"ЮниКредит Секьюритиз": Оферта МТС на выкуп долей миноритариев "Комстара" вероятна // Акции обоих операторов – ПОКУПАТЬ

18 сентября 2009 года

"Комстар – ОТС", МТС. Владимир Евтушенков заявляет о вероятности оферты МТС на выкуп долей миноритариев "Комстара"

МТС, вероятно, объявит оферту на выкуп долей миноритариев "Комстар – ОТС" после закрытия сделки по покупке контрольного пакета акций компании, сообщает агентство Интерфакс со ссылкой на заявление основного акционера АФК "Система" Владимира Евтушенкова. При этом г-н Евтушенков не обозначил сроки и прочие условия возможного выкупа.

По российскому законодательству, МТС не обязана объявлять оферту миноритариям "Комстара", поскольку приобретает контрольный пакет у материнской компании АФК "Система". Сделку планируется завершить в октябре этого года. В рамках сделки МТС заплатит $1,272 млрд за 50,91% акций "Комстара", или $5,98 за GDR, что на 15% выше вчерашней цены закрытия.

На наш взгляд, это позитивная новость, как для "Комстар – ОТС", так и для МТС, поскольку только полная консолидация компании позволит полностью реализовать потенциальный эффект синергии от объединения. В частности, это обеспечит экономию затрат на оборудование и материально-техническое обслуживание, синергию за счет предоставления конвергентных услуг (фиксированной и мобильной связи), а также увеличение выручки в результате продажи связанных продуктов. Полная консолидация "Комстара" также должна устранить возможные противоречия на уровне корпоративного управления.

На наш взгляд, выкуп долей миноритариев в этом году позволит МТС сэкономить денежные средства, поскольку приближающаяся сделка с пакетом акций "Связьинвеста" должна увеличить стоимость "Комстара", по нашим оценкам, на 13-18%. В этом случае может потребоваться новая оценка стоимости, которая впоследствии может быть оспорена миноритариями "Комстара". С другой стороны, перенос выкупа на 12 месяцев позволил бы МТС оценить перспективы дальнейшего развития рынка широкополосного доступа, и в том случае, если он продемонстрирует снижение в условиях экономического спада, последовательные инвестиции позволят добиться лучшей динамики ROIC. Мы не думаем, что полная консолидация "Комстар – ОТС" состоится позднее 2010 года.

Мы повторяем рекомендации "Покупать" по акциям "Комстар – ОТС" и МТС, прогнозируемые цены на ближайшие 12 месяцев – $5,8 и $55 соответственно.


Надежда Голубева, CFA, аналитик по акциям.