"Метрополь": Дивидендная доходность акций МДМ-Банка (бывшего УРСА) не оправдывает текущую рыночную цену // ПРОДАВАТЬ
16 сентября 2009 года
МДМ-Банк (бывший УРСА Банк): понижение рекомендации до "продавать"
Мы повышаем нашу справедливую стоимость привилегированных акций банка с $0,43 до $0,52 за штуку, что связано со снижением стоимости капитала на 3,4 п.п. – с 19% до 15,6%. Тем не менее мы рекомендуем "продавать" бумаги МДМ-Банка, так как цена его привилегированных акций уже превысила нашу пересмотренную справедливую стоимость. Привилегированные акции банка выросли на 53% с начала сентября и сейчас, по нашему мнению, являются переоцененными. Наша новая справедливая стоимость предполагает потенциал снижения на 19%.
Изначально мы рекомендовали покупку привилегированных акций МДМ-Банка, так как они предлагали привлекательную дивидендную доходность. Тем не менее мы полагаем, что дивидендная доходность акций банка не оправдывает текущую рыночную цену.
Размер фиксированного ежегодного дивиденда по привилегированным акциям МДМ-Банка составляет $0,081 на акцию. При текущей рыночной цене дивидендная доходность акций банка равна 12,7%, что, на наш взгляд, ниже минимального коэффициента возврата прибыли на акционерный капитал, равного 15,6%, который может ожидаться инвесторами, учитывая риски банка.
Мы понизили стоимость капитала, используемую в нашей оценке, исходя из более низкой премии за специфический риск банка. Вместе с этим, отметим, что по состоянию на конец первого квартала объем просроченных кредитов МДМ-Банка находился на самом высоком уровне по сравнению со всеми торгуемыми российскими банками. Мы ожидаем, что к концу 2009 года просроченные кредиты банка достигнут 16% от его кредитного портфеля.
Мы понизили стоимость капитала банка в связи с общим улучшением уровня просроченных кредитов по всему банковскому сектору. Уровень просроченных кредитов в сегменте корпоративного кредитования вырос всего на 5% в августе, что, в соответствии с данными ЦБ РФ, стало самым низким увеличением с начала года. Так, в июле этот показатель вырос на 11,4%, в июне – на 7,7%, в мае – на 8,5% и в апреле – на 15,5%. Однако, согласно финансовой отчетности по МСФО, по состоянию на конец первого квартала, просроченные кредиты МДМ-Банка были равны 8,2% от его совокупного портфеля и составляли 27,6 млрд руб., что было самым высоким показателем среди торгуемых российских банков.
- PDF 140 КБ