"Ренессанс Капитал" ждет от Сбербанка хорошей прибыли и восстановления показателей // ПОКУПАТЬ
15 сентября 2009 года
Сбербанк: Ожидаем скорого восстановления
Мы повышаем теоретическую цену с $2,03 до $2,72 за обыкновенную акцию Сбербанка на основании ожидаемого уровня прибыли и уверенности в скором восстановлении показателей. Наш новый прогноз чистой прибыли компании предполагает рост в 2010 году примерно в семь раз относительно очень низкой базы, поскольку мы существенно уменьшили ожидаемый уровень резервов на потери по кредитам. Мы прогнозируем постепенное восстановление показателей к 2011 году.
Уверенность в восстановлении. В отношении тенденций качества активов руководство Сбербанка перешло от осторожных прогнозов (телеконференция по результатам первого квартала) к сдержанно оптимистичным (телеконференция по отчетности за второй квартал). Это обстоятельство, а также наши ожидания постепенного восстановления российской экономики в 2010 году (рост ВВП на 4,2%) учтены в наших новых прогнозах и оценке стоимости акций Сбербанка.
Впечатляющие операционные результаты. Даже в сложных кризисных условиях Сбербанку удалось повысить чистую процентную маржу (7,8% в первом полугодии, +100 б. п. с начала текущего года) и добиться роста комиссионных доходов на 21% в годовом сопоставлении. В результате прибыль за январь-июль увеличилась на 45% к аналогичному периоду прошлого года. Меры по оптимизации расходов также дают эффект: в годовом сопоставлении затраты выросли на 2%, а коэффициент затраты/доходы в первом полугодии составил 36%.
Оценки по-прежнему привлекательны. Несмотря на недавнее ралли котировок – на 27% за один месяц, акции Сбербанка в настоящее время торгуются с коэффициентом P/B 2009П 1,6 (с учетом пересмотра наших прогнозов в сторону повышения). На наш взгляд, следует обратить внимание на среднесрочный коэффициент P/E: прогнозный показатель на 2011 год составляет 5.1. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА по бумагам Сбербанка.