"Ренессанс Капитал": До конца года должно начаться восстановление рынка недвижимости // Акции группы ЛСР и AFI Development – ПОКУПАТЬ
16 сентября 2009 года
Обзор сектора недвижимости
Относительно максимальных значений акции российских представителей сектора недвижимости потеряли 80% стоимости. Рынок, по нашему мнению, по-прежнему задается вопросами о сроках и темпах восстановления спроса на недвижимость, а также дефиците финансирования у девелоперов. Риски, связанные с реструктуризацией долгов, все еще актуальны (особенно в случае ГК ПИК), хотя в целом уже наблюдаются перемены к лучшему. Мы уже не считаем, что движение котировок эмитентов сектора главным образом связано с задолженностью и вопросами ее реструктуризации.
До конца года должно начаться восстановление рынка. Рынок недвижимости в России настигла масштабная коррекция, и мы отмечаем признаки – в первую очередь в массовом сегменте жилья – замедления темпов падения, что в сочетании со стабилизацией экономики в более широком понимании дает основания рассчитывать на скорое улучшение обстановки. Недостаток финансирования усугублялся разбалансированностью спроса и предложения, а значит, восстановление, как мы считаем, может произойти быстрее, чем сейчас ожидается рынком.
В центре внимания вопросы финансирования. Как мы полагаем, дефицит средств для финансирования новых проектов сохранится, что представляет риски для застройщиков, полагавшихся на продажи на этапе строительства. С нашей точки зрения, опережающую динамику котировок могут продемонстрировать компании, имеющие возможности финансировать новые проекты за счет собственности, уже сейчас приносящей доходы, либо из других источников (например, благодаря производству строительных материалов). Наиболее привлекательными для инвестирования в секторе являются, на наш взгляд, бумаги группы ЛСР (рекомендация "покупка", теоретическая цена – $5,60) и AFI Development ("покупка", $2,75).