"Открытие": Возможность допэмиссии "РусГидро" оказывает давление на котировки из-за риска размывания долей // ДЕРЖАТЬ
16 сентября 2009 года
"РусГидро" ("держать", целевая цена $0,5) может продать через допэмиссию до 10% акций: негативно
Министр финансов А.Кудрин заявил накануне, что в 2010 году "РусГидро" не получит средств из федерального бюджета на реконструкцию Саяно-Шушенской ГЭС. По словам министра энергетики С.Шматко, "РусГидро", возможно, придется провести допэмиссию своих акций на открытом рынке для привлечения необходимого для восстановления ГЭС финансирования. Сроки и цена размещения допэмиссии в настоящий момент неизвестны, но максимальный размер эмиссии не может превышать 10% акционерного капитала, поскольку государству нужно сохранить контрольный пакет акций компании (сейчас ему принадлежит 61,9%).
Мнение: Максимальный размер допэмиссии акций составляет порядка 27 млрд руб. ($870 млн) при номинальной стоимости акций 29,5 млрд руб. ($950 млн), исходя из текущей рыночной цены. По нашим оценкам, общие затраты на восстановление Саяно-Шушенской ГЭС согласно пессимистичному сценарию составят 96 млрд руб., следовательно, компании понадобится использовать различные источники финансирования. Финансирование с использованием допэмиссии акций представляется нам разумным вариантом, однако мы хотели бы отметить, что миноритарные акционеры "РусГидро" могут столкнуться с риском размывания их долей в случае размещения новых акций по ценам ниже рыночных.
Оценка: "РусГидро" торгуется по коэффициенту на уровне $350/кВт, что выше среднего значения соответствующего показателя у тепловых генерирующих компаний ($149/кВт), но ниже, чем у аналогов в сегменте гидрогенерации на развивающихся рынках ($1362/кВт).
Рекомендация: Мы считаем данную новость негативной в краткосрочном плане, поскольку инвесторы будут учитывать в цене бумаг возможные риски размывания своих долей. Мы сохраняем для акций "РусГидро" нашу рекомендацию "держать".
- PDF 39 КБ