"Метрополь" повысил оценку "Газпрома" на 25% из-за сокращения премии за страновой риск и высоких прогнозов цен на нефть // ПОКУПАТЬ
10 сентября 2009 года
Газпром – Повышение справедливой стоимости
Повышение справедливой стоимости на 25% и подтверждение рекомендации «Покупать»
Мы повышаем нашу справедливую стоимость акций компании Газпром на 25% – с 5,20 долл. США до 6,50 долл. США за акцию. Данное повышение связано с понижением ставки WACC, обусловленным сокращением премии за страновой риск, используемой в нашей оценке, а также с увеличением средней прогнозной на 2009 г. цены на нефть Urals с 45 долл. США до 57 долл. США за баррель. Наша новая справедливая стоимость предполагает потенциал роста акций на 23%, в связи с чем мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» акции компании Газпром.
Девальвация рубля делает возможным дальнейший рост внутренних тарифов на газ
Мы считаем, что девальвация рубля предоставила хорошую возможность для повышения внутренних цен на газ, так как разница между нетбэками внутренних и экспортных цен на газ, служащая базой для расчета внутренних цен на газ, выросла. Мы ожидаем роста внутренней цены на газ на 16,9% в 2009 г. и как минимум еще на 26% в 2010 г., при условии, что цена на нефть марки Urals будет держаться на уровне 57 долл. США за баррель в 2009 г. и 58 долл. США за баррель в 2010 г.
Новая политическая действительность в Средней Азии может привести к прекращению использования лишних трубопроводов
Согласно нашим расчетам, с точки зрения генерирования денежного потока деятельность Газпрома в сегменте транспортировки газа не приносит никакой выгоды миноритарным акционерам компании. В связи с этим, мы полагаем, что реализация проекта Южный поток оказывает отрицательное влияние на стоимость акций компании. Вслед за газовым конфликтом между Россией и Украиной в январе 2009 г. и связанным с этим прекращением закупок туркменского газа, обусловленным падением объемов потребления газа, мы считаем вероятным, что в будущем импорт газа из стран Средней Азии в страны ЕС будет осуществляться в обход России с помощью газопровода Набукко, а не Южного потока, проектируемого Газпромом. В соответствии с нашими прогнозами, отсрочка строительства Южного потока может сэкономить компании как минимум 6 млрд. долл. США в период 2012-2015 гг.
Мы прогнозируем незначительный свободный денежный поток на период 2009-2012 гг.
Согласно нашим прогнозам, в период 2009-2012 гг. доходность свободного денежного потока Газпрома составит всего 3-5%, тогда как прогнозируемый показатель для Новатэка равен более 10%. На наши ожидания не повлияло сокращение наших прогнозов по объемам капвложений с 1,1-1,3трлн. руб. до 0,7-0,9 трлн. руб. на период 2009-2012 гг., связанное с понижением цен на строительные материалы и частичным сокращением Газпромом своей программы капвложений.
- PDF 403 КБ