"КИТ Финанс": "Выксунский МЗ" пополнит оборотный капитал за счет инфраструктурных проектов госкомпаний // ПОКУПАТЬ
14 сентября 2009 года
Трубы "Выксы": Недооцененная ставка на инфраструктуру
Привлекательность по мультипликаторам. Мы начинаем покрытие Выксунского МЗ с рекомендации "покупать". "Выкса" является непосредственным участником реализации инфраструктурных проектов, поставляя трубы большого диаметра (LDP) "Газпрому" и "Транснефти", а также колеса для Российских железных дорог. Дополнительные денежные средства в течение этого года должны появиться вследствие нормализации оборотного капитала, что улучшит оценку и без того привлекательных акций компании. В частности, "Выкса" сейчас торгуется с показателем EV/EBITDA 4.8 и P/E на уровне 4.7 по оценке на 2010 год, что соответствует дисконту 15 и 41% по отношению к TMK соответственно.
На наш взгляд, сравнивая ВМЗ и ТМК, логично было бы применить дисконт на уровне 10%, учитывая различные масштабы компаний. При этом мы не считаем, что низкую оценку можно оправдать низкой ликвидностью и высокими рисками корпоративного управления. У котировок есть более 40%-ный потенциал роста до нашей целевой цены $1,000 за акцию.
- PDF 283 КБ