"КИТ Финанс": "Вимм-Билль-Данн" сократил издержки и повысил рентабельность основных направлений бизнеса // ДЕРЖАТЬ
7 сентября 2009 года
«Вимм-Билль-Данн»: Финансовые результаты за 1П09 выше прогнозов
Результаты лучше ожиданий рынка. На прошлой неделе, в пятницу, «Вимм-Билль-Данн» опубликовал финансовые результаты за 1П09 год по US GAAP, которые стали положительным сюрпризом для участников рынка в части показателей рентабельности. Продажи упали на 28% по сравнению с 1П08, что объясняется негативным эффектом девальвации рубля и слабыми продажами сегмента «Молоко» из-за падения потребления. Однако, благодаря позитивному эффекту от снижения операционных издержек – в частности, закупочных цен на сырое молоко, расходов на персонал и SG&A расходов, валовая и операционная рентабельности оказалась выше прогнозов рынка – на уровне 33.9% и 10.4%, соответственно, а рентабельность по EBITDA улучшилась до 14.8% При этом, валовая рентабельность в сегменте «молоко» и «детское питание» повысилась на 2.0 п.п и 1.9 п.п до 30.3% и 48.6% соответственно. Переоценка долга, номинированного в долларах (убыток в размере около $11,1 млн) привела к снижению чистой прибыли до $64.9 млн, что, однако, оказалось лучше ожиданий рынка. Чистый долг компании снизился до $261 млн, что предполагает отношение Чистый долг/EBITDA`09П на уровне 0.8х. Менеджмент «Вимм-Билль-Данна» не стал раскрывать финансовые прогнозы на 2009 год, однако отметил, что показатели рентабельности удержатся на уровне выше прошлогодних благодаря усилиям по оптимизации издержек.
Мы повышаем нашу целевую цену для АДР до $65 и подтверждаем рекомендацию Держать. Мы пересмотрели нашу модель оценки компании с учетом позитивных результатов в 1П09, что позволило нам повысить целевую цену для акций компании на конец 2009 г. до $65 за АДР и обыкновенную акцию (на конец 2009). Мы подтверждаем рекомендацию Держать для AДР «Вимм-Билль-Данна» и Покупать для локальных акций. AДР «Вимм-Билль-Данна» торгуются сейчас на уровне компаний-аналогов с развивающихся рынков при сравнении на базе мультипликатора EV/EBITDA`10П.
- PDF 175 КБ