"Рай, Ман и Гор": Несмотря на снижение показателей, акции операторов фиксированной связи дают дивидендную доходность до 33% годовых в валюте.
19 января 2009 года
Мы провели оценку дивидендов ряда операторов фиксированной связи: семи МРК, МГТС и Ростелекома. Большинство из них показало снижение чистой прибыли по РСБУ за 9 месяцев 2008г, а значительная девальвация рубля в 4 квартале прошлого года еще более усугубит ситуацию итогам года по ряду компаний. Продолжение падения курса рубля в текущем году означает сокращение дивидендных выплат при пересчете в валюту. Но даже с учетом этого акции некоторых операторов предлагают дивидендную доходность на уровне до 33% годовых в валюте.
В большинстве своем телекомы демонстрируют хорошо предсказуемую дивидендную политику. Требования уставов по выплатам владельцам привилегированных акций соблюдаются четко, а держатели обыкновенных акций, как правило, также получают постоянный процент от чистой прибыли. Мы полагаем, что данная тенденция в целом сохранится, и это обстоятельство, наряду с низкой цикличностью сектора, будет положительно воспринято в текущей ситуации инвесторами.
На годовых собраниях в 2008г операторы приняли поправки в уставы, позволяющие выплату промежуточных дивидендов. Однако пока ни одна из компаний не воспользовалась этой возможностью, т.е. на годовых собраниях в 2009г будет распределяться вся чистая прибыль за прошлый год.
Все операторы рассчитывают дивиденды в рублях на основе чистой прибыли по РСБУ. Согласно отчетности за 9 месяцев прошлого года большинство компаний продемонстрировало снижение чистой прибыли как результат недостаточной индексации тарифов в начале годаи роста внереализационных расходов в течение него. Годовые результаты будут еще хуже из-за резкого обесценениярубля в последнем квартале, приведшего к возникновению существенных «бумажных» убытков по кредитам, взятым в иностранной валюте. По нашим оценкам, за счет данного фактора будет «съедена» значительная часть чистой прибыли у ЮТК и Сибирь Телекома.
Исходя из вышесказанного, с высокой вероятностью можно ожидать сокращения дивидендов операторов фиксированной связи по сравнению с предыдущими выплатами. С учетом нашего прогноза по обменному курсу в 37руб/долл на момент фактических выплат (на конец 3 квартала 2009г) дивиденды телекомов, пересчитанные в доллары США, упадут еще более существенно.
Несмотря на это, котировки акций ряда компаний предлагают привлекательную дивидендную доходность. Наибольшую доходность могут дать привилегированные акции Северо-Западного Телекомаи МГТС - 25% и 22% в долларовом выражении к моменту выплат, или порядка 33% годовых (при выплате в 3 квартале). Также, привлекательно выглядят привилегированные акции Ростелекома, Волга Телекома и Дальсвязи (доходность к выплате 16-19% в валюте, или до 25% годовых). Для всех пяти компаний характерны низкие валютные риски. Наименее привлекательными мы считаем акции ЮТК и Сибирь Телекома из-за значительных валютных рисков и высокой долговой нагрузки.
- PDF 257 КБ