчета тарифов не подлежит сомнению, однако опасения вызывали сроки перехода. Из-за падения потребления электроэнергии на 5-10% вследствие финансового кризиса в октябре прошлого года финансирование электроэнергетики могло оказаться в нижней части списка приоритетов. По всей видимости ситуация изменилась. На прошлой неделе премьер-министр В. Путин сказал: «…Важно последовательно снимать имеющиеся инфраструктурные ограничения – прежде всего, в электроэнергетике. Драматическая ситуация с аварией на Саяно-Шушенской ГЭС еще раз показала, насколько это критически важно».
Стоимость компаний – доля RAB. По фундаментальным характеристикам электрораспределительные компании нам представляются более привлекательной возможностью для портфельных инвесторов, поскольку ФСК вошла в категорию стратегически важных активов, а значит, должна остаться под контролем государства. В случае МРСК уровень RAB пока не утвержден; насколько мы понимаем, он будет основан на результатах независимой оценки. Следует отметить, что некоторые оценки RAB составляют около USD20 000 за километр сети, тогда как стоимость отдельных МРСК не достигает USD3 000 на километр сети.