"Велес Капитал" во втором полугодии ждет от ТНК-ВР улучшения показателей // ПОКУПАТЬ
15 сентября 2009 года
"ТНК-ВР Холдинг": стабильная работа на падающем рынке
"ТНК-ВР Холдинг" отчитался за первое полугодие 2009 г. по стандартам US GAAP. Так, в отчетном периоде чистая прибыль компании снизилась на 51,6% относительно аналогичного показателя 2008 года с $4,72 млрд до $2,29 млрд. Выручка ТНК-ВР сократилась на 48,8%, до $12,76 млрд, притом что цены на нефть показали снижение в отчетном периоде на 51,4%.
Оценивая результаты, стоит отметить устойчивость доходов к падению цен на нефть, что мы связываем с ростом операционных показателей добычи нефти. Так, объемы добычи нефти и газа в первом полугодии 2009 года составили 1,668 млн барр. н. э. в сутки, увеличившись на 3,1% по сравнению с первой половиной 2008 года благодаря началу промышленной добычи нефти на новых проектах на Верхнечонском, Уватском и Каменном месторождениях. В ближайшие два-три года компания планирует расширение добычи на обозначенных проектах, а также запуск еще рада средних проектов по добычи, что позволит холдингу удерживать и увеличивать в отдельные периоды операционные показатели.
За счет того что холдинг сумел снизить операционную себестоимость, компания показала хорошую операционную и чистую рентабельность. По эффективности ТНК-ВР обошел показатели 2007 года, притом что тогда средние цены были 16,5% выше, чем в текущем году. Снижение операционных расходов проходило практически по всем статьям себестоимости, но наибольший эффект оказало снижение таких статей, как экспортные пошлины и налоги, кроме налога на прибыль, на которые прямым способом повлияло снижение цен на нефть, новый порядок их расчета и структура реализации.
Из интересных особенностей стоит выделить существенное (в сравнении с другими компаниями сектора) снижение капитальных вложений, которые к прошлогоднему уровню просели на 38,7%. Единственно ЛУКОЙЛ показал аналогичный размер сокращения инвестпрограммы. Также ТНК-ВР продолжает удерживать свою долговую нагрузку относительно доходов на одном из самых низких уровней в отрасли. Общий долг в отчетном периоде составил $2,18 млрд.
В целом отчетность холдинга за первое полугодие можно охарактеризовать как умеренно положительную даже при фиксировании снижения основных показателей, так как основной негативный эффект на финансовый результат оказала не подконтрольная рыночная конъюнктура. В предстоящее полугодие мы ожидаем роста финансовых показателей ТНК-ВР относительно первого полугодия 2009 года в связи с улучшением внешней макроэкономической ситуации. В этой связи мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям компании.
Дмитрий Лютягин, главный аналитик ИК "Велес Капитал".