"Рай, Ман и Гор" повысила оценку "Дальсвязи", но потенциал бумаги после ралли в МРК уже не столь велик // ПОКУПАТЬ
31 августа 2009 года
Мы пересматриваем оценку Дальсвязи по результатам полугодия
Отчетность Дальсвязи по МСФО за 1 полугодие оказалась смешанной относительно наших ожиданий, но в целом позитивной. Выручка в рублевом выражении выросла на 10%, что ниже прогноза. Рост был обеспечен ожидаемым ростом тарифов на местную связь и существенно превысившим наши ожидания ростом доходов от услуг по передаче данных (Интернет) (увеличение на 32%, несмотря на кризисный период), тогда как по другим статьям произошло сокращение доходов (по внутризоновой связи, от услуг операторам и сотовой связи).
В то же время затраты показали также существенно меньший, чем мы прогнозировали, рост (на 8% вместо 15%). В итоге рентабельность по EBITDA выросла на 1пп до 38%, тогда как мы прогнозировали падение на 3пп. Чистая прибыль увеличилась почти на 30% до 1435 млн руб., рентабельность по чистой прибыли также увеличилась, на 2.5пп до 17%, что выше прогноза благодаря нашей завышенной оценке операционных расходов.
Мы скорректировали нашу модель оценки Дальсвязи с учетом опубликованных результатов и поднимаем оценку компании до $2.90 (с $2.37) за обыкновенную акцию и до $2.17 (с $1.78) за привилегированную акцию. Мы оставляем рекомендацию Покупать, но потенциал существенно сократился после бурного роста котировок акций Дальсвязи (как и всех МРК) в течение августа.