"Открытие": "Магнит" в ходе допэмиссии привлечет $550 млн // ПОКУПАТЬ
4 сентября 2009 года
Магнит [Покупать, ц.цена $67] объявил о проведении допэмиссии акций на $550 млн - позитивно
Событие: Совет директоров Магнита принял решение разместить по открытой подписке 11,15 млн акций, что даст возможность привлечь приблизительно $550 млн. Объем допэмиссии соответствует 13,3% существующего уставного капитала и предполагает его размывание на 11,8%. Преимущественное право приобретения размещаемых акций предоставлено акционерам, зарегистрированным в реестре на 2 сентября. Пока остается неясным, на какой бирже будет проводиться размещение. В настоящее время в свободном обращении находится приблизительно 30 млн акций Магнита (35,5% акционерного капитала), из которых около 11 млн торгуются в виде GDR. Вероятно, Магнит будет размещать новые бумаги и в Москве, и в Лондоне.
Мнение: Мы считаем данную новость умеренно позитивной, поскольку допэмиссия ожидалась на рынке. Мы полагаем, что размещение будет проводиться по цене, близкой к рыночным уровням. Объем привлекаемых за счет допэмиссии средств равен годовому раз меру капзатрат компании, и за счет него можно построить 30-35 новых гипермаркетов или открыть приблизительно 2 500 дискаунтеров (на правах аренды). Эффект (от привлеченного капитала и инвестиций) для EBITDA можно будет увидеть в отчетности только во 2 половине 2010 г. В целом, $0,55 млрд новых денежных средств помогут компании ускорить темпы экспансии и получить определенные конкурентные преимущества. При текущих значениях мультипликаторов и с учетом впечатляющей эффективности Магнита, решение компании прибегнуть к ускорению темпов экспансии является вполне обоснованным.
Оценка: В настоящее время Магнит торгуется по EV/EBITDA 09 на уровне 9,4х, а по EV/EBITDA 10 – на уровне 7,6х. В случае успешного проведения допэмиссии Магнит будет торговаться по EV/EBITDA 09 со значением 10,6х и по EV/EBITDA 10 – со значением 8,6х. Аналоги на развивающихся рынках сейчас торгуются по EV/EBITDA 09 на уровне 11,7х и по EV/EBITDA 10 – на уровне 10,1х.
Рекомендация: Мы подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать» и целевую цену $67 за акцию, что предполагает 34%-ный потенциал роста.
Виктор Дима, Ирина Яроцкая.