"Рай, Ман и Гор" считает, что Сбербанк и ВТБ точно переживут кризис и видит только их акции интересными для долгосрочных инвесторов.
6 января 2009 года
В среднесрочной перспективе негативными событиями для акций банков будут плохие финансовые результаты (мы ожидаем отрицательной чистой прибыли за 2009 год у большинства банков) и девальвация рубля. Тем не менее, мы считаем акции банков, которые точно переживут кризис (Сбербанк и ВТБ), интересными для долгосрочных инвесторов.
Замедление экономики всегда ведет к ухудшению качества ссуд, поэтому общая тенденция роста плохих долгов была ожидаема до текущего кризиса, но влияние кризиса сделано этот тренд намного более сильным, чем ожидалось. Падение цен на нефть и повышение ставок ЦБ резко ухудшили экономический прогноз для среднесрочного периода.
Точно оценить количество плохих долгов вряд ли возможно, однако очевидно, что при очень резком замедлении экономики, наблюдаемом сейчас в России, ухудшение качества кредитов тоже будет очень сильным. Мы предполагаем, что резервы на покрытие плохих долгов вырастут с 2-3% примерно до 10%, что сделает прибыль большинства банков за 2009 год отрицательной.
Сильная девальвация рубля выглядит очень вероятной в среднесрочном периоде (см. Макроэкономика: Ослабление валюты для усиления экономики), что негативно для оценки банков (так как балансы банков в основном номинированы в рублях). Хотя девальвация рубля оздоровит экономику и, следовательно, банки в более долгосрочной перспективе, краткосрочный эффект, скорее всего, будет очень негативным.
Мы ожидаем, что акции банков будут хуже рынка в среднесрочной перспективе, отражая плохие финансовые результаты, снижение курса рубля и, в более широком смысле, слабость внутренней экономики. Кроме того, некоторые банки, скорее всего, станут банкротами или будут проданы по символическим ценам. Поэтому мы в целом рекомендуем сократить долю банков в портфелях.
С другой стороны, акции банков уже сильно упали вместе с рынком. По нашим оценкам, акции банков по текущим ценам интересны для долгосрочных инвесторов. Тем не менее, следует учитывать, что не все банки смогут пережить кризис, поэтому мы рекомендуем обратить внимание в основном на акции государственных банков (Сбербанк и ВТБ).
- PDF 198 КБ